□本報記者 王姣

　　頂著牛市的璀璨光芒，上證50、中證500股指期貨在萬眾矚目中華麗地降生了。上市首日，上證50股指期貨就獲得成交量15.7萬手、持倉量3.3萬手的佳績，遠超滬深300股指期貨紀錄；中證500股指期貨成交量和持倉量亦分別達12.3萬手和0.8萬手。

　　兩大期指新品種上市交易之時，正值“股牛期熊”格局，對商品期貨市場是否意味著狼來了？眼下市場再度重燃對期指可能分流商品資金的擔憂。

　　不過接受中國證券報記者採訪的多位分析人士認為，期指新品種上市對商品市場資金分流預計有限，一方面，有意從商品轉向期指市場的資金在牛市啟動前期已經基本就位，且商品市場大資金的黏性相對較高；另一方面，目前增量資金不斷涌入資本市場，若股市賺錢效應遭到稀釋，反而會吸引部分資金轉至商品市場。而長期來看，更多金融衍生品上市是大勢所趨，資本市場品種體系的加速完善將會提供更多跨市套利機會，在此過程中商品市場資金增加可期。

　　新品種上市活躍

　　分流商品資金有限

　　上市首日，上證50股指期貨就成為明星品種，截至收盤，其主力合約IH1505成交量為14.44萬手，持倉量為2.88萬手；中證500期指主力IC1505成交量和持倉量則分別為11.69萬手和6643手。

　　“上證50期指活躍度明顯較高，顯示了較高的市場容量。而中證500期指成交持倉比達到15倍，説明中證500的套保資金略微偏少，投機資金更多，這似乎與中小成長股票的性質有點相似。”中信期貨投資諮詢部副經理劉賓表示。

　　兩個新上市的期貨品種均較為活躍，令一些交易人士擔心其可能對商品期貨資金形成分流。畢竟，目前滬深300股指期貨交易額佔期貨市場總交易額的七成，且滿足50萬元這一資金門檻的期貨市場客戶佔比已達87%甚至以上。

　　“自去年以來股指走強後，股市對於資金的吸引力就大大強于商品，不過在市場資金連續流入股市的情況下，新的期指品種上市將不會改變目前的資金格局。”方正中期期貨研究員彭博説。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇則認為，期指新品種上市對於期貨市場資金肯定有一定的分流效應，但是目前增量資金不斷流入，那麼分流的影響幾乎微乎其微。“商品市場資金如果要流入到期指市場，那麼在牛市上漲初期就已經發生了，新期指上市並不會對商品市場有很大的資金分流衝擊。”

　　一位資深行業人士也表示，儘管在兩個新股指期貨産品上市前夕，部分存量商品交易人士開設股指期貨賬戶，但真正從商品期貨轉向股指期貨的資金應有限，有意向流向期指市場的資金在牛市啟動前期已經基本就位。

　　從昨天的市場表現來看，滬深300期指總持倉量增加8647手至21.85萬手，總成交量微減1.8萬手至192.5萬手，而文華商品指數日增倉16514手，成交量增加417萬手。“從上市第一天的量能看，滬深300期指沒有被明顯分流，更何況當天商品大部分上漲，因此，短期新品種上市，還可能帶來新的增量資金進場，未必對商品市場形成影響。”劉賓説。

　　上述業內人士認為，目前商品市場的交易客戶黏性較大，很多人投資的期貨品種基本固定，且部分資金本身就是來自産業，商品期貨對他們來説更有價值，可以期現結合進行套保套利，而商品類的投資公司改變投資標的的可能更小，一方面，投資公司在現貨和期貨市場已經形成了固定的盈利模式和客戶資源，很難改變；另一方面，一些投資公司本身做的就是紮根産業的套利交易，離開商品期貨或固定産業，也無用武之地。“因此，商品市場大資金的黏性相對較高，而小資金受門檻限制、風控條件制約也很難一下子轉移到期指市場。”

　　衍生品加速完善

　　商品市場大有可為

　　分析人士認為，短期來看，越來越多的金融衍生品上市將不可避免地分流部分商品資金，但從中長期來看，隨著中國經濟的好轉和中國資本市場地位的提高，金融衍生品市場和商品市場的規模都將大幅度提升。

　　“滬深300股指期貨的上市，短期內對當時的商品期貨市場産生資金分流影響，而中長期這種影響隨著商品期貨的新品種不斷上市，吸引越來越多的資金介入，而逐漸減弱。”興證期貨高級研究員施海表示。

　　以2014年為例，同樣在股牛期熊的背景下，全年全國金融期貨市場累計成交量為2.17億手，累計成交額為164.01萬億元，同比分別增長12.41%和16.31%；同時，全國商品期貨市場累計成交量為22.88億手，累計成交額為127.96萬億元，同比分別增長22.48%和1.18%。

　　“從歷史上看，股市向好一定會吸引部分投資商品期貨的資金轉入股指，但股指上漲到一定程度以後，賺錢效應遭到稀釋，反而會出現商品期貨價值相對於股指出現價值洼地，吸引部分炒作股市的資金回流進入商品期貨市場。”彭博認為，一旦下半年經濟開始明顯好轉，商品牛市有望出現，必將吸引許多資金入場。

　　“長期看，金融品種加速完善已經是大勢所趨，期貨和期權的擴容對於商品資金分流不會太大，甚至跨市套利和豐富的策略配置還可能增加商品市場資金和提高商品活躍度。”劉賓表示。

　　程小勇同時表示，商品市場相對於金融資産是小眾市場，因此未來發展將面臨天花板，但目前來看中國商品市場並不發達，未來增長空間很大。作為代表虛擬和實體的兩個板塊，金融衍生品和商品衍生品發展壯大後，將增加更多的跨市套利機會，商品交易和金融交易都將更加活躍。