■ 投基有道

　　□濟安金信基金評價中心 王群航

　　自2003年年底首只貨幣基金誕生至今，已10年有餘，作為現金管理工具，貨幣基金作為第一大類公募基金産品的地位已確立。由此，筆者總結貨幣基金行業發展的變遷，並分析其發展趨勢，以此讓更多投資者加深對貨幣基金的了解。

　　行業地位變遷

　　國內第一隻貨幣基金華安現金富利誕生於2003年12月30日。經過整整兩年的發展，到2005年末那前一輪大熊市的末尾，貨幣基金已發展到其自身歷史上的第一次高峰：26隻貨幣基金的資産總值為1867億元，佔公募基金資産總規模3893億元的比例接近48%，幾乎就是那時佔全市場公募基金總量的一半。

　　但到2013年5月末，貨幣基金的資産總規模雖翻倍再翻倍地增加到5640億元，並遠遠超過2005年末全部公募基金的資産總規模，但其在全部公募基金中的佔比卻下降到18.78%，比主動型權益類基金産品的總規模少1.2萬億元。

　　2013年5月29日，天弘增利寶成立，這是在中國公募基金髮展歷史上具有最為重要標誌性意義的産品之一。在此基金極其有效的帶動下，貨幣基金自2013年下半年到2014年上半年迎來了一次超常規的發展高峰。截至2013年末，貨幣基金的資産總值為7476億元，佔比回升到25.45%；截至2014上半年末，貨幣基金的資産總值為1.59萬億元，佔比為44.09%。同期，主動型權益類基金産品的總規模僅為1.56萬億元，貨幣基金比它們多271萬元。

　　完全可以給出這樣一個結論：總體來看，截至2014上半年末，經過整整10年半時間的發展，貨幣基金作為現金管理工具，以其資産總規模超過了主動型權益類産品為標誌，貨幣基金作為第一大類公募基金産品的地位已確立。

　　也許有人會以天弘增利寶的某些特性為理由來反駁。對此，筆者認為，要用發展的眼光來看待，該基金至今一直保持著中國基金市場上的兩個“最”：單只規模最大的貨幣基金；每人平均持有量最小的貨幣基金，其中後一個“最”最值得重視：每人平均持有量最小，恰恰表明它擁有最多的持有人，並且由於這些持有人絕大多數是用移動終端的方式進行交易，這種交易方式錶面上是代表網際網路金融在當代的發展潮流。此外，從深層次面來看，處於這個潮流之中的是接受了當前最新科技發展成果的90後青年、80後年輕人，這些人將會逐漸成為未來市場的中堅，是未來的投資主力客戶群體。

　　行業地位鞏固

　　回顧股票市場2006年至2007年那前一輪的牛市行情，股票價格的上漲，帶動了主動型權益類基金産品凈值的提升，便相對降低了貨幣基金的市場佔比；如果再有資金從貨幣基金轉投股票基金、混合基金等，則會更進一步地降低貨幣基金的總規模。但這個以往的市場情況，在今天似乎沒有出現。

　　此輪小牛市行情自2014年7月起步以來，截至9月底，貨幣基金的資産總值為1.77萬億元，不降反升。在10月末、11月末、去年年底、今年1月這四個時點上，貨幣基金的資産總值依次為2.02萬億元、1.96萬億元、2.09萬億元和2.05萬億元，總體還是處於一種穩步上升的趨勢當中。出現這種情況的原因主要在於：

　　第一，FOF推動。截至2015春節前，不僅股市上股票數量超過2600隻，公募基金的市場數量（鋻於份額分類和分級的客觀現實存在，以不同基金份額的交易代碼為統計標準）也已超過了2600隻。僅從可投資標的的數量來看，現有的公募基金與股票一樣多。以此為基礎，既然可以有基金存在，那麼當然也就可以有FOF存在。雖然公募的FOF還沒有被放行，但私募的FOF已大量存在，其中就有很多FOF，包括我們管理的很多FOF，都在把貨幣基金作為重要的備選標的。

　　第二，不同的基金公司對於貨基有著不同的發展策略。從基本數量（以公佈招募説明書為統計標準）角度來看，2014年所發行的348隻基金中有75隻是貨幣基金，佔比為21.55%；今年元旦後至春節前，已發行和公佈招募説明書的貨幣基金僅有5隻，佔比下降到6.25%。但今年的這些新貨幣基金多為渠道定制産品，不再注重全市場銷售，其規模在特定的地方有保證，因此，它們都是貨幣基金大家庭中有“用”的一員。

　　第三，起步于2014年7月的這輪股市小牛行情，能有多大的上升空間？能有多長的持久空間？