□本報記者 葉斯琦

　　3月25日，股指期貨走出與上一交易日相似的“V型”行情，期現溢價方面，主力合約IF1504則由貼水切換至升水。具體席位方面，中信期貨席位減空增多，海通期貨席位則減多增空，兩大重點席位的多空方向出現分歧，股指期貨四合約總持倉量減少近7000手。分析人士認為，當前點位的多空博弈較為激烈，展望後市，雖然長期牛市基調仍未改變，但中期政策面的驅動動能有所減弱，如果藍籌板塊始終不能走出乏力局面，股指期貨可能面臨一定調整風險。

　　重拾升水藍籌壓力加大

　　昨日，股指期貨先抑後揚，連續第二個交易日走出探底回升的“V型”行情。其中，主力合約IF1504低開于3966.8點，小幅震蕩之後，于10時50分左右震蕩走弱，一度下跌至3915.4點，午盤13時30分後又逐步反彈，最終報收于3951.8點，下跌22.6點或0.57%。

　　期現溢價方面，由於股指期貨四合約跌幅均小于滬深300指數，截至收盤，IF1504重拾升水，升水幅度為11.39點，其餘三個合約的升水幅度也有所擴大，遠月合約升水64.79點。

　　中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓指出，在最近兩個交易日期指波動較大的原因主要有兩方面。首先，當前多空分歧加大，在經歷連續上漲之後，市場明顯超買，有獲利了結壓力，然而創業板不斷推高，為市場注入活力，導致了市場波動加劇。其次，大盤藍籌又不能持續給力，特別是部分銀行利潤放緩，加大藍籌壓力，導致市場承壓。

　　據中國證券報記者統計，2015年以來，中小板和創業板走勢偏強，年初至今中小板累計漲幅44.67%，創業板累計漲幅62.05%。相比之下，上證綜指的漲幅只有13.17%。有市場人士認為，目前看來中小板和創業板的上行走勢尚未結束，一定程度上表明近期部分參與者偏好配置中小板和創業板股票，大小分化的走勢也在一定程度上壓制了期指。

　　對於基差重拾升水，國泰君安期貨研究員胡江來表示，從日內基差角度來看，主力基差回歸無套利區間內，上下小幅度偏離零均值較為正常。

　　謹慎情緒抬頭

　　昨日，股指期貨四合約總持倉量較上一交易日下降近7000手，其中，主力合約IF1504減倉幅度較大，為6704手。

　　主力方面，中金所盤後持倉排名顯示，IF1504合約前20名多頭席位減持買單4715手至9.23萬手，前20名空頭席位減持賣單4813手至10.92萬手，多空雙方減持幅度相倣，處於均衡狀態。具體席位上，“空頭司令”中信期貨席位減持賣單1758手，增持買單57手；而海通期貨席位則在減持2248手買單的同時，增持了283手賣單，兩大重點席位的多空方向出現分歧。

　　對此，分析人士認為，由於近期A股市場受到資金推動太過強勢，期指呈現被動跟隨局面，因此期指持倉對市場的指引有所弱化。數據顯示，期指總持倉下降趨勢是在3月16日創出歷史新高後就形成，但大盤上漲並沒有受到拖累，只是期指走勢略微弱于現指，最近7個交易日，有4個交易日收盤當月合約出現貼水，還是一定程度顯示了期指投資者謹慎心態。

　　“此前現貨指數維持強勢，期指難以撼動現貨漲勢，但最近兩天現貨指數也出現乏力，則期指繼續減倉表現出的謹慎可能會抑制短期走勢。不過，由於期指已經提前減倉，後期繼續減倉的空間有限，因此調整空間或有限。”劉賓表示。

　　展望後市，分析人士表示，從驅動動能看，市場對各類政策預期推動了本輪強勢上攻，但是暫時沒有看到更多的政策落地，因此這一驅動力可能逐漸減弱。另外，藍籌板塊始終不能走出乏力局面，一旦題材股回調，而不能有效切換到藍籌，則可能出現偏大的調整。此外，隨著下一批新股發行臨近，流動性及市場將再度面臨考驗。