□本報記者 張勤峰

　　5日，月初例行繳準也未能阻擋流動性回暖的勢頭，銀行間市場回購利率加速下行，資金面一派寬鬆景象。市場人士指出，短期資金面回暖的進程有望延續，資金價格仍有進一步下行的空間，但新一輪新股發行啟動在即，月內資金面不確定性猶存。

　　回購利率加速下跌

　　5日，銀行間資金價格延續回落勢頭，步伐有所加快。質押式回購市場上，除21天品種之外，各期限回購利率整體走低，其中隔夜回購利率加權值報3.16%，跌33bp；7天利率報4.33%，跌50bp；期限稍長的14天利率報4.99%，跌77bp；隔夜至14天回購利率跌幅較前一日均有所擴大。更長期限的如1個月回購利率報4.8%，跌24bp。當天有成交的品種中，只有21天回購利率上漲，收在5.38%。

　　交易員表示，5日非銀機構結束休假，令資金市場活躍度有所上升，而在中小機構也加入出資行列的情況下，市場流動性更顯充裕，推動資金利率加速下跌。從盤面上看，隔夜資金減點融出的情況不勝枚舉，盤中最低成交到2.5%；7天以上期限資金需求大減，利率紛紛走跌，1個月回購利率已與14天、21天品種形成倒挂。21天回購利率有所反彈，主要受開盤價較高、成交量稀少的影響。

　　值得一提的是，5日是例行法定存款準備金調整日，考慮到去年末衝存款的影響，銀行體系面臨一定的存準補繳壓力。不過，昨日貨幣市場流動性回暖的勢頭幾乎未受影響，資金面一派寬鬆。對此，有市場人士表示，一方面，在去年9月央行推出存款偏離度考核後，銀行衝存款的時點分散化，使得月初存準補繳壓力明顯減輕；另一方面，機構對月初存準補繳有所準備，特別是在年末這樣的關鍵時點上，機構普遍提高了備付水準，加上去年末財政存款集中釋放，銀行超儲資金得到極大補充，在度過年終考核、小長假之後，備付壓力明顯減輕，流動性驟然轉向供過於求的局面。

　　新股發行添憂

　　目前來看，資金面回暖的進程有望延續，資金價格仍有進一步下行的空間，但需密切關注新股發行進程可能帶來的短期擾動。

　　跨年後，年末效應退去，市場資金面存在自我改善的動力。從銀行間7天回購利率走勢上看，去年下半年7天回購利率運作中樞在3.5%一線，因受新股發行和年末效應等因素影響，去年12月7天回購利率均值大幅抬升至4.33%。在去年12月新股發行結束後，資金價格漸趨回落，但受制于年末考核、節日備付、存準補繳等因素，資金價格的回落空間暫時受限，如今伴隨月初存準補繳完成，年末效應基本消褪，資金面回暖的進程得以延續，回購利率有望加速向均值回歸。

　　與此同時，年初時點金融機構超儲率高，回購利率下行動力足。由於年末機構提高備付，且財政存款集中釋放，年初時點銀行超儲率一般處在全年中較高的水準，加上機構一年的資金運用計劃剛剛展開，此時流動性往往非常充裕，回購利率下行的動力大。

　　不過，新股發行因素增添了本月資金面的不確定性，未來貨幣市場波動仍難避免。今年春節靠後，對1月份資金面影響不大。目前看，可能干擾1月份資金面運作的主要有兩項因素，一是企業繳稅，二是新一輪新股發行。其中，企業繳稅的影響主要體現在月下旬。此前，新股發行一般安排在每月中下旬進行，但證監會5日一次性核準了20家企業的首發申請，預示本月新股發行日程可能提前，且發行企業大幅增多，屆時對資金面的影響不容小覷。

　　銀行間7天質押式回購月平均利率走勢