□本報記者 鄭啟航 華盛頓報道

　　18日，美聯儲將“保持耐心”的措辭從其利率前瞻指引中刪除，表明美國向加息又邁進一步。

　　事實上，美國目前的通脹水準並不高，1月份個人消費開支價格指數同比增長僅0.2%，遠低於美聯儲先前設定的2%的通脹目標，而且全球主要央行正在採取寬鬆貨幣政策向市場注入新的流動性。但是，美聯儲和分析人士已感受到未來通脹壓力，因而開始向加息、收縮流動性邁進。

　　美聯儲主席耶倫在18日的新聞發佈會上表示，考慮到就業市場的持續改善，勞動力市場疲軟因素逐步消退，通脹將會在美國抬頭。她還説，工資增長是美聯儲衡量通脹水準和考慮加息的重要因素之一。如果工資增速開始加快，通脹水準將會提速。

　　根據美國勞工部的數據，2014年以來美國失業率一直呈現持續下降態勢，從去年1月份的6.6%降至今年2月份的5.5%。不少分析人士認為如果就業市場保持目前的改善速度，美國的工資水準不久將提高。

　　除了經濟向好帶動就業形勢改善推升通脹預期外，美國此前三輪量化寬鬆政策也為未來通脹水準快速提高埋下巨大隱患。美國智庫凱托學會貨幣政策部門副主任詹姆斯·多恩就認為，雖然目前人們還不怎麼談論通脹問題，但未來兩年，美國出現通貨膨脹的可能性還是相當高的。

　　多恩告訴記者，此輪經濟復蘇使美國商業貸款的年增長率達到12%，未來如果美聯儲不採取及時的流動性收緊舉措如加息、提高超額準備金利率等措施，通脹就很有可能發生。

　　多恩的擔憂不無道理，因為美聯儲此前三輪量化寬鬆産生的新流動性大部分被銀行以超額準備金的形式留存在美聯儲賬戶上，共有約2.6萬億美元，這些資金並未進入實際流通領域。但隨著經濟形勢不斷向好，銀行貸款需求增強，動用這塊蛋糕的衝動也就越來越大。

　　美國智庫傳統基金會的研究發現，如果銀行將目前存在美聯儲的超額準備金全部拿出來放貸，新增的流動性可達26萬億美元，超過美國當前貨幣流通總量的兩倍，引發通脹的風險不可低估。

　　儘管美聯儲已明確加息方向，但加息的時機把握將會非常關鍵。除了對抗通脹，美聯儲的另一項重要任務是保持經濟平穩運作，而過早加息將損害復蘇步伐。最近的前車之鑒就是2011年歐洲央行因擔心通脹壓力而加息，但由於歐元區主權債務危機形勢惡化和經濟復蘇疲弱，歐洲央行不得不再次降息和出臺其他寬鬆貨幣政策。去年6月歐洲央行開始實施負利率政策，今年3月份又啟動量化寬鬆貨幣政策。

　　美國目前的經濟復蘇狀況依然不夠穩定，可能導致其放緩的因素還很多。美聯儲在其18日公佈的最新季度經濟預測中，就將美國今年經濟增長預期從此前的2.6%-3%下調到2.3%-2.7%。耶倫在解釋其原因時透露出對美國過去半年出口增速放緩的擔憂。

　　所以，美聯儲雖然向加息邁進了一步，但在加息時間點的選擇上將根據經濟狀況保持高度靈活性。耶倫在18日的新聞發佈會上説，利率前瞻指引措辭的修改不意味著美聯儲在啟動加息問題上已“沒有耐心”，也不意味著6月份一定會加息，但也不排除這一可能。但耶倫同時表示，在4月份的貨幣政策例會上美聯儲不會啟動加息。