□南華研究所 張靜靜

　　在美聯儲貨幣政策調整及美國經濟向好的雙輪驅動下，2014年下半年以來美元指數強勢上行，至今未出現過像樣回調。近期強勁的經濟數據令美元突破91關口；希臘退出歐元區預期及歐洲央行暗示推出QE等因素推動美元繼續攀升並刷新了2006年4月以來的高點。短期看，歐洲因素將繼續發酵並助力美元指數持續走強；就中期而言，2015年美國仍將在經濟和貨幣政策方面保持相對優勢，美元指數年內有望挑戰100點關口。

　　美指短期或衝高回落

　　聖誕前夕公佈的美國2014年三季度經濟增速終值為5.0%，不僅大幅超出市場預期及前值，更進一步擴大了其相對歐日英等主要發達經濟體的增速優勢。受此提振，美元躍升至90上方。2014年12月29日進行的希臘總統大選失敗、議會解散，一旦左派借助本月25日的議會選舉上臺，希臘政府或將放棄財政緊縮和改革，並撕毀其與“三駕馬車”、歐盟委員會以及歐洲央行之間的救助協定。希臘退出歐元區預期再度升溫，避險情緒令美元高位震蕩。1月2日，歐洲央行行長德拉吉暗示將啟動大規模購債計劃，當天美元指數突破91。

　　技術上，美元指數已收出6根月度陽線，其漲勢之猛類似金融危機爆發及QE1結束前後兩個階段，存在短線回調需求。但目前歐洲因素效力還在增強，“希臘退出”的短期風險堪比歐債危機，市場對歐洲央行將在1月22日利率決議中宣佈QE計劃的預期亦不斷升溫，上述事件只要發生其一就足以支撐美元指數繼續上行。預計本月美元指數或將挑戰2005年11月高點92.63，而隨著事件驅動影響淡化，美元或將階段性見頂並高位回落至87-88附近。

　　年內升破100點不是夢

　　展望全年，美元指數有望重新站上100點關口。

　　首先，無論以任何經濟指標作為衡量標準，美國經濟的調整都最為充分。美國經濟已經形成慣性復蘇，預計年內該國失業率將跌至5.3%，全年經濟增速也有望達到3.5%。相比之下，歐洲和日本的情況則不樂觀。2014年二三季度歐元區經濟再現滑坡，且增長低迷態勢已向其核心國家蔓延，去年三季度德國經濟增速已降至1.2%。此外，該區域還面臨通縮風險。預計2015年歐元區經濟增速難以超過1%。目前安倍政府擴張性貨幣政策的邊際效應已經遠不及前，經濟下行壓力又令上調消費稅緩解財政困境的計劃擱淺，剛剛推出的3.5萬億刺激計劃也並無新意，料影響有限。今年日本經濟增速可能也在1%附近。其次，美聯儲有望於今年三季度打開加息窗口，一旦歐洲央行推出QE將令歐元流動性持續、大量增加，而在財政政策無施展餘地的前提下若要維持較高的支援率，安倍政府也很可能繼續加大寬鬆貨幣政策力度。綜上可見，美國經濟的相對優勢和主要發達經濟體貨幣政策的差異化將力挺美元指數上行，而一旦年內出現風險事件，美元將更加受益。

　　技術上，由於歐元與日元在美元指數中的權重總和超過70%，因此一旦確定這兩種貨幣的走勢方向，美元運作特點也將一目了然。目前歐元兌美元已跌破2008年4月以來形成的下降三角形下沿，其年內低點或在1.1附近；美元兌日元有望在達到124附近後回調至100-108區間，隨後重回上行通道，年內高點有望在125-135區間。從月線來看，美元指數一旦突破93，就將向上挑戰97，隨後向100關口發起進攻。預計在歐元和日元極度弱勢的格局下，年內美元指數有望重回三位數時代。