□民生證券 聞群

　　回顧2014年A股市場，這輪始於2013年年底的結構型牛市，在四季度開始出現了明顯的大小盤風格切換，二八分化現象顯著，以金融、地産、建築為代表的低估值藍籌板塊展開了波瀾壯闊的估值修復行情，並帶動上證指數站上3200點，創近5年新高。原本去年上半年業績排名較好的成長風格基金在本輪行情中“踏空”，純主動大盤選股型基金越來越難以獲得超額收益。與此同時，另一類公募産品——工具型基金産品以其高效的投資效率、豐富的投資策略以及在牛市行情下的相對優異表現，越來越受到投資者的青睞。2014年指數型基金再現2009年火爆局面，成功超越主動型基金，平均收益率達到47.23%。

　　工具型基金産品泛指公募基金産品中區別於純主動管理型基金的被動管理型指數化投資基金産品或只在某一或某幾個行業進行主動選股的基金産品。按投資類型和運作方式，截至2014年四季度末，國內已成立指數型基金271隻，主動管理型行業主題基金100隻。指數化投資特點和優勢在於投資風險分散化、投資成本低廉、追求長期收益和投資組合透明化。與主動型主題投資基金相比，相關指數基金更專業化，捕捉市場熱點更精準、更精確，可以方便地投資特定的行業與板塊。投資者在對市場有一定認識的情況下，選擇一隻工具型産品，既可以避免選擇股票的繁瑣工作，又可以降低“踏空”的可能性。而且，這種被動指數的投資方式在牛市當中的優勢更為明顯。

　　工具型産品中的指數型分級基金品種豐富，具有運作透明、原理清晰、與標的指數連動功能強等特徵。具體選擇方面，投資風格穩健的投資者可以重點關注分級基金的A類份額，A類份額類似固定收益品種，折算條款類似傳統封閉式基金的分紅機制，約定收益以場內基礎份額的形式兌現，投資者可以直接通過場內贖回基礎份額實現約定收益，也可申請拆分為兩類子份額在二級市場賣出。在A類份額的選擇上，可從隱含收益率、約定收益率和流動性等維度進行，當前隱含收益率較高的産品有：中歐盛世成長A(9.18%)、招商中證大宗商品A（8.37%）、申萬菱信深成收益（7.41%）。風險承受能力較高的投資者則可以重點關注指數分級基金中的B類份額，具體可從五個維度來優選：選擇標的指數預期良好的品種；看價格杠桿水準，一般情況下杠桿越高越好；考察整體溢價水準，對於位於高位的應謹慎，以防套利資金打壓價格；考慮流動性，盤子小、成交不活躍的品種應避免；看是否臨近上折或下折，並結合跟蹤指數預期表現判斷觸發折算可能性。此外，同類型風格品種在兩隻以上的還應比較母基金跟蹤效果以及基金倉位水準。考慮到2015年的市場行情仍會集中在部分主題、階段性趨勢以及部分行業的持續表現，投資者若能緊跟市場節奏，選取合適的基金品種，將不乏獲得超額收益的機會。在市場整體反彈過程中，風險承受能力較高的投資者可以選擇目前價格杠桿較高、流動性較好、整體溢價水準適中的寬基分級的B類份額來博取反彈期間的收益，具體品種如銀華銳進、申萬進取等；而在券商、銀行等板塊繼續表現較強的時期，則可以選擇申萬證券B、招商中證證券B等標的。當然，在做好日常數據監測工作的基礎上，分級指數基金的折溢價套利機會也是可重點關注的。

　　在傳統指數型基金選擇上，要緊跟市場策略進行品種選擇，同時考慮跟蹤誤差、資訊比率等操作效率指標及規模流動性等指標。考慮到當前市場已確立藍籌風格的轉換，金融股先行，地産股、資源股跟進。結合對未來市場的研判，我們認為低估值藍籌板塊在今年上半年仍具有投資價值，建議普通投資者持續關注跟蹤滬深300等的寬基指數基金，具體品種如博時裕富滬深300、萬家上證180等。與傳統指數型基金産品相比，行業ETF、行業主題基金的投資範圍更加細化，能夠幫助投資者靈活地參與階段性交易機會。例如投資者短期內十分看好某一行業的表現，則可以買入該行業的ETF或行業主題基金，獲取短期收益。未來市場熱點仍將集中在藍籌板塊，重點可關注的行業有券商、軍工、鋼鐵、建築建材、地産、交運等，相應推薦的基金為工銀上證央企50ETF、易方達滬深300非銀ETF等産品。

　　此外，有海外資産配置需求的投資者還可以選擇指數型QDII産品。自金融危機後，美股的牛市已接近6年時間。雖然近期石油與盧布價格波動令股市出現大幅震蕩，但經濟數據顯示2014年11月份美國零售銷售環比增長0.7%，創下8個月以來的最高增幅，提振了投資者對美國經濟的信心。歷史風險收益配比較突出的美股仍然是今年重要的投資標的，投資者可重點關注大成標普500等權重、廣發納斯達克100等投資標的。