□本報記者 王輝

　　週四，央行開展250億元7天期逆回購操作，全周公開市場實現50億元凈投放。儘管公開市場投放力度有限，但貨幣市場利率仍延續了近日持續下行態勢，標桿品種7天回購利率再創年內新低。分析人士表示，平穩跨季後流動性持續趨松，央行引導資金利率下行的系列政策也逐漸顯效，但考慮到4月資金面仍將面臨新股發行、企業繳稅、準備金補繳、地方債供給壓力加大等因素擾動，預計央行仍將延續中性偏松的貨幣調控基調，降準等數量寬鬆手段仍將成為本月市場關注焦點。

　　7天回購利率再創年內新低

　　週四，央行在公開市場進行了250億元7天期逆回購操作，中標利率持平于3.55%，並將當日到期的250億元逆回購全數對衝。統計顯示，本週公開市場共有450億元逆回購到期，在央行週二、週四分別250億元逆回購操作後，本週公開市場實際凈投放50億元，為連續第二周小幅凈投放資金。上周凈投放規模為100億元。

　　市場人士普遍認為，較小規模的公開市場凈投放，繼續反映出短期央行相對中性的政策基調，對市場流動性的改善助力並不十分突出。不過，在資金面平穩跨季、趨於寬鬆的背景下，央行公開市場操作保持中性仍符合預期。

　　最新幾個交易日，銀行間資金面呈現持續趨松格局，此前居高不下的資金利率也出現明顯下行，“量松價高”局面得到顯著改觀。WIND數據顯示，4月2日，銀行間市場各期限資金價格繼續走低，隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別為2.92%、3.57%、4.04%、4.26%和4.91%，除1個月品種外，其餘4個期限品種較4月1日分別下跌10BP、15BP、15BP和66BP。其中，主流7天期回購利率一舉刷新2014年12月17日以來的三個半月新低。

　　4月份仍是降準降息窗口

　　分析人士指出，從近幾個交易日的資金價格表現來看，前期央行通過降準降息及持續下調逆回購利率等系列手段，對資金價格和流動性預期的正向調控效果已有所顯現。對於4月份的貨幣政策走向，主流機構普遍認為，考慮到實體經濟依舊疲弱，新債供應和存款保險制度將帶來新的壓力，以及月內新股發行、準備金補繳和財政存款上收等短期擾動難免，預計央行在維護適度寬鬆的貨幣環境上仍將繼續保持積極態度。

　　平安證券表示，在當前製造業回穩趨勢不明、央行下調資金成本意圖顯著的情況下，未來貨幣政策加碼可能性較高，短期內可以預期的依然是降準降息，4月份的時間窗口繼續值得期待。隨著地方政府債務存量置換的持續展開，估計4月份央行也會有相關貨幣政策配合出臺。

　　而結合5月1日開始實施的存款保險制度，中信證券指出，由於存款保險制度推出或導致存款搬家現象出現，並將對銀行現金流形成一定的擾動，央行將不會坐視存款保險制度推出對資金面形成的衝擊。該機構認為，在此情況下，中短期內央行可能選擇降準或者進行MLF或SLF操作，從而達到緩解流動性加服務實體經濟的雙重目標。

　　就資金面而言，上海證券進一步表示，年初以來貨幣當局始終堅持維持貨幣政策平穩的基調，為經濟運作創造中性貨幣環境，在央行的保駕護航下，料中短期內市場資金面將延續平穩格局。