黃金：千二美元可佈局中線多單
- 發佈時間：2015-04-29 04:32:12 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中信期貨 鄒立虎 朱春明
中線看漲金價，建議在1200美元左右區間佈局中線多單。價格向上的彈性催化劑來自於經濟進入滯漲環境導致股債雙殺、美元中線調整格局確立及地緣政治擾動。
從經濟週期的角度來看，美國增長與通脹組合轉向對金價中性偏正面：預計2015年起美國經濟週期由過去三年穩步向上的增長和逐步向下的通脹組合轉向基本持平的增長和逐步向上的通脹組合，這對金價影響中性偏正面。
大宗商品熊市一期末端（2014年底的判斷，目前我們認為大宗商品已經進入熊市二期反彈）：參考1980-2000年熊市週期，大宗商品當前總體處於熊市一期末端，待加息時點確定後，將大概在2015下半年起步入熊市二期，黃金在整體趨勢上和大宗商品步伐一致。
黃金2015年實物需求趨於穩定：隨著金價大跌，黃金實物投資去泡沫化接近完成，具體表現是全球黃金ETF持倉削減幅度大幅放緩，中國黃金投資需求降至2008年左右的水準，預計明年中國黃金需求總體保持相對穩定，絕對值仍處於較高水準，這將會對金價構成一定支撐；同時預計2015黃金總體供需格局較過去兩年都有改善；預計這樣的供需格局波動有利於托底價格近6個季度的重心區域。
從經濟週期與貨幣政策相互正負反饋決定的實際利率來看，美國實際利率上升趨勢是無疑的，這在總體上決定了黃金的熊市格局。以美聯儲給出的通脹和利率預測作為實際利率未來走勢的基準情形，金價當前已經反映了這一基準情形，如果未來真實利率明顯低於或者高於該基準情形，將會是金價未來的決定因素；從2015年1季度情況來看，實際利率走勢低於2014年底的聯儲預測及當時金價計入的實際利率水準。
美元既反映了美國自身經濟週期（實際利率水準）也反映了與歐洲、日本經濟週期（貨幣週期）差異。美元牛市自2015年起進入牛市下半場，未來對金價影響減弱：從歷史上來看，美元升值週期前半程對金價影響非常大；後半程金價更多開始反映自身屬性。本輪美元牛市起步于2011年底的73點附近，截至目前的90點左右，已經升值23%，參考上輪美元牛市50%升值幅度，美元牛市行程過半，對金價影響減弱。
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