□本報記者 楊博

　　美元指數12日盤中突破100點大關，刷新12年高位，自去年中以來累計升值幅度接近25%。受美元飆升影響，美股在上周創新高後持續回落，近一週累計跌幅超過3%。在美國股市走低的同時，新興市場同步承壓。有機構分析指出，美元本輪上漲過快，令新興市場面臨的資本流出風險加大。

　　美元美股分道揚鑣

　　美元指數12日盤中一度升至100.06，創下2003年3月以來新高。儘管較上世紀八十年代中期和2001-2002年期間達到的歷史高位仍有距離，但美元指數在過去半年內的升值速度創下過去四十年的次高紀錄。

　　美元飆升令投資者情緒迅速轉變，美元與美股去年保持的正相關關係出現逆轉。據美銀美林全球研究部門統計的數據，標普500指數與美元兌歐元之間的20天滾動收益相關性在去年底一度升至60%以上，創下十年高點，這意味著二者具有極高的正相關關係。然而就在過去短短幾週內，上述相關性就跌至-70%，意味著極高的負相關性。截至3月9日，標普500指數在今年內美元上漲的27個交易日內，有19個交易日都出現下跌。

　　美銀美林外匯分析師大衛·吳表示，2014年美股投資者似乎沒有太多受到美元上漲的困擾，但市場情緒在今年顯著轉變。投資者明顯開始擔憂美國經濟對強勢美元的承受力。40%的標普500企業盈利來自美國以外市場，近期製造業出口訂單的疲弱也對整體製造業訂單産生了溢出影響。

　　事實上，此前包括微軟、IBM、寶潔、強生和卡特彼勒在內的多個行業龍頭企業都已經警告，強勢美元將對今年的銷售和盈利帶來負面影響。

　　分析人士指出，如果美元上漲是因為投資者對經濟前景有信心，股市自然會上漲，比如上世紀九十年代末；如果美元上漲是受避險情緒的推動，股市等風險資産必然下跌，比如2008年金融危機時期。目前來看市場情緒更傾向於後者。

　　資本流動風險加劇

　　在美元持續強勢的背景下，新興市場貨幣貶值壓力增大，資本外流風險加劇。資本經濟學公司高級新興市場經濟學家威廉姆·傑克遜11日表示，市場擔憂美元升值將導致新興市場資産負債表收緊，畢竟此前新興市場的多次危機都是美元上漲引發的。

　　多數機構認為，土耳其、巴西和南非是最易受到美元升值衝擊的國家。今年以來，巴西雷亞爾兌美元匯率累計下跌14%，目前跌至十年新低；南非蘭特下跌6%，創十三年新低；土耳其里拉下跌11%，創歷史新低。

　　沙普德萊納外匯公司董事總經理波斯維克表示，通常來講，其他國家可以通過合理的措施調整應對貨幣升值或貶值，但面對美元如此迅速的漲勢，其他國家作出適當調整的機會變得相當有限。

　　平安證券研究報告認為，美元升值週期較為確定，核心驅動力來自於美國經濟基本面的相對強勢，中短期催化劑來自於美聯儲與歐日央行的貨幣政策差異。美元升值引導套息資本和長期資本回流美國，導致非美大類資産估值受壓，貴金屬、融資商品以及高息開放型新興市場資産等部分套係資産可能面臨拋售風險，全球高估值資産面臨較大負面壓力。

　　該報告指出，新興市場面臨的資本流動性風險加大。美元升值增加新興市場國家債務負擔，資本外流引發流動性危機，從歷史上看，基本每次美聯儲貨幣政策轉向都導致新興市場産生一定的流動性危機。預計存在經常項目和財政“雙赤字”、低儲備的新興經濟體短期受到的衝擊較大。