現代金融與金融衍生品同步而生，沒有金融衍生品就沒有現代財富管理的理念。中國財富的增長目前在全球首屈一指。能否管理好這筆財富，實現小康社會理想，在一定程度上取決於中國金融衍生品市場的建設。

　　資産證券化釋放財富

　　財富起源於剩餘價值。我們今天對財富起源的看法基本上還是基於亞當·斯密在《國富論》中提出的觀點，也就是財富起源於生産者生産出多於自己需要的産品，通過市場交易出售多餘産品而換來的價值。換句話説，財富是可以用來交換一定數量的商品和服務的資産。

　　財富起源於提高生産力和長線投資的生産。亞當·斯密在另一部著作中提到過生産財富的兩個先決條件：生産者的技能和需求者的市場。格林斯潘最近反覆強調，並不是所有生産都能促進經濟發展。財富的創造需要長期投資和提高生産力的經濟活動。換句話説，只有能夠提高經濟品質和擴大經濟規模的投資才能産生財富。

　　資源稀缺導致財富增值。馬爾薩斯在18世紀末提出人的生活資料的增長同人口的增長內在地不匹配。現在，人類生産力的增長基本解決了這個問題。但生産力的增長帶來了另一個問題：自然固有資源與人的開發資源能力之間的內在不匹配。資産的價值與資源的稀缺是成比例的。這是社會調節資源使用的一種手段。1804年時全球只有10億人口，現在全球有70億人口。人口和人類開發自然資源能力的急速增長放大了資源的稀缺，從而推高了資産價值。

　　人類在理解和管理財富方面非常沒有經驗。財富的高速積累是現代現象。麥迪遜是著名的宏觀經濟史學家，他在1981年時就指出，人類在萬分之一的歷史中創造了97%的財富。因此，無論是在對財富的理解方面還是如何保持財富價值方面，人類都是極其缺乏經驗的。

　　資産證券化釋放財富。現代財富的概念不是小農經濟中持有三兩黃金五畝地就是財主的概念。財富沒有絕對的承載物，認為黃金（或者貨幣）是財富的本體，只是人類特殊發展階段上的一種錯覺。隨著現代財富的高速積累，資産本身就越來越成為財富的載體。

　　作為財富的載體，資産本身需要交易。交易需要有確認所有權的契約和保障所有權的制度。索托是位秘魯經濟學家，他在《資本的秘密》一書中提出過一個重要概念：通過契約化進行交易的資産會釋放出大量的財富。他認為，發達國家能夠成為發達國家，主要是因為有制度和市場對資産的所有權進行正常交易，從而釋放出大量社會財富。有學者指出，東亞發達國家或地區解決貧富差距的一條重要途徑是土地證券化，土地交易釋放出的財富使得農民的生活水準接近於城市居民的生活水準。這些國家或地區的發達，並不只靠加工製造業，而且是通過土地契約化縮小了城鄉差距和貧富差距。

　　企業上市也是同樣道理。企業通過證券化而生成財富。銀行為這些財富的價值而發行貨幣，這些貨幣不是用國民生産的剩餘價值來兌換企業上市釋放的價值，而是提供交易媒介幫助實現由企業資本化生成的財富。

　　經濟進化創造價值。用傳統概念來衡量財富在今天已經同現實有距離了。今天的國民生産價值的概念比在亞當·斯密時代要複雜。美國最近修改了GDP的定義，把智慧財産權等內容包括在內，國民生産的總值就有了變化。拜因霍克在《財富的起源》中主張，在解釋財富時用複雜理論的經濟進化論來取代傳統經濟學理論，他指出，隨著工業革命的深入和科學技術的發展，特別是電子技術和網際網路的發展，社會生産效率提高了許多，生産成本降低了許多，對財富價值起源的看法也不妨更開闊一些。貨幣內在地從兩個方面使得財富管理變得複雜：貨幣的價格和貨幣的流動性。一方面，財富的價值要靠貨幣來衡量，而貨幣本身也有價值。貨幣價值的變化會影響到財富價值的變化，在紙幣經濟中尤其如此。因此，如何在管理財富中把貨幣價值的變化綜合到財富價值中，就成了管理財富的一個關鍵。

　　央行為了應付經濟發展中遇到的問題，用伯南克的話説，可以像直升飛機撒錢那樣地印錢。美聯儲在量寬政策中發行的4.5萬億美元的貨幣，對聯儲來説只是電腦創造出的電子符號，對社會財富來説，反應則要複雜得多。而且，因為全球的金融是相通的。貨幣幣值的變化會導致國際間資産價值的趨同或套利。另一方面，由於對財富的起源缺乏足夠的理解，在財富管理所需要的貨幣量同貨幣的實際發行量之間會有脫節，這就造成貨幣流動性不足。金融市場中因此經常出現流動性比價格更重要的現象。有人做過統計，在金融危機之前，M2代表的貨幣只佔美國金融流動性的15%。

　　衍生品在財富管理中的功用

　　可以交易的資産才是財富。財富的價值取決於別人願意為它支付的價值。如果沒有現有的或潛在的市場，無論是商周銅鼎還是達·芬奇的繪畫，在現實中都沒有價值。有現金流收入的資産才是財富。在現代社會裏，財富是個社會概念而不是物理概念，絕大部分財富就性質而言都是社會合約，譬如房契、股票、債券、貨幣等。財富的價值取決於社會能夠提供的商品和服務。財富的增值則取決於能動地把握社會經濟變化提供的機會。

　　有風險管理的資産才是財富。財富是具有社會屬性的合約性資産，它面臨社會和經濟情況的變化可能帶來的各種風險。如果財富只是物理資産，靜止地持有就可以為財富保值，在現代金融中這顯然行不通。

　　因為資産本身有攜帶風險，如果不加管理，任憑外部條件變化來決定資産價值的沉浮，那麼資産就無法實現産生穩定現金收入的財富功能。任何金融資産都有風險。即使是貨幣，也有因為通貨膨脹和匯率變化而帶來貶值風險。不確定性是現代金融的一個根本特徵。把資産聚集在一起未必就等於財富，只有進行風險管理的資産才能被稱作是財富。

　　考慮到同其他資産相關性的資産才是財富。全球財富沒有一個絕對的價值錨，不同資産的價值都是相對其他資産的價值而決定的。因此，考慮個人資産同其他資産的價值相關性，是保持財富價值的關鍵因素之一。現代財富管理中有兩個基本概念——波動率和相關性。前者是不確定性帶來的風險，後者是相關資産的價值變動帶來的風險。在處理這兩種風險方面，金融衍生品都是必不可少的工具。

　　金融衍生品市場提供管理社會財富的框架。財富必須可以交易，交易需要貨幣仲介。貨幣內部價格是利率，外部價格是匯率。在現代金融裏，利率和匯率的産生都離不開衍生品市場。不是每個財富管理人都需要直接進行衍生品交易，但沒有一個負責的財富管理人敢於忽視衍生品市場産生的價格。同樣，在確定同其他資産的相關性方面，其他重要資産（譬如原油和黃金）的價格也不可能離開衍生品市場。衍生品市場為國際金融市場提供了運作框架，這個框架也是財富管理的金融框架。金融衍生品是提供管理風險的工具。財富需要通過交易才能體現價值，財富除了內涵價值還有攜帶風險。資産本身的價值可能發生變化，市場對資産價值的看法也可能發生變化。資産本身是無法轉移或規避這種風險。要麼在持有資産的同時持有風險，要麼在擺脫風險的同時也放棄價值。馬科維茲的投資組合論主張，以資産的分散化對不同資産之間的風險相互對衝。金融衍生品則有可能將風險從資産中剝離出來分別交易和管理。

　　財富管理是不同的管理者使用不同資産構成不同的財富單元，每個財富單元有自己的回報和風險的特徵。它不是單純的股票、商品或債券的組合，而是投資管理者使用各種不同類型、不同等級和不同風險特徵的資産構成組合，使用衍生品可以幫助構成這樣的組合。

　　降低財富的攜帶風險可以增加財富的價值。有人認為，保持財富長期效益的最好投資是回報率同波動率相近的投資。也就是説，如果用波動率（風險）作為豎軸，回報作為橫軸，效益最好的投資是在45度線附近的投資。換句話説，如果上證50股指的波動率是25%，它的回報也是25%，如果它的回報是10%，它的波動率也是10%。在現實世界裏，具有這種風險特徵的資産不多。但是，財富管理者可以通過衍生品來調整風險和回報，以實現這樣的比率。

　　金融衍生品是綜合各種資産價值的樞紐。現代財富管理是綜合管理，每一重大經濟和社會事件對不同資産都有不同影響。管理財富是要消除負面影響，增加正面影響，因此，當資産價值達到一定規模時，綜合管理就成了水到渠成的結果。因為衍生品是有杠桿力的工具，在維持各類資産之間相關性方面，管理者可以通過衍生工具廉價得到不同資産的市場暴露面，更好地將自己對各項資産之間相關性的認識轉化為有形資本。

　　金融衍生品能捕捉現貨市場無法捕捉的資訊。衍生品是利用杠桿力，通過小量的資金，對商品或資産未來價格進行競價的合約。不少資産現有價值無法反映的資訊（譬如説未來的商品供需和貨幣供需關係），只有衍生品才能抓住。同時，現有資産的一些屬性（譬如説股票價格運動的速度、天氣溫度變化、碳排放數量和商品綜合指數等），都只有通過衍生品才能被金融化和進行交易。這些屬性資産本身捕捉不住，但會從一定方面影響資産價值變化。

　　金融衍生品是處理不確定性的有效市場。金融衍生品市場是從上世紀70年代發展起來的。上世紀70年代是美元同黃金脫鉤，匯率和利率市場化開始的時代。政府對金融資産價格開始失去控制。不確定性因此成為金融活動的重要特徵。隨著新興國家的興起、金融市場的擴大、國際金融機構的失效、金融監管的放鬆、金融産品的不斷涌現、網路的出現、金融資産流動速度的加快，以及國際經濟和金融的多元化，這種不確定性始終在增加。

　　由於不確定性的存在，在金融運作之中，概率論就變得越來越重要。你不可能知道事件是否會發生，但可以知道發生的概率有多大；你不可能知道股票的價格會漲跌到哪一個具體價位，但有可能知道上漲或下跌的一定範圍。金融衍生品是依靠概率論同金融市場的不確定性進行較量的工具。金融衍生品（譬如説期權）還有可能將不確定性量化，把不確定性轉化為風險進行管理。

　　金融衍生品是微觀管理的有效工具。從微觀上來説，衍生品可以用來調配風險比率、調節資産配置、降低價值波動、規避攜帶風險、交易非物質資産或資産的非物質屬性、增加財富價值，以及發揮準貨幣功能。總而言之，無論是從宏觀上還是從微觀上，金融衍生品都是財富管理的有效工具。