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　　隨著經濟慣性回落，穩增長政策會逐步加碼，以減少失速風險。整體看，下半年經濟有望企穩回升。由於財政政策空間有限，又受到政府債務制約，對經濟的托底作用相對有限。

　　潘向東

　　銀河證券首席經濟學家

　　□本報記者 倪銘婭

　　最新公佈的2015年1月、2月宏觀經濟數據中，多項經濟指標創新低。經濟開局並不樂觀。對於下一階段經濟走勢，銀河證券首席經濟學家潘向東日前接受中國證券報記者專訪時表示，當前發電量和工業增加值增速依舊低迷，固定資産投資存在下行壓力，經濟仍處於下滑狀態，預計一季度經濟增速將回落至7%左右。

　　潘向東稱，政府前期出臺的高鐵等基礎設施建設計劃的實施，已經開始發揮對經濟的托底作用。但是經濟處於自身下行過程中，同時我國主動調結構、去産能也在進行，這些措施的托底只是保證經濟不會過快下行影響就業，並不能保證經濟維持固定速度的增長。

　　“隨著經濟慣性回落，穩增長政策會逐步加碼，以減少失速風險。整體看，下半年經濟有望企穩回升。”潘向東表示，由於財政政策空間有限，又受到政府債務制約，對經濟的托底作用相對有限。貨幣政策目前已有一次降準兩次降息，多次定向寬鬆。雖然存款準備金率仍處於接近20%的較高位置，但目前央行資産中，超過2/3是國外資産，國內資産僅6萬億元，其中1.5萬億元是國債、2.5萬億元是對銀行的再貸款、再貼現等，可使用的現金資産僅萬億元左右，頻繁降準可行性不大。

　　在潘向東看來，目前5.35%的貸款利率接近歷史低位，未來CPI若再度下行，不排除會進一步降息。他表示，增強貨幣政策調控空間更為有效的辦法是加快金融市場化改革，建立多層次資本市場，打通貨幣市場，建立無風險利率體系，儘早形成反映流動性偏好與風險溢價的收益率曲線，提高貨幣政策傳導的有效性。

　　精彩對話

　　中國證券報：如何看地方債務存量替換對經濟的影響？

　　潘向東：國務院批准了1萬億元的地方債務置換額度，允許企業在契約精神下借新還舊進行置換。這是去年43號文後，地方債“修明渠、堵暗道”的改革落實。這一舉措實現了預算內地方債務的透明化管理，有利於穩定市場預期，優化期限結構，降低利息負擔。

　　相對於今年3萬億元左右的到期政府債務規模，這還只是一部分。並且對於地方最新上報的債務規模，財政部也不會全額認定，預計仍有部分要打破剛兌，這有利於降低無風險利率，降低這部分有政府擔保的債務成本。

　　對經濟來説，債務存量替換短期有助於降低信用風險、流動性風險、穩定市場預期，促進經濟平穩發展。

　　中國證券報：2015年1-2月，全國房地産開發投資8786億元，同比名義增長10.4%，增速比去年全年回落0.1個百分點，創新低。全年房地産投資將呈現怎樣的趨勢？

　　潘向東：預計今年全年房地産投資將逐步回落至個位數。一方面，2008年經濟危機後的刺激政策使得房地産市場爆髮式增長，過度透支了投資和需求，目前庫存雖有所回落但仍處高位，去庫存仍是樓市主旋律；另一方面，經濟增速回落對房地産需求産生抑製作用。隨著保障房建設加強、農村建設用地入市試點、不動産開始登記，市場預期逐漸轉變。

　　今年政府工作報告中，對房地産市場的表述是“促進房地産市場平穩健康發展”。該表述透露出，在經濟逐步回落過程中，政府不會出臺抑制房地産行業發展的措施，除非房價再度暴漲；但也不會過快放鬆，調控政策的鬆動將是一個逐步的過程。同時，政府將加快制度建設，讓調控手段變得更加市場化。

　　雖然存款準備金率仍處於接近20%的較高位置，但頻繁降準可行性不大。未來CPI若再度下行，不排除會進一步降息。他表示，增強貨幣政策調控空間更為有效的辦法是加快金融市場化改革，建立多層次資本市場。

　　（下轉06版）