適當性管理是什麼？打個比方，買衣服要買合身的，穿鞋要穿大小正好的。在證券投資面前，投資者面臨的投資收益的不確定性，也就是風險，要比買衣服大得多，所以，更得講究“合不合身”。股票期權作為金融衍生品種，交易方式相對複雜，並不適合所有投資者參與。因此，上海證券交易所在股票期權交易試點中，實行投資者適當性管理。

　　在境外成熟市場，期權交易實行投資者適當性管理是普遍做法。為了維護市場的公平、公正，成熟市場設計了一系列制度來保護投資者權益，投資者適當性就是其中的一項基礎性制度。以美國為例，根據投資者知識水準、資産狀況和投資經驗等不同，有的經紀商把股票期權投資者的交易許可權分為五個等級。比如，第一級交易許可權只能進行備兌開倉，第二級交易許可權可以買入期權，或在100%現金擔保時賣出認沽期權，第三級交易許可權可以進行凈支出權利金的價差交易（類似期權的買方），第四級交易許可權可以進行凈收入權利金的價差交易（類似期權的賣方），第五級交易許可權可以進行保證金賣出開倉。

　　借鑒境外市場經驗，並在結合境內市場實際情況的基礎上，上交所制定了相對嚴格的股票期權投資者適當性管理制度。與其他業務的適當性制度相比，股票期權投資者適當性制度值得投資者關注的地方在於設置了綜合的準入條件和分級管理。

　　根據《上海證券交易所股票期權試點投資者適當性管理指引》規定，個人投資者和普通機構投資者參與期權交易，分別應當符合不同的條件。其中，關於個人投資者參與股票期權交易的適當性管理相關規定，可以概括為“五有一無”：

　　第一個“有”是“有錢”，投資者申請開戶時託管在其委託的期權經營機構的證券市值與資金賬戶可用餘額合計不低於人民幣50萬元，當然，只能計算投資者的自有資産，不含通過融資融券交易融入的證券和資金。

　　第二個“有”是“有期權模擬交易經歷”，要在全真模擬交易中完成規定的模擬操作。

　　第三個“有”是“有資格”，指定交易在證券公司6個月以上並具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷；或者，在期貨公司開戶6個月以上並具有金融期貨交易經歷。

　　第四個“有”是“有知識”，掌握期權知識，通過上交所認可的期權知識測試。

　　第五個“有”是“有相應的風險承受能力”，抗壓能力必須有。

　　最後一個“無”，指的是“無嚴重不良誠信記錄和法律、法規、規章及上交所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形”，做個遵規守法的“好公民”。

　　從分級管理來看，根據前面提到的投資經驗、專業知識等各種因素，期權經營機構要對個人投資者參與期權交易的許可權進行分級管理：

　　具有一級交易許可權的個人投資者可以在持有股票期權合約標的時，進行相應數量的備兌開倉或者相應數量的認沽期權買入開倉，或者投資者對所持有的合約進行平倉或者行權；

　　具有二級交易許可權的個人投資者可在一級交易許可權的基礎上，買入期權開倉；

　　具有三級交易許可權的個人投資者在二級交易許可權的基礎上，可以交納保證金賣出期權，成為期權的義務方。

　　對於普通機構投資者、專業機構投資者而言，其交易許可權不進行分級，也就是説可以進行與具有三級交易許可權的個人投資者相同的期權交易。

　　期權經營機構應當嚴格執行期權投資者適當性管理制度規定，向投資者全面介紹期權産品特徵，充分揭示期權交易風險，準確評估客戶的風險承受能力，不得接受不符合投資者適當性標準的客戶從事期權交易。投資者則應當根據適當性管理制度的要求及自身的風險承受能力，審慎決定是否參與期權交易。

　　對於期權投資者適當性管理的更詳細規定，請查閱《上海證券交易所股票期權試點投資者適當性管理指引》。要想參與期權交易，必須先通過期權經營機構的投資者適當性綜合評估。您準備好了嗎？

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