中小股東的用腳投票，讓*ST二重（601268）大股東主動退市的願望最終落空。在這場中小投資者與公司大股東之間利益訴求的博弈中，即使面對的是退市整理期內不可避免的連續大跌，散戶投資者最終還是選擇了對大股東的溢價收購説“不”，而散戶投資者所做的抉擇最終是否能帶來更多的利益，還都是未知數。

　　數據反常 退市夢碎有徵兆

　　上交所要約收購資訊顯示，截至4月3日，國機集團預受要約的股東為12759戶，預受要約股份數量合計約1.12億股，較主動退市要求的1.71億股尚存約5900萬股差距。而這也意味著*ST二重大股東國機集團擬主動退市的計劃正式流産。

　　需要注意的是，很多上市公司在要約收購的最後3個交易日都會出現井噴的情況，然而，*ST二重卻並未出現這一幕。以2013年曾出現過要約收購的重慶啤酒為例，在2013年12月2日-4日最後3個交易日中，預受要約股份總數較此前19個交易日中預受要約總數之和增長了約75.5%。而在要約收購的最後3個交易日中，*ST二重預售要約股份總數為2086.7萬股，較此前預受要約總數僅增長了22.7%。“這説明大股東的要約收購方案誘惑力並不大。”北京一位私募人士如是説。

　　小散風險博收益的雙刃劍

　　“與8.5元的發行價相比，2.59元的要約收購價格太低了。”當被問及為何不接受要約收購時，北京一位投資者給出了這樣的答案。據了解，不予接受要約收購的主要是賬面虧損較為嚴重的投資者。而雖然知道在接下來的退市整理期中公司股票還會大幅殺跌，但是他們還是放棄了大股東的要約收購。“目前的市場行情很好，3元股都不多了，説不定*ST二重在整理期會出現高於要約收購價的情況。”上述投資者如是説。不過，在一位不願具名的券商分析師看來，市場氛圍再好也只能起到減少跌幅的作用，出現整理期大幅炒作的可能性並不大。

　　“若從短期來看，投資者的虧損幅度將會加大。”一位資深業內人士如是説。按照交易所規定，在4月28日公司年報出爐之後，若凈利潤最終為虧損，上交所將在年報披露後的15個交易日內做出是否終止公司股票上市的決定，而從做出該決定後的5個交易日屆滿的下一個交易日起，公司股票正式進入為期30個交易日的退市整理期。而上市公司在退市整理期多以大幅下跌為主，以將被強制退市的*ST博元為例，上周4個交易日連續跌停，累計跌幅達18.62%，而去年退市的長航油運也在退市整理期下跌逾50%。

　　從長期來看，投資者的選擇則可能帶來較高的收益。有分析人士認為，若公司連續三年盈利且在2018年重新回歸A股市場的話，其股價可能大幅上揚。不過，對此也有分析師表達了不同的觀點，“能否連續三年盈利、能否重新上市都很不確定，同時在三年後註冊制已經全面運作，屆時IPO市場狀況也不確定”。

　　主動退市失敗有借鑒意義

　　在要約收購失敗之後，有投資者認為公司很可能拿出第二套主動退市的方案，諸如火速推出重大資産重組等。帶著投資者的猜測，北京商報記者昨日向公司董秘王煜致電併發送短信了解相關情況，但截至記者發稿，對方尚未做出回復。不過，一位業內人士卻認為，在去年預虧78億元的基礎上，公司在發佈年報前拿出一份重組方案的可能性並不大。

　　在上述資深業內人士看來，*ST二重作為首家擬主動退市的公司，雖然最終未能實現主動退市，但卻有很大的借鑒意義。“提升了中小股東的話語權，利於今後擬主動退市的企業提高要約收購價格。”在該業內人士看來，在今後主動退市過程中，大股東為提高成功概率，可能會適當比例地提高要約收購價，從而利好保護散戶投資者的權益。