□本報記者 李豫川

　　2月9日，漢能薄膜發電（00566.HK）股價收于4.21港元，當日微跌0.94%，近兩個月股價幾乎翻了一番。汪女士（化名）看著股價走勢卻沒有輕鬆的感覺，因為她原本持有的大筆漢能股票兩年前質押給一家機構，後者隨即將這些股票用於做空。隨著漢能股價節節攀高，她擔心做空者出現鉅額虧損或者倒閉，那就真的是看著“白花花的銀子打水漂了”。

　　潛行大鱷BHP

　　2013年1月，由於急需資金，在香港一家仲介機構的幫助下，汪女士將約5.6億股的漢能（當時名為鉑陽太陽能）股票質押給一家機構投資者，為期三年。後來幾經了解才知道，仲介機構將這些股票轉給一家名為BHP International Market Ltd.機構用於做空。

　　對於融資方來説，這是相當優厚的條件。按照香港市場慣例，在股票質押融資中，一般要按股票市值打三四折放款，BHP按照不低於5折放款，可謂“任性有錢”。

　　汪女士在接受中國證券報記者電話採訪時説：“當時是因為公司急需資金，而且香港仲介機構給出的質押點率也比市場要高。我們確實不知道有機構要做空漢能股票。”

　　香港一位接近BHP的投行人士透露，BHP的如意算盤是：在3年期間將所持有的12億股漢能股票售出，並隨後在其股價下跌中購回，反覆如此，以期大賺一筆。

　　BHP創始人斯科特·多瑞（Scott C. Dorey）是一位資深投行人士，曾擔任過雷曼兄弟公司副主席。2007年雷曼兄弟破産後，多瑞創立BHP公司，成為潛行于北美和亞洲資本市場的隱形大鱷。BHP慣用的手法是為上市公司的股東提供股票質押貸款，獲得股票的處置權，然後拿著這些股票作為彈藥，影響上市公司股價，高拋低吸，套取鉅額利潤。

　　“這才是BHP賺錢的真正秘訣。”上述透露資訊的投行人士稱，BHP的獲利相當於股票的賣出價格減去最終的買入價格再減去最初放款的資金成本。這本質上和沽空沒有差別，但精明的BHP不但不需要支付分文的沽空費用，反而還能利用股票質押貸款額外賺一筆手續費和貸款利息。

　　或重演“大眾汽車踩踏門”

　　現在的情形是，BHP通過精心佈局，曲線獲得漢能12億股票，本希望高拋低吸套利， 如今面臨進退維谷的困境。因為，根據所獲得的爆料文件顯示，至2015年2月6日，BHP手裏的12億股票已在不斷砸盤中消耗一空，而其卻必須在不到1年的時間裏補回約12億股漢能股票。

　　“現在離協議到期還有一段時間，BHP方面也沒有跟我們聯繫，我們關注事態發展。如果真出現了BHP鉅額虧損或者倒閉的風險事件，我們可能會選擇訴諸法律維護自己的利益。”汪女士説。

　　截至2015年2月9日，漢能薄膜發電（00566.HK）股價為4.21港元。但市場人士估計，BHP可能要付出至少每股12港元的價格，才能買足12億股，需要現金約240億港元。原因很簡單：市場上能買的股票太少。香港證交所的數據顯示，漢能薄膜發電（00566.HK）大股東——漢能控股集團手中持有超過8成漢能薄膜發電的股票。按照漢能總共418億總股本計算，相當於市場上可供購買的股票最多不會超過110億股。

　　“最終BHP如果能以每股10港元拿下來就是萬幸了。”一位熟悉香港證券市場的資深投行家分析，“那些做空機構這次也要被殃及池魚了。”

　　這有些像有名的“大眾汽車空頭逼倉”事件。2008年10月，由於預料大眾汽車股價會大跌，對衝基金們大舉做空。但保時捷突然宣佈持有接近7成半大眾股票。急於平倉的空頭們在市場瘋搶大眾股票，需求量遠遠大於能買到的股票，推動股價瘋漲。大眾股價在短短兩天內從200歐元最高飆升到1000歐元，最終空頭們損失了至少380億美元。

　　要從一直追捧漢能的投資者手中“奪下”12億股，BHP自然要付出高昂代價。何況，BHP不得不進行的大筆買入還將帶來連鎖反應，引發做空漢能的投資者被迫買入股票平倉，勢必進一步加劇漢能股價的暴漲。一位接近BHP的匿名人士估算，此次BHP損失甚至可能達20億美元。中國證券報記者曾試圖與BHP聯繫進行採訪，但始終未能聯繫上該機構。

　　根據英國《金融時報》今年1月8日的報道估算，如果空頭們從去年8月底就開始做空，那麼截至今年1月初的賬面損失超過3億美元。按此估算，賣空者如果堅持到2月9日，其賬面損失已經超過6億美元。