□德聖基金研究中心

　　上周在降準特大利好下指數普漲。風格上，藍籌股受金融權重拖累，成長風格強勢，尤其是創業板狂飆11%，再創新高。市場雖受規範兩融、IPO審批加快等影響，但由於利好頻出，市場情緒依舊高漲。行業方面，除銀行、保險外普漲，其中非銀金融、教育傳媒、鋼鐵等漲幅均超10%。

　　上周大盤繼續上揚，但是基金倉位小幅主動減持，也顯示出基金經理在市場大幅快速上漲後有所警惕，但倉位整體仍維持高位。從具體基金來看，加倉幅度較大的多為藍籌風格基金，顯示出基金經理對藍籌股配置在逐步增加；減倉幅度較大的基金多為成長風格以及部分今年以來對成長股配置增加的基金。但由於契合市場風格，這些基金業績也提升明顯，如中海能源策略、中歐中小盤等。

　　偏股方向基金主動減倉。4月23日倉位測算數據顯示，偏股方向基金倉位整體主動減持。可比主動股票基金加權平均倉位為90.54%，相比前一週下降0.20%；偏股混合型基金加權平均倉位為86.37%，相比前一週下降0.14%；配置混合型基金加權平均倉位75.00%，相比前一週下降0.08%。測算期間滬深300指數上漲5.04%，倉位有明顯被動變化。扣除被動倉位變化後，偏股方向基金仍顯示主動減持。

　　偏債方向基金亦主動凈減持。其中，保本型基金加權平均倉位相比前一週上升0.83%；債券型基金倉位相比前一週上升0.35%；偏債混合型基金倉位下降0.17%。扣除被動倉位變化後，偏債方向基金亦顯示為主動凈減持。

　　不同規模基金倉位均小幅下降。其中，大型基金加權平均倉位相比前一週下降0.24%，中型基金倉位相比前一週下降0.32%，小型基金相比前一週下降0.10%

　　減倉基金數量明顯增加。扣除被動倉位變化後，僅1隻基金主動增倉幅度超過2%；30隻基金主動減倉幅度超過2%，無基金明顯增減倉。

　　倉位中等佔比增加。重倉基金（倉位>85%）佔比減少0.50%-59.40%，倉位較重的基金（倉位75%-85%）佔比減少0.17%至15.77%，倉位中等的基金（倉位60%-5%）佔比增加0.67%至8.89%，倉位較輕或輕倉基金佔比整體不變。

　　隨著大盤3月以來不斷強勢上漲，基金倉位早已攀至歷史高位，但股市漲幅巨大也使得基金經理在倉位操作上稍顯謹慎，上周主動減持。風格方面，成長風格尤其是偏好新興産業投資的基金近期開始逐步減倉，主要考慮到成長股存在調整需要以及高估值風險；藍籌風格基金近期開始逐步加倉，尤其是偏好主題概念投資的基金明顯幅度較大。公司方面，多基金公司減倉，其中大型和中大型基金公司整體減倉幅度不大，操作幅度較大的仍多為中小基金公司，浙商、華富、紐銀基金公司等減倉明顯。

　　基金近期倉位呈現出明顯的牛市特徵，尤其是股票型基金整體倉位仍維持在90%以上，倉位與大盤“共舞”。但是從風格來説有所分化，尤其是對成長股配置的分化明顯加劇，這與當前成長股上漲較快且估值較高有關，基金經理後期更傾向於成長、藍籌的均衡配置。

　　德聖基金認為，二季度A股仍將大概率維持震蕩牛市格局，其中最大的不確定性來自實體經濟復蘇速度程度、IPO對股市資金面的分流、管理層對高速上漲市場的適度監管調整等等。風格上，成長和藍籌各有韆鞦，同時面臨機會和挑戰。繼續看好股票基金的投資優勢，而對債基保持相對低配，海外基金保持謹慎，貨幣基金低配或者僅在保守型投資者中保持高配的基本配置思路。