□萬聯證券研究所所長 傅子恒

　　央行日前印發的《關於做好個人徵信業務準備工作的通知》中，要求8家機構做好個人徵信業務的準備工作。這一資訊迅即激起市場各方的關注，原因在於8家獲准涉足的公司均為民營資本主導的公司，這預示著在我國個人徵信市場這一重要領域的開放，不再以國資與民資作為準入衡量的標準，民營企業作為公平的市場主體被允許介入該行業。

　　對於這一重要資訊，市場聚焦之處在於以下兩個方面：一是個人徵信體系建設事關市場公平、有序競爭。我國多年以來個人誠信缺失的原因是多方面的，但無可否認的一個事實是，個人信用資訊不充分、不完備、不對稱所引發的道德風險，是市場欺詐行為能夠得逞、違規現象大量存在的重要原因。個人徵信體系建設有利於從源頭控制市場中的道德風險，提升市場失信行為的違規成本，規範市場秩序，促進市場有序競爭，最終實現誠信市場、法制市場、效率市場目標，其重要意義自不待言。

　　二是這一領域向民間資本開放。個人徵信行為體現在市場交易中的任何一個方面，目前來看，央行以房地産信貸與個人信用卡消費信貸記錄登記為主要載體的徵信記錄，僅只是個人徵信資訊的很小的一部分，政府對個人徵信建設的努力方向只能是最基本的記錄部分，海量的個人資訊記載、誠信體系需進行專門的分類整理、匯存與發佈，這就需要有廣泛的市場主體參與建設。徵信體系建設的主體可以是國資，也可以是民資，管制放鬆需體現出對所有市場主體一視同仁的開放精神。

　　一個很明顯的事實是，市場給予在管制放鬆中更多向民資開放以更多的掌聲。首先即是對開放中一視同仁精神的讚許，長期以來，我國許多領域一直將民間資本排除在外，民間資本在市場競爭中並沒有實現真正的“國民待遇”，改革開放過程是一個有序的管制放鬆的過程，開放首先體現在市場化準入方面，而市場準入的優先開放對像是國有資本，時至今日，眾多領域依舊對民間資本設置了有形與無形的門檻。

　　以目前被普遍接受的市場理論來看，在市場經濟條件下，國有資本發揮作用、國有企業存在的理由是外部性、自然壟斷、收入分配不公平的存在以及基於國家戰略安全的需要等幾個有限的方面，也即是説，國有企業應當存在於市場競爭不能涵蓋的領域，或者因國家戰略安全需要限定市場競爭的領域，這些領域需要由國有資本、國有企業發揮主導與控製作用，而對於廣闊的市場競爭領域，則不應當由國有企業進行主導、控制；儘管我國憲法規定國有資本在國民經濟中居於主導地位，但主導不是全面的控制，更不應當是對民營資本的排斥，而在現實中，眾多領域對民間資本是直接與間接排斥，結果導致國有資本基於行政準入管制進行市場壟斷的事實。放鬆準入管制，引進更多民間資本進入國企壟斷行業，促使市場公平競爭，自然會受到人們的歡迎，尤其是對於本該就完全放開的競爭性行業，更是如此。

　　對國有部門與民營企業效率問題的評價，大多數人有許多基於個人感受與體驗方面的真切對比，因而呼喚放鬆準入管制。關於用戶體驗與市場效率問題，人們可以從網際網路消費、郵政服務、物流派送等各個層面進行廣泛對比，尤其是在網際網路服務領域，民營企業的便捷、高效與服務滿意度各個層面正在與國有企業拉開距離，壟斷國企與競爭行業所帶給消費者的感受自不待言。

　　更深入的研究可以發現，由開放激起的民營資本迸發出的創新與創造活力往往更強勁、更持久。回顧歷史，我國最先開放的行業是紡織業，100年以來，即便是在西方列強堅船利炮的催逼之下被迫進行的開放，紡織業還是很快成為我國唯一可以與列強競爭的民族支柱産業；30多年以前，在改革開放之初，我國最先開放的行業是民用方向的家電、輕工製造、商業零售等一般加工製造與服務性行業，恰恰也是這些行業成為如今最具競爭力的行業，奠定了我國作為全球性製造大國的國際地位，反倒是那些一直受到政策保護沒有實現充分競爭的行業，一直無法真正成長與成熟。

　　近10年以來，網際網路行業自開始就沒有設置國資與民資的歧視性準入門檻，國資與民資進行充分競爭，起先也有許多國資背景的網際網路公司參與競爭，但最終成功勝出的幾乎都是民資企業。網際網路行業也是開放程度最高的，時至今日，新浪、搜狐、百度、騰訊、京東、阿里巴巴等等公司分別在不同的資本市場上市，借助資本市場資本集聚平臺，這些公司中有的已經超越眾多傳統公司，成為全球性的公司。眾多分類服務、資訊公司如線上與移動視頻、網際網路移動支付、旅遊商貿線上服務、網路社交、網際網路眾籌、分類數據服務以及衍生的各類線下與線上服務如物流服務業的發展等等，在極大地方便人們工作與生活的同時，也促使傳統的商業業態與市場秩序發生著深刻的變革。可以説，網際網路重塑了現代生活方式與現代契約精神，民營資本在推動網際網路建設方面的貢獻功不可沒，甚至可以説是其對行業發展的貢獻是決定性的。其中，對投資、消費行為的變革創新，以及對市場秩序的構建與優化，比如以淘寶網為代表的基於個人消費行為的信用評價體系的構建，所釋放出的巨大創造與創新活力，在市場經濟體系與當代商業文明的建設中都發揮了巨大作用，同時釋放出了社會進步與經濟內生增長的巨大張力，有望繼續對經濟增長作出新增貢獻。

　　由民間資本創新推動的行業與企業的高速成長，同時也為資本市場提供了巨大商機。但可惜的是，上述提及的眾多網際網路行業翹楚都在境外市場上市而不在A股上市，僅此一點，可以管窺出我國市場包括對內資開放的許多樊籬，仍有待進一步破除，這其中首先即是認識方面的樊籬有待破除。作為制度改進的一部分，我國去年以來大力發展的新三板市場，被各方寄望為培育創新公司迅速崛起的一方熱土，而新三板與創業板、中小板以及主機板市場如何有序嫁接，則需要依靠政策與管理創新繼續謀劃和推進。對A股二級市場而言，受益於改革促動與資金成本下降推升的結構性行情正在繼續展開，在各類市場機會之中，市場原發創新促動的主題投機會有望與其他機會一道，在今後得到反覆挖掘。