□華泰證券 樓棟

　　2015年一季度已過，分級基金延續2014年以來的快速發展態勢，並在一季度得到加速發展，總體來説成績喜人。

　　首先，從産品收益率來看，受益於股指持續強勁上漲，具備杠桿的分級基金B份額牛市得志，收益率表現優異。截至3月31日，今年以來91隻可統計的分級B産品中，有90隻取得正收益，業績超50%的共有18隻，其中信誠中證TMT産業主題指數分級B傲視群雄，今年首季漲幅高達177%。

　　除信誠TMT中證B外，今年第一季度收益翻倍的分級基金還有鵬華傳媒分級B、富國中證移動互聯網指數分級B、鵬華資訊分級B，漲幅分別達到144.42%、124.25%、121.89%，這幾個産品跟蹤標的指數涵蓋TMT、傳媒、移動網際網路等熱門行業或主題指數。

　　其次，從産品份額來看，也呈現出快速增長態勢。一季度股市全面上漲，杠桿基金再度受到市場追捧，股票型分級基金到一季末的總份額達到1455億份，較去年底增加45%，這也是繼去年四季度股票分級基金規模暴增之後的再度猛增。截至今年3月31日，68隻股票型分級基金A、B份額合計規模達到1455億份，比去年底的近1000億份增長455億份，增幅達45.5%。按照收盤價計算，股票型分級基金A、B份額一季末市值規模達到1651億元，比去年底的1089億元增長51.67%。此外，今年一季度基金公司密集上報近百隻分級基金，預計二季度分級基金將迎來發行熱潮，屆時分級基金份額有望得到進一步快速增長。

　　然而，在分級基金規模總體激增的同時，也有不少分級基金遭遇份額縮水，部分産品甚至份額腰斬。規模較大的分級基金中，富國軍工分級、銀華深100分級和國泰醫藥分級份額縮水比例分別達33.49％、24.5％和22.9％，這3隻分級基金A、B份額合計規模分別減少35.9億份、26.37億份和18.1億份，縮水較為明顯。

　　值得重點提示的是，漲幅巨大的分級B份額目前已積累一定風險，投資者不易盲目追漲。首先是部分熱門的行業指數漲幅較大，如移動網際網路、TMT等行業，估值處於歷史高位，存在回調壓力；其次是部分B份額的溢價率較高，如富國中證移動網際網路B、鵬華中證傳媒B、信誠中證TMT産業B溢價率均達到16%左右的水準，如果遇上標的指數下跌及溢價率同時下降，B份額投資者將遭到“雙殺”，短期內就會遭遇較大虧損。

　　過去一年多以來，基金公司在設計行業指數分級基金時，往往會選擇投資者關注度較大的品種，如移動網際網路、傳媒指數等。事實上，這些指數在去年以來也確實表現不俗，但目前估值偏高風險較大。在這些指數估值高企背景下，部分基金公司開始發行跟蹤藍籌指數的分級基金，比如已有多家基金公司上報跟蹤銀行、白酒、基建工程等指數的分級基金。雖然這些行業成長性不如新興行業，但其優勢在於估值較低具備較高安全性。同時，在牛市中一般來説各個行業板塊均有表現機會，因此，接下來投資者可以重點關注這類跟蹤藍籌指數的分級基金品種。其中，鵬華基金上報的中證銀行指數分級基金已完成註冊，作為首只銀行指數分級基金將為投資者提供更具彈性的銀行股掘金工具。

　　值得重點一提的是，分級基金髮展即將進入新時代。2015年3月，全市場翹首以盼的上交所LOF平臺，經過多年研究、籌備和開發終於揭開神秘面紗，平臺的完備為上證版分級基金起錨遠航奠定堅實基礎，上交所分級基金的創新點主要體現在母基金也可交易，配對轉換可實時進行，交易效率高於深交所分級基金，易方達上證50指數分級基金即將成為新航程上高揚的急先鋒。

　　上證50指數在牛市中多次充當領漲急先鋒，主要原因在於指數權重行業主要分佈于銀行、券商和保險這類高Beta行業，成就了50指數十足彈性。50指數估值水準也較低，目前約為11倍，明顯低於滬深300指數的15倍左右。

　　隨著易方達上證50分級基金的推出，跟蹤50指數的産品已較為豐富。上證50ETF已在2004年上市，上證50ETF期權已推出近兩個月，而上證50期貨將於4月16日上線。可以説，上證50指數目前火爆異常，以後投資者在投資上證50分級基金時，可以借助50期貨、50ETF現貨及50ETF期權實現組合投資，運用多種策略獲取收益成為可能。