□徽商期貨 葉晗

　　近期塑膠走勢震蕩偏強。儘管原油價格持續回落，但塑膠現貨價格整體穩中有漲，期貨價格也止跌上揚。不過目前産業鏈上下游多空因素交織，難以催生趨勢性行情。

　　首先，上游原油價格不穩且自身壓力過大。原油在今年春節前反彈帶動了塑膠期價從低谷回升，漲幅一度高達20%。之後由於國際原油持續的庫存壓力以及不斷高漲的美元，最終使得原油重回低點。到目前為止，美國EIA原油已經連續10周增長，最新一期的EIA原油庫存再漲996萬多桶，較預期超出400多萬桶。這樣驚人的數據最終把原油庫存推向1982年以來的峰值。包括中國在內的油儲都接近滿倉，可見當前國際原油庫存的壓力之重。與此同時，市場傳來利好，配合著美元高位回落的走勢，耶倫發表“不加息”講話的一段時間油價大幅攀升，回到前期震蕩位。但是這樣的消息始終是一時的刺激，原油根本性矛盾不得緩解，導致一度止跌的原油價格可能再次下挫。

　　其次，塑膠現貨價格維持著堅挺格局。對比塑膠的期現價格不難發現，在塑膠期價一度跌8000點的低位時，塑膠現貨價格仍然堅挺，到9000元/噸的價位就止跌。此後近三個月的時間內，國內現貨價格的變動區間都不超過9200-10000點。從單個地區取樣看，在期價由8000點反彈到9700點的時間內，現貨價格僅從9000元漲至9800元，漲幅不及期價的一半。因此現貨價格在石化把控下保持當前的穩定，一定程度上會抑制期貨價格的下探。例如，現貨價格止跌後，塑膠的期現價差就由-1600點快速收縮到正向基差。

　　再次，石化利潤仍可觀，石化企業有意挺價。根據對生産聚乙烯的石化企業的利潤監測，目前其利潤仍然可觀。因為根據石化企業採購原油的週期規律，目前其生産的聚乙烯原料價對應的原油價格在55-60美元。因此近期石化企業生産利潤基本維持在1300-1500元的水準。因此原油價格在目前53、54美元的價格水準不會對石化利潤構成太大降價威脅。

　　最後，裝置檢修接踵而至刺激庫存消耗。此前塑膠期價一度跌至9000元/噸的關口，現貨價格也出現了幾次下調。但是就在3月9日，就有茂名石化開始停産檢修，檢修週期持續一個月。在當周陸續有陜西中煤、上海金菲的石化裝置開始檢修。4月還有獨山子石化、大慶石化以及吉林石化等企業的多條裝置線將進行一個月乃至兩個月檢修。今年二季度的檢修較往年多出不少，若這些在檢修的以及計劃檢修的裝置均按計劃週期檢修，預計會影響二季度的産量減少50-55萬噸左右。如此眾多的裝置檢修短期內都是一個明確的利好。對聚乙烯庫存壓力的緩解也是立竿見影的。3月中旬，聚乙烯社會庫存較上旬減少2萬餘噸，而四大地區的石化庫存就減少了1.8萬噸。石化的庫存消耗非常明顯，加之下游貿易商及合同戶此前沒有庫存積壓，開單也不多，庫存高企的壓力已經不足以打壓價格。

　　另有消息指出，石化企業目前有非常明顯的挺價意向。根據下游需求端的反饋，石化企業已經在控制貨源的流出，一些大代理此前開單量可以超過1000噸/日，當前已經減少到幾百噸的額度。這也印證了一個行業規則：下跌行情中不放量，漲勢中少放量，目的就是造成供不應求的狀況，下跌行情中抑制價跌，上漲中助推價格。

　　從盤面看，塑膠主力期價漲勢較突出，在油價明顯回跌的趨勢中，塑膠還是保持震蕩上行格局。而在1505合約上有非常明顯的多頭資金涌入，因此市場情緒整體還是偏向樂觀。誠然，原油再次跌至6年新低，若下跌窗口再度打開，塑膠樂觀局面或難堅守，但石化企業的種種挺價舉措也會抑制價格下跌。因此短期內塑膠或維持震蕩偏強格局，但難以形成趨勢性行情。