□海通金融産品研究 單開佳 倪韻婷

　　關注二級市場的投資者可能已經注意到了，1月19日起交易所上市的跨境ETF以及跨境LOF可以在二級市場進行T+0交易了，所謂T+0交易，指的是投資者當日買入的品種，當天就可以賣出。當然，賣出獲得的錢當天可以繼續買入賣出，換言之，T+0後，同一筆錢一天可以來回操作多次。那麼T+0意義何在？本次放開了哪些品種的T+0？這些品種T+0後二級市場表現如何？面對T+0，投資者該如何選擇？接下來我們分別為投資者解答。

　　首先，此舉為投資者提供了日內波段操作的利器。在此之前，能實現二級市場T+0日內回轉的基金品種僅限于債券ETF、貨幣ETF以及黃金ETF，對於主流的權益類交易型品種儘管T+0呼聲很高，卻一直未曾有跡象放開，而事實上權益類交易型品種的日內波動較大，跨境ETF/LOF的二級市場T+0交易放開後無疑給投資者提供了日內波段操作的利器。尤其對於交易時間與A股有重疊的跨境ETF/LOF而言，由於凈值實時變化，導致其二級市場價格會跟隨波動，T+0交易無疑極大提升了投資者的參與機會。

　　其次，有助於大幅提高跨境ETF/LOF二級市場的活躍度。跨境ETF/LOF由於申贖效率較低，二級市場價格與凈值偏離較大，導致二級市場交投活躍度不夠。而交投效率的抬升無疑將極大提升二級市場的活躍度，使得原本不活躍的跨境ETF/LOF迎來新的曙光。

　　再次，維護了國內投資者的權益。境外市場普遍實現T+0交易制度，將對應ETF以及LOF産品實現T+0，使得國內投資者與國外投資者在交投效率上保持一致，維護了國內投資者的權益。

　　最後，與國際市場進一步接軌，為未來交易型品種T+0全放開留出了想像空間。海外發達市場的二級市場交易效率為T+0，跨境ETF/LOF的本次嘗試是與國際市場的一次接軌，為未來所有交易型産品的T+0放開留出了遐想空間，也為交易型産品的未來前景描繪了一張美好的藍圖。

　　截至2015年1月31日，已經上市交易且受益於本次政策的跨境交易型基金共計20個。其中，跨境ETF有7隻，分別為華夏恒生ETF、易方達恒生H股ETF、國泰納斯達克100ETF、博時標普500ETF、華安DAXETF、南方恒生ETF以及華夏滬港通ETF，而已經上市的權益類跨境LOF有信誠金磚四國、信誠全球商品主題、工銀瑞信標普全球資源、匯添富黃金及貴金屬、華寶興業標普油氣、銀華抗通脹主題、招商標普金磚四國、國投瑞銀新興市場、易方達黃金主題、嘉實黃金、嘉實恒生中國企業、華安標普全球石油以及南方中國中小盤共計13隻。我們羅列了這20個品種在放開T+0前後的一些情況變化。可以看到1月19日放開T+0到1月底與1月初到1月18日均正好是10個交易日，但從日均成交金額而言發生了翻天覆地的變化，所有平均的成交金額均呈現倍數級別的上漲。其中，工銀瑞信標普全球更是從之前日均成交不足3萬上升到了5000多萬。交投的活躍帶來的另一個效果就是規模的擴張。截至1月30日，多數品種在T+0放開後相比1月18日未放開時份額都有不同幅度的擴張。

　　在眾多跨境交易型品種中，對於國內投資者意義最大的無異於交易時間與A股重疊度極高的港股跨境品種，目前共有4隻産品跟蹤港股指數，分別為華夏恒生ETF、易方達恒生H股ETF、南方恒生ETF以及華夏滬港通ETF。4隻産品均為被動産品，跟蹤的指數為恒生指數以及恒生H股指數。其中，恒生H股指數的標的為中國國企，與A股走勢相關度高，是一個變相A股T+0的投資標的。對於擅長進行日內波段操作的投資者而言是不錯的選擇。

　　此外，在眾多跨境品種中，還包括了近期的熱點品種，比如油氣主題基金或QE後的德國DAX指數基金，對於這些品種，在投資時投資者需要首先了解所投標的本身的性質與跟蹤指數，知曉投資過程中所暴露的風險（如匯率風險、不可申贖帶來的折溢價風險），然後再進行投資。不過相比T+1交易的品種，即使買錯了，也可以選擇立即賣掉，降低損失。

　　不管如何，T+0後，投資者最為擔心的申贖效率低下導致市場流動性缺失的問題已經大幅緩解，對於看好的T+0交易品種，不妨嘗試一下，享受與海外成熟市場投資者同等T+0待遇。