4月17日，中國證券報記者從北京趕到*ST二重位於四川德陽的廠區。首先映入眼簾的便是右側墻壁上的兩行紅色大字：“中國二重二零一五年方針目標——落實經營責任，健全體制機制，重抓運作品質，夯實脫困基礎”。臨近下午上班時，廠區喇叭裏傳來各個部門負責人對本單位“扭虧脫困”措施的講話。

　　“國機集團和二重重裝均希望能夠爭取實現主動終止上市，以避免進入退市整理期，盡可能地保護中小投資者利益。”*ST二重一直在強調主動退市的重要性。不過，投資者的質疑依然紛至遝來，首當其衝的問題就是：實力雄厚的大股東國機集團為何不幫助公司保殼？

　　熟悉*ST二重的行業分析人士劉剛告訴中國證券報記者，公司正通過深化改革、減輕負擔、多途徑分流人員、下調薪酬水準等措施，以幫助公司實現“扭虧脫困”。不過，*ST二重連續三年虧損，且2014年預虧78億，退市已經變得不可避免。

　　“去年被暫停上市之後，公司內部就一直在想辦法恢復上市，但一直沒有看到可行的方案出臺。”劉剛告訴中國證券報記者。

　　2013年入主*ST二重的國機集團，一度被很多投資者看作是“救星”。其時，國機集團擁有近50家全資及控股子公司、9家上市公司、140多家海外服務機構，全球員工總數近10萬人，並連續多年保持30％以上的高速增長，2012年營業收入達2134億元，“在這2000多億元的營業收入裏，隨便給*ST二重一點訂單，就能把它救活了。”有中小投資者這樣告訴中國證券報記者。

　　但在劉剛看來問題沒那麼簡單，“由於公司虧損太大，短期的訂單無法幫助公司實現扭虧脫困。國機集團的訂單很多是工程項目，能跟公司實現業務協同的還不是太多，而且，國機集團前期的很多訂單已經承包出去，只有新訂單才能落到公司手裏。但是，即使拿到新訂單，成套設備的生産週期也在12個月到14個月，遠水解不了近渴。”

　　1958年建廠的*ST二重儘管歷史悠久，但在中國的資本市場上卻尚屬年輕。2010年年初，*ST二重以40.48倍的高市盈率、近200倍超額認購在滬市成功發行上市，處於高度景氣的重型裝備製造業受到了市場的熱烈追捧。

　　但上市僅一年，公司便於2011年虧損了1.4億元。一方面，由於國內鋼鐵行業産能過剩、冶金行業投資增速放緩，公司的傳統優勢業務冶金成套設備銷售收入持續下滑；另一方面，受當年日本福島核泄漏事故及國內風電項目審批速度減緩的影響，公司致力於業務轉型的新能源業務收入和盈利能力也同比大幅下滑。在新老業務都無法打開局面的情況下，公司2012年又虧損近29億元，2013年再次虧損32億元。2014年5月公司被暫停上市，並由此站到了退市還是保殼的十字路口。

　　中國證券報記者在*ST二重多個車間的實地調研中了解到，由於競爭激烈，訂單的價格已經“一夜回到幾年前”。有車間負責人表示，“我們2014年下半年的價格已經回到了2008年。”在這種情況下，已經是“薄利多銷”的*ST二重無法通過增加訂單來彌補虧損。

　　通過注入資産的方式來實現扭虧也存在很多障礙。“公司的很多資産品質比較低效，甚至屬於無效資産，資産本身的品質給公司帶來很大的負擔。而且，公司還有很多銀行貸款，帶息負債高達100多億元，給公司帶來非常沉重的財務壓力和現金流壓力。”劉剛表示。

　　梳理公司歷年的財務報表也可以看出，2010-2013年，公司資産負債率分別為72.89%、76.26%、76.785、90.87%，債務一直維持較高比例，且截至2013年末流動比率、速動比率分別為0.74、0.41，資産負債率遠遠高於慣例上的70%，短期負債的償債能力已經明顯不足。

　　最重要的是，*ST二重面對的是一個短期扭虧與長期脫困的選擇。“短期扭虧並非沒有可能，但如果本質性的問題不解決，公司將不可避免地長期被‘保殼’的問題所困擾，反而干擾了長期的經營發展。”劉剛表示，“國機集團給公司制定了本質扭虧的方針，也就是説並不是通過短期增加訂單和注入資産的方式暫時恢復上市，而是通過降低債務負擔、處置不良資産、提高管理效率、降低人工成本這樣的深化改革、扭虧脫困措施，來實現實質性扭虧。”