在7日公開市場操作中，央行7天期逆回購中標利率再跌10基點，這已是3月份以來第四次下調。市場人士指出，近期貨幣市場流動性穩步向好，或反映出外匯佔款有所改善，加上央行連續釋放引導利率下行的信號，有助於降低IPO和企業繳稅對資金面的短期衝擊，但考慮到外匯佔款增長勢頭較難持續，進一步降低市場利率仍主要靠央行政策引導。

　　7天逆回購量縮價跌

　　在流動性持續寬裕的背景下，央行公開市場繼續保持溫和的操作力度，但逆回購中標利率連續下調，繼續釋放著引導資金利率下行的信號。據公告顯示，央行7日上午在例行公開市場操作中開展了200億元7天期逆回購操作，交易量較前次減少50億元，單日實現資金凈回籠50億元，中標利率則下跌10基點至3.45%，這已是該逆回購自3月初以來第四次下調利率。

　　央行下調逆回購利率順應了近期市場資金利率下行的走勢。以銀行間市場7天期質押式回購利率為例，該期限回購利率3月中旬以來從4.85%一線一路跌至4月3日的3.43%，累計下行140基點左右；截至4月3日，該回購利率已低於公開市場7天逆回購利率。因此，此期間央行下調逆回購利率在一定程度上也算是順勢而為。

　　不過，市場人士仍普遍認為，央行下調逆回購利率傳遞出引導市場利率下行的信號。事實上，在3月中旬以來的多數時間裏，央行7天逆回購利率要低於貨幣市場7天回購利率，對二級市場利率具有向下牽引的作用。而且，自3月初以來，央行7天逆回購利率累計下調40基點，調整幅度已高於3月初時存貸款基準利率下調幅度，進一步引導市場利率下行的意味比較濃。

　　回購利率跌回降息前

　　7日，小長假後的市場資金面寬鬆依舊，月初例行繳準基本未造成影響，加上央行下調逆回購利率的刺激，銀行間回購利率多數繼續走低。其中，指標品種7天回購利率跌至3.24%附近，創下去年11月下旬以來的新低，基本回到了去年11月央行首次降息前的水準。

　　市場人士認為，去年四季度以來貨幣市場利率的上漲，本身有季節性因素的作用，但主要還是由於新增外匯佔款持續低迷，導致銀行增量資金成本不斷上升。去年11月後，新增外匯佔款大幅減少，去年12月和今年1月份連續出現負值。市場人士亦由此認為，今年3月後貨幣市場利率重新走低，可能反映出近期外匯流入情況有所改善。

　　自3月以來，隨著美元出現階段性回調，人民幣對美元匯率反彈明顯，市場結售匯意願重新出現了變化。與此同時，2月份金融機構外匯佔款已恢復為增長422億元。照這一趨勢，近期外匯佔款仍可能延續恢復的勢頭，可為銀行體系貢獻低成本的增量資金，對於拉低資金成本無疑起到正面的作用。

　　市場人士指出，新一輪IPO和季節性財稅繳款使得4月份資金面仍面臨考驗，從本週後半周開始，資金面波動或重新加大。不過，外匯佔款出現恢復的跡象，加上央行持續下調逆回購利率的引導，有望減輕新股發行和企業繳稅對資金面的衝擊，資金面有好于預期的可能。從較長時間看，外匯佔款增長勢頭較難持續，降低市場利率主要仍靠央行政策引導。（張勤峰）