□海通金融産品研究中心

　　倪韻婷 孫志遠

　　在政策面利好的帶動下，指數上周再向前期高點進發。截至3月13日，上證指數收于3372.91點，全周上漲4.06%，深證成指收于11713.61點，全周上漲2.82%。大小盤股齊頭並進，分化不大，中證100指數和創業板綜指分別上漲4.54%和5.44%，中證500指數和中小板綜指也分別上漲了3.20%和3.87%。上周所有行業都以紅盤報收，銀行、電腦、交運板塊走勢強勁，整體漲幅都超過7%，有色、綜合和國防表現較為平淡。

　　積極心態迎市場新高

　　上周政策面利好頻傳。首先，證監會表態正在研究券商業務向銀行放開，混業經營打開了銀行盈利的想像空間，帶動銀行大漲；其次，中國版QE羞澀前行，儘管“相關人士”不承認，但種種跡象表明，財政政策已經開始發力；最後，央行行長表態，資金進入股市也是支援實體經濟，在政治上為投資者們指明瞭方向。

　　“兩會”結束，上周上證綜指第4次來到3400點附近，創業板指站穩2000點並再創新高，市場再次到了一個需要選擇方向的位置，我們認為市場將邁向新高。貨幣、財政政策偏松對衝經濟風險，且市場對經濟下行預期充分，地方債務置換、養老金入市、改革提速、政府鼓勵呵護股市積極發展，多方面因素將助推大類資産配置繼續轉向股市。

　　增量資金入市趨勢一直未變，2015年來證券結算保證金、融資餘額、基金份額共增長約4500億，主要流入成長股。增量趨勢之下，價值成長唇齒相依、輪番表現。去年7月增量資金大舉入市以來，上證50、創業板指、中證800漲幅基本趨同。政策積極、改革推進、投資者對增長下行有預期，市場將邁向新高。利率敏感的金融地産、創新方向的網際網路先進製造仍是全年主線，當前偏均衡，主題看大上海、大環保。

　　均衡品種配置

　　上周央行于公開市場進行了600億元逆回購操作，累計凈回籠資金530億元。IPO高潮過後資金成本有所下降，但仍然維持于高位，銀行間7日質押式回購利率從前週五的4.84%下降到上週五的4.72%。本週公開市場有600億資金到期。債券市場發行規模為1865.05億元，比上周高出約100億元，其中利率債731.05億元，信用債1134.00億元。

　　本週債券到期規模為2823.69億元，比上周多出約1200億元。上周債市先漲後跌，小幅收陰，信用和利率漲跌互現，信用債表現較好。由於生産數據低於預期，加上前期回調明顯，前半周債市出現反彈，不過在資金面數據發佈後，債券指數開始回落，信用債則相對受益。

　　總體來看，我們的觀點沒有發生改變，關注債券市場見頂風險，或許短期還將震蕩，但是利率下行空間相對有限，短期利率債和有票息保護的高收益債更加看好。主要原因在於，當貨幣政策邊際效應減弱之後，財政政策開始華麗登場，債務置換必然帶來信用資質和風險偏好的提升，借貸和投資規模將會擴大，而基礎利率已經降至近年來低位，獲利空間和風險的匹配價值顯著降低，且戰且退才是王道。

　　儘管降息後是市場一度表現不佳，但我們堅定認為，長期來看降息利好資本市場的邏輯不變，強調不必悲觀，中期看好，這一邏輯得到了上周市場很好的驗證。站在當前時點，市場再度臨近3400點，由於之前幾次衝擊3400點均告失敗，短期或仍存在一定心理壓力，但我們仍繼續看好市場中期表現。中線投資者可選擇逐步加倉，等趨勢突破後再大幅加倉。

　　在具體品種上，繼續推薦主動管理能力較強的中歐盛世成長B、代表大盤藍籌的銀華中證90B以及代表中盤的信誠500B，同時短期看好軍工股，鵬華國防B、富國軍工B以及申萬菱信軍工B目前均在合理投資區間內，投資者可關注短線波段機會。此外，對於投資週期較長的投資者而言，也可以關注東方財富持股比例較高、當前折價較大的基金銀豐。