□本報記者 張利靜

　　週一，有色板塊期貨品種開門紅，滬鎳期貨強勢漲停，錫、鉛、鋅和銅鋁等漲幅也非常顯著，整個有色板塊漲幅達2.31%，幅度創今年以來次高。有分析人士認為，在美元見頂回落、中國穩步推進基礎建設等影響下，有色金屬有望迎來一波可觀的反彈。

　　盤面上，上週五夜盤滬鎳主力1507合約收于漲停板，週一早盤雖然漲停板幾度被打開，但午後鎖定101490元/噸的漲停價格直至收盤。滬銅主力1506合約漲1.41%，報43880元/噸；滬鋁主力漲1.14%，報收13360元/噸，滬鋅主力漲1.48%，報16760元/噸。滬錫主力漲3.99%，報117960元/噸。

　　寬鬆預期疊加旺季效應

　　對於有色金屬板塊本輪上漲的邏輯，美爾雅期貨有色金屬研究員王艷紅分析認為，其背後主要是貨幣寬鬆預期的支撐。

　　王艷紅表示，雖然上次降準政策並沒有帶來強勁推升金屬價格的動力，市場對此更多以利多出盡理解，但降準力度之強令市場明顯感受到中國刺激經濟的決心。目前市場預計二季度還將會有進一步的寬鬆政策出臺。而且近期貨幣政策變化的多種可能性已經被廣泛討論，較為集中的猜測包括央行可能需要擴展資産負債表，以確保流動性供應能夠滿足經濟需要，此外還討論了量化寬鬆政策（QE）。“如果這些資金用於穩增長基建投資，相當於定向QE，對有色金屬會帶來巨大利好。”

　　國泰君安期貨有色金屬研究員許勇其進一步分析稱，宏觀上來看，國內方面，中國貨幣繼續寬鬆預期支撐金屬價格繼續反彈。4月匯豐製造業PMI初值49.2，遠低於預期和前值49.6，創12個月新低，貨幣寬鬆成為穩增長的常態政策。3月規模以上工業企業利潤同比下滑0.4%；一季度同比下滑2.7%，降幅比前兩月時收窄了1.5個百分點。降息減少了企業財務費用支出，企業盈利空間增加。“值得注意的是，3月企業財務費用同比減少了65.9億元，約合拉動利潤增長1.3個百分點，而前兩月則同比增加27.4億元。中國啟動‘一路一帶’大規模的基建投資計劃，以穩定經濟增長，以及近期公佈房地産救市政策，對金屬後市需求皆有比較明顯的回暖。”他説。

　　國際方面，美國一季度經濟數據繼續向好的勢頭被天氣、低油價等因素暫時中止，4月份的議息無疑成了上半年能否加息的一個風向標。“一旦聯儲會議紀要中的措施鬆口，美元指數在97點附近將有較大級別的回調，這也將提振金屬價格繼續向上反彈。”許勇其指出。

　　基本面方面，王艷紅認為，我國仍處金屬消費旺季，需求快速回暖，現銅升水被逐步推升，對期銅有一定支撐力度。整體看宏觀面和基本面對有色金屬都有潛在的心理支撐。

　　長期反轉趨勢未確立

　　然而，從基本面看，消費旺季雖然在一定程度上支撐未來有色金屬上漲，但長期來看，形成反轉型上漲趨勢的理由似乎還不充分。

　　現貨市場方面，國內現貨市場鎳價底部反彈，上漲幅度較大，市場運作平穩。貿易商補貨積極性不高，整體成交一般，終端採購無明顯變化。銅市方面，週一上海銅現貨對當月合約報價在升水130元-升水180元/噸，上午平水銅主流成交價在43980-44180元/噸，升水銅主流成交價在44000-44200元/噸。

　　“銅價大幅反彈之際，投機商入市低價收貨現象明顯，現貨升水一度超過200元/噸，這樣又刺激供應增加，市場供大於求，下游收貨謹慎。”國信期貨研發部有色金屬負責人顧馮達表示。

　　對於短期及中長期有色金屬走勢演變及邏輯支撐，五礦期貨有色金屬研究員張傲然分析認為，短期基本面上，儘管中國宏觀經濟增速放緩，但供需缺口收窄速率不足以致使金屬在旺季延續一季度供大於求格局，因此二季度全球精銅庫存仍將週期性下降，這與近期關內現貨再次升水以及滬倫比價大幅走高相對應。“不過，著眼全年，供應端海外礦山一季度可能繼續延續去年下半年的同比減産困境，但形勢尚未影響到冶煉廠原料採購，同時下半年新投産礦山增量仍將繼續投入市場。粗煉産能方面，國內部分冶煉企業帶來的粗銅增量預計將集中在下半年來到市場。消費端上固定資産投資下滑繼續拖累精銅消費增速。貨幣市場持續寬鬆長遠看將抬高大宗原材料生産成本，但當前尚未體現出明顯拉動銅消費的動力。”

　　“綜合看二季度精銅供不應求的格局下銅價難以走出趨勢下跌，但倘若受到金融市場樂觀情緒推動走高，屆時仍將出現受到未來供大於求基本面支撐的新賣點。”張傲然説。

　　值得注意的是，在近期金屬反彈中，銅的表現並不搶眼。張傲然解釋説，這或是因為單邊投機空頭已提前離場，例如2月初至今美國商品期貨交易委員會（CFTC）投機空頭持倉已大幅下降2.8萬手、滬銅指數持倉則下降12.7萬手。