□本報記者 朱茵

　　2015年4月16日，申萬宏源在上海舉辦了2015年新三板投資研討會，指出新三板投資需要引入投行思維和PE/VC思維。此外，考慮到新三板投資鏈條長，盈利模式多元化，需要根據資金性質和資源稟賦進行聚焦或傾斜。

　　新三板投資需要新思維

　　申萬宏源在研討會上指出，新三板市場與A股市場存在顯著差異。則主要是由於新三板公司普遍規模遠小于創業板，多數公司處於生命週期較早階段，有些甚至尚未實現盈利，有些公司甚至處於新的商業模式的驗證期，因此不確定性很高，再加上新三板制度也處於不斷建設和完善中，因此高度分化可能是新三板的常態。

　　由此，新三板投資者需要注意兩點，一方面新三板投資介於股權投資和權益投資之間，不同於A股二級市場傳統的盈利模式和投資理念，新三板投資者需要引入投行思維和PE/VC思維；另一方面新三板投資鏈條長，盈利模式多元化，需根據資金性質和資源稟賦進行聚焦或傾斜。

　　也正是由於新三板企業體量小，風險承受力弱，在二級市場上流動性差，殼價值低，因此純炒“A股映射”主題風險較大。但新三板市場中的新興行業通常是投資者比較認可，未來有發展前景的行業，很多新三板的小公司與A股的公司處於同一行業，但卻能在産業鏈上形成互補，具備並購價值，另外一些新三板小公司具有自身的優勢，有可能顛覆主機板的行業，也能給主機板公司提供借鑒。因而申萬宏源表示，新三板有一些特有的行業和標的，行業的稀缺性代表了行業的高增長以及公司的競爭先發優勢明顯。這些行業有四大特點：行業未形成強勢品牌、發展速度快、資金對於企業發展的影響大和關注度高。

　　組合投資配置不同生命週期

　　在此背景下，申萬宏源指出，首先，新三板需要組合投資，除行業配置外還要關注生命週期配置，進行流動性管理；其次，倉位配置方面建議分交易倉位、配置倉位和核心倉位；再次，針對不同倉位和不同項目，選擇不同介入方式，投前一定要做好風控；最後，投後管理是新三板投資的核心，是新三板不同於A股投資，也是未來最能考察投資者專業能力的關鍵。投後管理的核心是增強收益、控制風險，通過規範公司治理、助力業務發展和資本運作安排等三大塊工作，最終實現順利退出的目標。

　　而新三板的投資收益來源於兩大塊，一是制度紅利不斷釋放帶來的估值提升，此類收益來源主要是高Beta的公司；二是深度價值挖掘帶來的成長性溢價，找到並創造那些Alpha。

　　除此之外，4月16日申萬宏源還正式發佈了申銀萬國新三板做市股票股價指數，指數採用做市轉讓滿五個交易日的新三板股票作為其成分股，基日為2014年8月29日，基點1000點，代碼為806001，簡稱申萬三板做市，目的在於為了綜合反映新三板市場做市股票的整體表現。