□本報記者 殷鵬

　　截至4月中旬，星石投資旗下産品（該公司産品採取全複製策略）今年的收益率超過40%。星石投資總裁楊玲在接受中國證券報記者專訪時表示，“根據我們中國式絕對回報模型研究發現，消費板塊景氣度持續上漲，二季度的投資機會在消費板塊尤其是新興消費。”

　　楊玲表示，星石的投資方法是“板塊選時、價值選股、絕對回報模型調風險”。去年四季度，抓住了週期板塊中券商、保險股的機會。在今年一季度，星石發現金融、地産等週期行業風險上升，週期板塊景氣度下降；前一階段飆升的週期股會有所調整，而科技股和漲幅相對較小的消費板塊景氣度持續增強。“一季度，我們的持倉結構調整為科技股為主、消費股為輔。”

　　有些經歷過2007年6124點的投資者面對暴漲的指數開始害怕。楊玲認為，現在指數站上4400點，投資者出現擔憂情緒是可以理解的。但是根據中國式絕對回報方法的研究結果，去年星石就提出本輪牛市分為上下半場：資金驅動的上半場和業績驅動的下半場。現在處於資金驅動的牛市上半場，所以現在擔憂為時過早。基本邏輯在於：中性偏松的貨幣政策；改革預期持續向好，債務配置大幅降低經濟風險；大類資産持續向股市轉移。楊玲預計在今年四季度經濟有望好轉，企業凈資産收益率提升，制度改革將見成效，股市有進一步上漲的空間。

　　楊玲稱，隨著近期銀行資産證券化註冊制的出臺、央行多次降準、降息，為股市帶來利好，帶來更多增量資金。隨著改革效果逐步顯現，業績驅動的下半場會與資金驅動交叉融合，從而推動本輪牛市進入高潮。目前，中央對資本市場已經有了一個明確定位，那就是肩負著帶動經濟轉型的重任。所以，管理層對股市的呵護意圖十分明確。儘管證監會加大對兩融業務、傘型信託的監管，但這主要是為了降低股票市場的杠桿水準，意在促進股市能夠健康有序發展，防止股票市場出現暴跌的可能性。

　　大盤漲勢如虹，題材遍地開花，那麼星石為何在二季度將倉位配置於相對保守的消費板塊？楊玲稱，根據中國式絕對回報模型研究發現，消費板塊景氣度持續上漲，二季度的投資機會在消費板塊尤其是新興消費。從微觀層面來看，傳統消費已出現異動。以白酒行業為例，春節後主流白酒價格意外堅挺，讓一二線酒企普遍收穫10%到30%的收入增長。類似的還有養殖業，母豬存欄持續創出歷史新低，未來一年豬價走勢比較樂觀。因此，楊玲認為消費板塊具有估值低、基本面向好預期強的特點，值得提前佈局。

　　據了解，目前星石仍舊是滿倉操作。楊玲表示倉位的變化要根據研究結果來決定，“一旦我們投資的板塊中，大部分行業景氣度下行，導致該板塊的投資機會變小了，我們就會作出調整。”