□蘭波

　　2月9日，我國首個場內期權産品——上證50ETF期權揭牌上市，掀開國內資本市場發展新的一頁。在沒有期權的時代，基金不僅會面臨著諸多投資尷尬，而且也會面臨不少無法應對的證券市場風險困境。尤其是不斷出現的證券市場系統性風險，以及個股“黑天鵝”，使投資者在長期投資基金過程中防不勝防，持基信心常常受到重挫和打壓。

　　邁入期權時代後，國內資本市場的運作環境將會發生變化，基金的管理和運作機制也有望隨之發生根本變化。基民在持股心態及基金投資思維方面，只有不斷調整傳統的持基模式，才能跟上基金業發展步伐，取得良好投資收益。

　　首先，“雙十”防線不再成為基金管理和運作障礙。期權時代，基金管理和運作不僅做多能賺錢，做空同樣可以獲利。而基金出現扎堆搶購一隻股票，且超出持有比例的現象將會大大緩解，這將推動基金規範性運作，從而更好地堅守選股底線，避免超配帶來的投資風險。尤其是在震蕩行情下，基金扎堆取暖，形成集中投資風險的狀況也將會大大改善。基金持倉結構與狀況變化，將大大改變基金投資生態環境，為基金穩健型操作創造有利條件。

　　其次，基金博弈環境將更加成熟，凈值波動將變得更加平穩有效。沒有期權時代，基金沒有心思潛心鑽研上市公司基本面，為滿足投資者投資需求及完成資本逐利，習慣於通過做多實現投資盈利，基金通過頻繁操作股票形成價差，實現基金盈利模式，導致基金産品凈值劇烈波動，直接導致投資者參與基金産品時，出現短期投機心理和浮躁心態。這也是沒有期權時代，基金投資過程中出現的盲目跟風投資行為。但在期權時代，將有養老金、公積金等規模性資金進入，不僅會直接改變現有以散戶為主的證券市場投資主體結構，而且也會形成新的資金博弈主體。此外，基金的競爭環境、投資環境、競爭業態，都將有利於基金保持凈值的穩定性，“一損俱損、一榮俱榮”的發展格局有望徹底改變。

　　第三，“黑天鵝”不再成為影響基金業績的致命傷。期權時代，基金可以通過多種期權策略運用，直接實現股票對衝風險。當通過調研上市公司發現，基本面已發生變化或並購重組失敗等風險，直接導致股票連續下跌時，基金將會運用期權功能，起到管理風險作用。證券市場出現“黑天鵝”事件，對於基金産品管理和運作帶來的致命影響，將徹底退出資本市場舞臺。期權工具的應用，將會大大提升基民持基信心。投資者過於擔心“黑天鵝”，而不敢進行基金投資的現象也將會大大減少。

　　最後，基金産品創新將步入真正的個性化、特色化、差異化創新時代。期權時代，基金投資産品和類型將會變得多樣化。長期以來，國內資本市場正是由於缺乏相應的金融衍生産品等做空工具，無法實現股票上漲和股票下跌的雙向套利，也使基金的創新進入死衚同。沒有期權工具運用，基金只能在股票的細分行業中打轉，直接導致基金産品創新的同質化，面臨集中投資基金風險也就不言而喻。而在期權時代，這一局面將有望改善，基金管理人可以通過多樣化的期權工具運用，開發和設計出豐富多彩的期權産品，從而提升基金人管理和運作基金産品的能力與水準，也將會使基金的財富管理功能得到具體體現。

　　當然，期權時代帶動的基金管理和運作環境的變化，需基民不斷調整財富管理觀念和思維。尤其是通過定期定額投資、核心衛星法、理財金字塔法等多種回避集中投資基金産品風險的方法，也要做相應的調整和轉變。尤其是在進行基金資産配置方面，運用不同的期權策略或盈利手段時，將會直接導致投資者持有的股票型基金的個性化、差異化和特色化盈利模式，以及選擇多只股票型基金的風險收益特徵發生根本性變化。