□本報記者 黃淑慧

　　A股市場漲勢如虹，以創業板為代表的成長股更是一路絕塵。展望後市，國海富蘭克林成長動力基金經理劉偉亭在接受中國證券報記者專訪時表示，市場仍處於一輪中長期牛市途中。不過，短期小股票震蕩調整風險正在加大。截至3月底，國海國富成長動力基金最近一年取得122.71%的收益率，排在同類基金前列。對於今年以來的操作，劉偉亭透露，年初以來判斷藍籌股估值修復行情告一段落，適當調整了藍籌股和成長股比重。近期則考慮到部分成長股前期漲幅較大，會提高整體組合的防禦性。

　　中國證券報：在經歷此前強勁上漲之後，您判斷目前市場已處於這輪牛市的哪個階段?

　　劉偉亭：如果放在2年至3年時間框架裏來看，目前市場處於牛市上半場的尾聲，未來或將繼續向縱深處演進。不過，這輪牛市與2006年至2007年牛市相比有幾點不同，參與其中需要領會內在精髓。首先，所處的經濟週期不同，經濟主驅動力已轉變。上一輪牛市中經濟的火車頭是人口紅利和出口，當下的驅動因素一方面是居民富裕之後的娛樂、教育、醫療等領域需求，另一方面是網際網路基礎設施完善之後對各行各業的改造。其次，這輪牛市的流動性推動特徵十分明顯，居民財富正在逐步實現資産配置轉移。第三，市場參與者不同，這波行情中機構力量已大為弱化，投資主體更為多元化、年輕化，這也導致市場波動性加大。

　　中國證券報：創業板指數在質疑聲中不斷創出新高，這種上攻態勢還能持續嗎？

　　劉偉亭：短期來看，市場上漲基本依靠資金推動，上市公司基本面並沒有跟上，泡沫化特徵開始顯現。市場運作脫離不了“地心引力”作用，不會違背均值回歸規律。可以説調整時點已越來越近，尤其是中小市值股票今年以來已累積巨大漲幅，隨時可能被觸發。

　　創業板2015年市盈率達到100倍左右，市銷率達到12倍左右，已與納斯達克最高峰時期接近。並且下一階段，中小市值股票將面臨兩大挑戰：一是深港通，二是註冊制。部分中小市值股票享受高估值，很大程度上是由於中國資本市場與海外並未接軌。一旦深港通打破這個障礙，對於中小盤和創業板影響偏負面。註冊制也會加快具有優秀商業模式公司的上市進程，對現有的一些偽成長公司構成衝擊，下一階段中小市值股票表現將出現分化。

　　中國證券報：如果小股票表現將進一步分化，就您的選股思路來看，哪些公司是真正值得持有的標的？

　　劉偉亭:考慮到以“網際網路+”為代表的成長股順應了中國經濟的轉型方向，波動震蕩後仍是我們持續看好的標的。但哪些企業真正能在新業務上有所作為，需持續跟蹤和觀察。可以説，目前新業務的開展還處於初級階段，行業格局也處於相對混沌時期。因此，市場對各家公司都給予較高預期，表現為公司沾網就漲，但最終每個領域只能有一兩家企業能脫穎而出。

　　這其中需要仔細甄別的是，觸網業務能否真正解決用戶的痛點。以網際網路金融為例，投資者在銀行網點買基金看不到所有基金的業績排名，而在網際網路金融平臺上買基金則可以，這就解決了資訊不對稱問題。現在上市公司紛紛涉足“網際網路+”，但不是每種模式都能解決痛點。同時，還要考量未來市場空間，領導層是否有激情和執行力，企業能否積累準入壁壘等因素。

　　中國證券報：既然您判斷小市值股票的調整漸行漸近，那麼近期是否對組合作出了相應調整？

　　劉偉亭：我們會減少一些前期漲幅較大的小股票，多考慮一些估值相對便宜的傳統行業個股，這類公司雖增速不高，但ROE（凈資産收益率）仍具備看點。不過，有錢任性仍是當下市場主要矛盾，不論是交易的熱烈程度、偏股型基金募集情況都説明瞭這一點。對於看好的一些優質成長股，在其震蕩調整之後，將繼續尋找低位吸納機會。