□本報記者 李良

　　基金子公司的規模膨脹在2014年達到令人吃驚的地步：根據中國基金業協會最新披露的數據，僅2014年基金子公司專戶業務管理資産規模就激增2.77萬億元，這也令基金子公司資産管理規模在2014年底膨脹至3.74萬億元。

　　令業內人士擔憂的是，雖然基金子公司資産管理規模飛速增長，但其根基並不牢固，“非標”産品佔比過重導致基金子公司的業務結構畸形，其中潛藏大量風險。以某去年被處罰的基金子公司為例，業務風險逐步顯現的同時，員工也出現大量流失，此前的風光迅速演變成存續的艱難。在此背景下，部分基金子公司啟動轉型之路，不過，缺乏政策紅利的支援，基金子公司的轉型之路走得頗為艱難。

　　“非標”功與過

　　得益於“非標”業務的集中爆發，基金子公司迅速崛起，成為資産管理行業不可忽視的一股力量；但也同樣受累于“非標”業務佔比過重，基金子公司的前景飽受質疑。

　　根據中國基金業協會的數據，在基金子公司高達3.74萬億元的資産管理規模中，“非標”産品總規模為3.37萬億元，佔比高達90.3%，這表明所謂基金子公司近年來的快速發展，其實就是大量“非標”産品涌入的結果。上海某基金子公司負責人表示，對於基金子公司而言，迅速做大資産管理規模是資管行業立足的根本，而政策變化給基金子公司發展“非標”業務提供了得天獨厚的條件。“可以説，沒有以通道業務為主的‘非標’政策優勢，就沒有基金子公司今天的資産管理規模。”該負責人説。

　　但也正是這種“非標”業務的急速擴張，讓業內外對基金子公司的發展有諸多質疑，以至於其被冠上“野蠻”生長的稱號。某基金分析人士向中國證券報記者表示，以“非標”産品作為行業擴張的切入口並沒有錯，但問題在於，一方面許多基金子公司為了快速做大規模，有意識地降低風險控制力度，導致大量高風險的項目進入到基金子公司之中，為未來的發展埋下隱患；另一方面，“非標”産品的涌入，有很大因素是監管變化所致，伴隨著政策紅利的消失，這種業務結構畸形的狀況勢必不能持續，未來，基金子公司又靠什麼來生存？

　　暗戰“轉型”

　　事實上，正是考慮到“非標”業務急速擴張的不可持續性，許多基金子公司在去年就開始謀求業務轉型。不過，從記者了解的情況來看，轉型之路頗為艱難。

　　上海某中型基金公司旗下的基金子公司，從去年起就將業務轉型列為重要方向，但從目前的轉型情況來看，不容樂觀。該基金子公司員工向記者表示，公司曾將主動資産管理業務作為發展方向，但很快就發現，這塊業務不僅和母公司的專戶業務有較多重疊，而且子公司根本不具備優勢，發展起來困難重重。“資産管理業務中，人脈很重要，但過去一兩年時間裏，為了擴張規模，子公司大量招攬的都是有‘通道’業務資源的人，現在想轉型才發現，這方面缺兵少將。”該員工感嘆道，“不僅如此，這方面業務子公司毫無競爭優勢，也只能是有一單算一單，不可能像‘非標’那樣快速增長。”

　　不過，從數據上來看，雖然轉型之路艱難，但基金子公司也已邁出堅實的一步。根據中國基金業協會的數據，至2014年底，基金子公司的標準産品資産規模已有3638億元，佔比為9.7%；而若以主動産品和被動産品劃分，主動産品為1.51萬億元，佔比達到40.4%，這表明基金子公司的主動管理能力正在逐步加強，主動管理規模及其佔比上升；與此同時，通道業務增長趨緩，資管業務結構也正在逐步優化。