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　　□本報記者 楊博

　　美元指數近期持續刷新12年高位，一度突破100點關口，自去年7月以來累計漲幅超過25%。儘管中長期支撐因素仍存，但在迅速累積巨大漲幅後，美元短期面臨的回調壓力加大，投資者需有所警惕。

　　首先，近期美國經濟數據良莠不齊，而在歐洲央行退出量化寬鬆政策後，歐洲一系列經濟數據得到明顯提振。去年四季度歐元區國內生産總值（GDP）同比增長0.9%，顯示經濟復蘇自去年底已啟動。歐元區2月綜合採購經理人指數（PMI）終值為53.3，創7個月新高，顯示經濟進一步擴張。1月零售銷售環比增長1.1%，創2013年5月以來最大單月升幅。

　　儘管美國經濟基本面較歐洲更為穩健，但短期經濟數據的相對弱勢可能阻礙美元升勢。特別是歐元區貨幣寬鬆和基本面的企穩有望吸引更多資金流入歐洲股市，對美元的短期需求造成衝擊。

　　其次，美國通脹水準持續疲軟，美聯儲未必會按市場預期的於今年年中啟動加息。一旦美聯儲推遲行動，將削弱美元上漲動力。

　　作為美聯儲最青睞的衡量通脹水準的指標，美國個人消費開支（PCE）物價指數增速自去年5月以來持續下滑，1月PCE物價指數同比僅增長0.2%，為五年多新低；核心PCE同比增長1.3%，顯著低於美聯儲2%的目標水準。據美國勞工部最新數據，儘管美國2月新增非農就業崗位數量顯著高於市場預期，失業率進一步下降至5.5%，但2月平均時薪環比僅增長0.1%，12個月累計增幅僅為2%，不及預期。

　　美聯儲1月會議紀要中明確表達對通脹率下滑的擔憂，並表示強勢美元對出口相當不利，也是在加息問題上保持克制的重要因素。考慮到油價持續低位徘徊，同時美元升值進一步打壓進口物價水準，美國通脹將受到抑制，美聯儲不具備迫切加息的理由。

　　第三，財政問題的不確定性將令美元承壓。美國政府將於3月16日觸及法定舉債上限，白宮上週五已宣佈採取應急現金措施，以保證政府正常的債務清償。據美國國會預算辦公室預計，如果債務上限無法上調，美國財政部將於今年10月或11月再次用盡舉債額度。

　　近年來，美國債務總規模仍在持續膨脹，國會兩黨以債限作為談判籌碼，互不相讓，多次爆發債限之爭。2011年夏，國會兩黨在債限到來前的最後時刻達成短期協議，2013年國會也多次在債限到來前才通過短期措施，儘管最終都避免了史無前例的債務違約，但未能阻擋評級機構對美國信用評級的重估和調整。目前美國政府再陷舉債困境，一旦爭執重演，將令美元匯率面臨巨大的下行壓力。

　　統計顯示，在國際金融危機爆發以來的升值短週期中，美元指數累計漲幅均不超過20%，持續時間不超過9個月。本輪升值週期啟動以來，美元指數上漲的持續時間和累計升幅均達到或超過歷史水準。美元持續且迅速的升值已經對美國出口産生不利影響，強勢美元不符合美國自身利益，也不利於國際經濟金融體系的穩定。

　　本輪美元上漲的基石是美國經濟相對強勢的表現以及美聯儲與其他主要經濟體央行貨幣政策的分化，考慮到上述兩大趨勢難以撼動，美元中長期繼續走強仍是大概率事件。但需要注意的是，上述因素很可能已大部分反映在美元匯價之中，並且風險因素正在不斷積聚，因此美元延續前期飆漲勢頭的動力有限，階段性回調的概率上升。