□興證期貨 施海

　　今年春節內盤期市有5個交易日休市，而外盤期市有國內外連續交易，無疑國內期市將面臨節中外盤期價動蕩、節後漲跌風險集中釋放的處境，做多、觀望抑或做空，始終是投資者面臨選擇的課題，筆者試從10年來國內外期市春節前後漲跌數據做一探討。

　　從國內品種10年平均漲跌幅對比觀察，上漲品種數量達到22個，多於下跌品種數量12個，整體走勢偏強。局部而言，農産品板塊走勢偏強，其中糧食、油脂油料、軟商品及能源化工板塊的多數品種錄得平均漲幅，漲幅較為平均，而工業品板塊的有色品種、貴金屬的少數品種也錄得平均漲幅。

　　相反，工業品板塊的黑色金屬和有色金屬的多數品種走勢偏弱，錄得平均跌幅，農産品板塊的少數品種有較小跌幅。受供應和消費季節性因素作用，菜粕和螺紋鋼分別錄得最大漲幅和最大跌幅。銅、玉米、大豆、白糖處於平均漲幅前列，而焦炭、白銀、動力煤、玻璃處於平均跌幅前列。

　　從歷年內盤各品種漲跌表現觀察，2005年整體走勢較強，除強麥下跌外，各品種全線上漲，2006年走勢最強，而全線上漲，2007年除豆粕、白糖下跌外，整體上漲，2008年除大豆、棉花、鋁、天膠、鋅、黃金下跌外，其餘品種全面上漲，2009年整體走勢較弱，除塑膠、強麥、棉花、白糖、PTA、黃金上漲外，其餘多數品種全面下跌，且跌幅較大，2010年整體呈現技術性反彈走勢，除白糖和螺紋鋼下跌外，其餘品種全線上漲，2011年整體走勢重新下跌，其中PVC、PTA、棉花、白糖、率、鋅等品種下跌，2012年延續跌勢，其中僅有玉米、豆粕、塑膠、強麥、棉花、PTA、早秈稻、鋅等品種上漲，2013年跌勢加重，其中僅有PVC、棉花、鉛、甲醇、焦炭等少數品種上漲，2014年交易品種大幅增加，漲跌品種數量較為相近，多空力量接近。由縱向對比顯示，內盤期市各品種整體走勢由強轉弱，繼而又轉變為平衡。

　　從國際品種平均漲跌幅對比觀察，絕大多數品種上漲，整體走勢強于內盤走勢，僅有美糖錄得平均跌幅，其餘主要交易品種均錄得平均漲幅，其中美銀、美銅、倫鉛、倫銅、倫鋁、美麥處於漲幅前列。

　　從歷年外盤各品種漲跌表現觀察，2005年整體走勢較強，除美糖下跌外，其餘品種全線上漲，2006年除豆粕、原油下跌外，其餘品種全線上漲，2007年除美糖下跌外，其餘品種全線走強，2008年下跌品種數量略增，除大豆、豆粕、玉米、小麥、棉花下跌外，其餘品種全線上漲，2009年整體走勢逆轉為下跌，除白糖、黃金、白銀、鋁上漲外，其餘品種整體下跌，2010年恢復上漲，除白糖下跌外，其餘品種全線上漲，2011年跌勢品種擴展，除豆粕、白糖、原油、銅、鋅、鉛等品種下跌外，其餘品種整體上漲，2012年跌勢品種收斂，除豆油、白糖、天膠下跌外，其餘品種均上漲，2013年逆轉為下跌，僅有大豆、豆粕、豆油等少數品種上漲，2014年整體恢復上漲，除了棉花、原油、銅、鋁、鋅、鉛等品種下跌外，其餘品種整體上漲。由縱向對比顯示，外盤期市各品種整體走勢上漲年份多於下跌年份，對內盤構成中性偏多影響。

　　從內外盤聯動效應分析，工業品板塊中的有色金屬、能源品種、農産品板塊中的糧食、油脂油料及軟商品，受外盤相同品種走勢影響較重，而國內獨立上市的內盤品種，則受國內宏觀經濟和品種自身的産業鏈供需關係影響較重。

　　從國內外宏觀經濟和金融形勢觀察，美國經濟復蘇較強、中國經濟減速增長、日歐經濟疲軟低迷、新興國家資金流失，美元走勢強勁，非美貨幣走勢疲軟，人民幣偏弱波動，但美聯儲升息料延遲，多數國家央行紛紛採取寬鬆貨幣政策，由此對商品構成中性偏多的作用。當然長假還面臨諸多不確定因素，因此投資者仍需謹慎對待，嚴控風險。