□本報記者 王錦

　　2015年以來，預期中的豬週期拐點一再被延遲，但3月中旬以來豬價持續兩周的恢復性上漲還是令市場看到了希望，二級市場養殖板塊也聞風而動，走出一波小高峰。業界認為，當下終端需求略為清淡，但由於生豬供應整體趨緊，上漲仍是今年生豬市場的主基調，豬週期向上的大趨勢不變。

　　高點或超預期

　　過去一週，全國生豬市場暫時止漲趨穩，總體結束了持續近兩周的恢復性上漲。搜豬網4月7日數據顯示，全國生豬均價12.03元/公斤，全國瘦肉型生豬均價12.53元/公斤。

　　此前，豬價自3月13日起已連續上漲兩周，全國瘦肉型生豬均價3月31日漲至12.51元/公斤，較低點上漲8.5%，環比2月上漲3.5%，同比上漲7.1%。而仔豬價格自今年年初即開始企穩回升，至上週末全國仔豬價格均價大漲至23.08元/公斤，一週內上漲7.68%，較去年同期的19.42元/公斤上漲18.82%。

　　再將鏡頭拉長，在豬價已長期調整、各方均預期“豬價拐點”將在2014年四季度到來的背景下，生豬價格卻自去年9月份開始繼續下跌，一直持續到今年3月份，整體下跌幅度達20%，生豬價格持續弱勢致使國內養殖業規模大幅縮減，生豬存欄量、能繁母豬存欄量持續下降。

　　搜豬網分析師馮永輝指出，供應量的下降以及金鑼收購“黑蹄豬”事件共同推動了此輪豬價的恢復性上漲。清明節過後，終端需求將比節前更為清淡，豬價後期或許會有一段時間的下滑，但受到生豬供應的牽制，豬價下跌的幅度或不會太大。

　　供給的收縮反映在持續下跌的能繁母豬存欄量上。2015年3月12日，農業部公佈4000個監測點生豬存欄資訊，2月份生豬存欄量環比下降3.9%，同比下降10.1%；能繁母豬存欄量環比下降1.9%，同比下降15.5%。自2013年3月-2015年2月，能繁母豬存欄量同比下滑已維持24個月。

　　業界據此推算，2015年2月，生豬存欄已下降至38973萬頭，能繁母豬下降至4110萬頭，均刷新近7年來低點。國泰君安報告指出，母豬産能下降向生豬和仔豬傳導的時滯分別為9個月和4個月左右，這在年初仔豬價格的上漲中已得到反應，今年生豬緊俏局面具有一定持續性。

　　興業證券蔣小東表示，本年度的豬價最低點已經過去，在11.6元/公斤左右，未來豬價大趨勢將持續上漲至年底。

　　中信證券認為，2月能繁母豬存欄降至4100萬頭（較歷史高點下降20%，歷史底部下降10%），預計産能底部可能出現在2015年6、7月，2015年週期性向上的趨勢基本確立。此輪豬價向上高點有望超過20元/公斤。此輪週期中，産業資本通過各種路徑涌入養殖行業，且規模化企業通過銀行、合作社等途徑加杠桿，本輪週期料將迎來更大幅度的豬價上漲。

　　養殖板塊業績彈性大

　　對於生豬養殖上市公司而言，2014年是異常慘澹的一年。業績快報顯示，牧原股份2014年實現營業總收入26.05億元，同比增加27.41%；歸屬於上市公司股東的凈利潤8019.81萬元，同比下降73.60%。雛鷹農牧2014年實現營業總收入17.82億元，同比下降4.61%；歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損1.84億元。

　　A股養殖“雙雄”一個下滑一個虧損，“難看”成績單並不意外。搜豬網數據顯示，2014年全國生豬自繁自養出欄頭均盈利最高虧損額達到358元，最低虧損額為38元。

　　不過，對於豬週期拐點的預期也在推動養殖板塊的上行。伴隨3月13日以來豬價的上漲，雛鷹農牧股價漲幅超過60%，牧原股份股價漲幅超過25%。

　　事實上，養殖類公司今年業績的改善已經有所反應。根據牧原股份3月31日發佈的一季度業績預告，預計一季度凈利潤虧損2000萬-2500萬元，上年同期公司虧損5572萬元。公司表示，2015年一季度公司商品豬銷售平均價格高於上年同期，生産成本基本保持不變，預計虧損額度較上年同期減少。雛鷹農牧同日預計，一季度業績凈利潤將虧損8500萬-9000萬元，上年同期虧損8328萬元。豬價低迷和下游渠道建設投入拖累雛鷹農牧業績，公司表示，雖然生豬價格自3月下旬開始出現小幅回升，但2015年第一季度長時間的生豬行情低迷，導致行業處於全面虧損狀態。

　　中信證券認為，2015年下半年至2016年上半年都是養殖公司的收穫期。興業證券蔣小東也表示，牧原股份今年同比業績將大幅度改善，今年成本端壓力不大，加上2015年豬價將持續上漲，同時去年基數較低，預計公司業績同比增速將出現爆髮式增長，預計公司凈利潤有望達到6.8億元，同比增長700%。對於雛鷹農牧，國泰君安分析師認為，2015年行業景氣有望觸底回升，公司出欄量順週期重拾高增長，業績彈性值得期待。

　　加工龍頭看新品推廣

　　對於下游肉製品加工公司而言，儘管豬價上漲預期某種程度上將帶來一定成本壓力，但由於企業産品結構的逐步改善以及應對豬價波動能力的提升，豬價已不是影響業績的主要因素。

　　肉製品加工龍頭雙匯發展此前公佈的2014年年報顯示，公司實現營業收入456.96億元，同比增長1.66%；實現凈利潤40.40億元，同比增長4.71%。

　　雙匯去年業績低於預期。公司稱，去年受國內經濟增速放緩、市場消費疲軟、公司産品結構調整和新産品開發及推廣進度滯後等不利因素影響，全年産銷量與年初披露的年度經營計劃相比存在一定的缺口。公司屠宰生豬1501萬頭，完成年度計劃的88.3%，生産高低溫肉製品168.77萬噸，完成年度計劃的84.4%；肉和肉製品總銷量322.24萬噸，完成年度計劃的87.4%。

　　年報還顯示，2014年，雙匯肉製品業務成本下降2.34%，該業務毛利率同比增加1.44個百分點。成本下降更多得益於豬價的持續低位。

　　中金公司指出，2015年豬價上漲或對雙匯利潤率有所影響，然而其為貢獻雙匯收入將近一半的屠宰業務帶來了收入彈性，屠宰業務收入端恢復到雙位數增長概率較大。

　　此外，雙匯同美國史密斯菲爾德公司協同效用的發揮也利於公司緩解國內豬價上漲壓力。對於雙匯來説，其正在推進的深度轉型對於其2015年業績更為關鍵。

　　在年報中，雙匯發展表示，2015年將進入新的發展時期，公司制定了“調結構、擴網路、促轉型、上規模”的整體戰略，調結構推新品，全面完成2015年産銷10%以上的增長目標。

　　海通證券馬浩博表示，預計雙匯未來盈利能力將持續提高。雖然預計今年豬價同比上漲，但公司擁有較強的成本管理能力，可通過使用低價庫存和從史密斯菲爾德進口低價原料的方式控製成本波動，低價進口豬肉+全産業鏈模式讓雙匯成本優勢充分發揮；公司新品毛利率較高，新品的收入增長將提高公司盈利能力。

　　申萬宏源分析師金鳳稱，由於去年上半年業績基數較高，同時新産品處於投入期，預計雙匯2015年上半年業績仍存在一定壓力，三季度業績拐點有望出現。去年下半年業績基數較低，新産品經過半年多的市場培育和推廣後，有望開始貢獻增量。