□本報記者 王姣

　　春節假期剛過，央行于上週六宣佈降息，以應對當前通縮風險和資金緊張的經濟環境，業內視其為未來寬鬆進程的“中繼站”。

　　儘管經濟增速放緩已成共識，但防止硬著陸依然是今年宏觀調控的主題。在此背景下，大部分市場人士預期“寬鬆不止”，此次降息利好則再次點燃了資本市場的熱情。本週一，股市和期市雙雙收穫“開門紅”。

　　分析人士指出，短期來看，寬鬆週期確立可能促發大宗商品的階段性反彈機會，國內商品短期的漲幅或已經體現部分預期。與此同時，目前商品走勢依然以基本面為主導，産能過剩、庫存消化等利空將繼續壓制商品反彈，但預計2015年商品市場在宏觀經濟改善預期下有望結束本輪熊市，完成築底過程。

　　降息利好商品

　　2月的最後一天，中國人民銀行宣佈，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

　　“大宗商品價格漸穩但回升幅度有限，2月CPI同比恐仍徘徊于1%附近，通縮依舊如影隨形。此外，經濟下行壓力的加劇和貨幣增速的進一步放緩也是央行不得不考慮的因素。”國投中谷期貨研究員鄒婧陽認為，考慮到當前內外部經濟形勢尚未出現實質性改善跡象，本次降息之後，寬鬆也依然不會止步。

　　在降息利好的刺激下，本週一，大宗商品市場一片紅火，以甲醇、瀝青、PP、PVC、塑膠、PTA為代表的化工品種成為市場的排頭兵，化工板塊漲幅為1.92%。此外，油脂板塊上漲2.34%，軟商板塊上漲1.25%，有色板塊上漲0.56%，煤炭板塊上漲0.17%，穀物板塊上漲0.14%，僅建材板塊收綠跌0.76%。

　　光大期貨有色金屬研究總監徐邁裏表示，降息對於大宗商品的影響主要通過三個途徑傳導：首先，降息無疑會提振市場情緒，但此次降息前，市場已有預期，因此超預期導致的情緒釋放出現的可能性較小；其次，流動性會助漲助跌于商品價格，對於基本面好、走勢強勁的大宗商品，降息會形成明顯的利多影響；而對於基本面差、走勢疲弱的大宗商品，降息形成的提振作用將會十分有限。最後，降息將整體利多於資本市場。

　　寬鬆PK基本面 商品築底可期

　　多位業內人士認為，此次降息基本符合預期，貨幣寬鬆給股市與期市帶來提振。但目前中國經濟正處於産能過剩和調結構時期，央行的貨幣政策方向並未改變，國內大宗商品相關行業的調結構去庫存壓力依舊較大。

　　展望後市，悲觀者多半認為，此次降息對大宗商品的影響更多停留在情緒方面，實質影響有限，商品市場走勢仍將回歸於自身的基本面，受制于産能過剩、庫存消化難等利空。樂觀者則認為，宏觀經濟政策走向寬鬆，再次降息與首度降息的作用必然有所不同，累積效應也會在未來時節有所顯現，大宗商品築底可期。

　　“宏觀方面寬鬆政策正在逐步進行，而且可能繼續下去。但是，寬鬆的流動性不一定會流入到相關實體行業中去。”徐邁裏説，比如2013年、2014年銀行大幅收緊黑色行業信貸，預期這一情況在2015年也不會明顯改善，如此一來，黑色行業對於寬鬆流動性的受益將會大幅縮水，有色行業同樣如此。

　　安信期貨研究員劉鵬認為，整體經濟下行方向短期內難以有實質性改善，這將在中期成為壓制大宗商品的因素。“不過我們認為，經歷去年的大幅下跌後，部分品種目前已處於底部，從需求端看已被低估，這些品種其商品現貨供給的邊際改善，都會導致該品種價格脫離底部。鋻於此，今年大宗商品不會重現去年全線大幅走低的局面，更多的將是底部震蕩行情，其中部分品種由於自身供需基本面的改善或出現反彈，如白糖、橡膠、棉花。”

　　中信期貨投資諮詢部副總經理侯峻認為，商品的反彈是否能夠持續的關鍵依然是觀望一系列貨幣政策過後的全球商品需求的恢復情況。“對整體商品而言牛市尚早，但熊市的尾聲已經逐步形成。白糖、雞蛋與化工品的反彈已經開始體現一些底部價格信號，但總體商品是否可以持續走穩，目前還是要看實體需求能否真正恢復。”

　　侯峻預期商品反彈會分兩個階段：第一階段，商品會以價值修復為主線，能化、油脂與黑色金屬、建材板塊將會因為前期較大的跌幅出現輪動反彈；第二階段（真正反彈階段），首先關注基本面已經改善的品種如白糖、雞蛋，此外，週期性彈性品種如能化、基本金屬與黑色金屬、建材需要關注整體産業鏈供求變化。

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