□本報記者 官平

　　今年以來，全球已經有17家央行下調利率，但寬鬆的貨幣氛圍並沒有令國際金價加快上漲步伐。分析人士表示，儘管一些國家或地區銀行利率變為了負值，黃金價格卻只盯著美聯儲何時進入加息週期。

　　法國巴黎銀行最近預測，2015年全球先進國家的CPI為0.6%，要維持正利率實在十分勉強，七大工業國今年的CPI通脹預測也只有0.5%。從現實來看，全球央行都對低經濟增長和通縮所採取的措施感到恐慌。顯然，17家央行削減利率便是為了刺激經濟。

　　美銀美林全球研究中心的報告表示，各大央行的現狀可能有隨時改變的風險，在首次提高利率後，美聯儲可能會放慢恢復正常貨幣政策的速度，皆因除美國之外，全球其他央行都在推行寬鬆貨幣政策。

　　這樣一來，美元升勢將受限，有利於黃金價格。然而，目前的通縮情況降低了黃金用作財富儲值的避險需求。數據顯示，截至3月3日，今年以來美元指數漲幅已經超過5%。

　　此外，市場認可和關注的國際金價是用美元標價的，所以，如果在其他變數都不改變的情況之下，全球17個國家央行降息，其實是使得美元有效匯率提高，也就是美元的價格抬升，如果理論上黃金不作為貨幣衡量，僅作為實物，那麼美元標價的黃金價格必然下跌。

　　光大期貨分析師孫永剛表示，按照資産配置理論，由於黃金、美元等其他資産都是資源有效配置的部分，因此那一部分預期獲得的收益高，或者安全性高，那麼其資産價格必然上漲。目前，全球央行中美聯儲是少數的未來將大概率提升利率的經濟主體，美元資産必然受到準備，美元必然受到追捧，黃金的價格自然不理想。

　　從今年以來的國際金價表現來看，金價欲漲卻壓力重重。一些分析人士指出，從黃金價格和流動性、依舊貨幣政策的關係來看，黃金和美元流動性關係最為密切。儘管2015年以來已經有17家央行步入了新一輪寬鬆的週期，但是這些央行都是非美貨幣擴張，而美元流動性卻因QE結束和石油美元縮水而有所收斂，美元實際利率企穩回升，這使得持有黃金的機會成本上升，黃金價格由此並不受非美貨幣擴張的提振。

　　另一方面，前期黃金價格上漲主要驅動力來源於避險，而在希臘獲得歐洲央行救助延長之後，避險情緒明顯降溫，黃金失去唯一的支撐因素。

　　在貨幣分化的情況下，美元與其他貨幣之間的紛爭，將如何對金價的波動産生影響呢？

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，從美聯儲貨幣政策，以及美元實際利率、美元指數和黃金的關係來看，美聯儲進入加息週期意味著黃金後市還將遭遇拋壓。除非未來全球經濟從通縮的極端走向大規模通貨膨脹的極端，否則黃金價格還處於震蕩下跌的熊市中，而避險的需求只是提供短期的反彈機會，並不具備持續性。

　　對金價樂觀者則認為，美聯儲未來將加息是大概率事件，但是現在還不能定義為加息週期，因為美聯儲的目標利率僅為2%，從歷史上看，這樣的利率也是非常之低的。反倒是現階段全球經濟的貨幣超發量如此之巨大。黃金如果依然是全球認可的一般等價物，那麼黃金將最終成為最誠信貨幣穩定與世界貨幣體系之下，因此，其實短期的價格收到抑制，但最終的真實價格也將被發現，那麼如果巨量的基礎貨幣、以及經濟體系的不穩定性，已經詮釋了黃金價格的底部區間。