迎接一季度債市美好時光
- 發佈時間:2015-01-06 01:22:32 來源:中國證券報 責任編輯:羅伯特
□本報記者 葛春暉
經歷了去年12月份階段調整之後,2015年伊始,債券市場呈現平穩運作態勢。分析人士指出,儘管經濟通脹雙低格局將對2015年債市構成支撐,但考慮到經濟和通脹在年中存在逐漸觸底企穩的可能,上半年利率下行的確定性相對強于下半年,再加上上半年尤其是一季度機構配置需求旺盛,一季度有可能成為今年債券市場的最美好時光。
調整告一段落
2014年,一場時間長、幅度大的牛市行情令債券市場投資者印象深刻。而稍顯遺憾的是,去年12月的一波調整,給“大牛”綴上了一條“小熊”的尾巴。多項風險因素集中釋放,是造成本輪調整主要原因。這些因素包括:年末資金面季節性緊張、貨幣政策全面寬鬆的預期未能兌現、股市火爆分流債市資金,以及中證登提高企業債回購門檻和地方債甄別大限臨近引發城投債拋售並蔓延至其他券種。
不過,與中長期基本面和貨幣政策預期相比,上述風險因素仍屬於短期擾動因素,因此,在一輪短期調整之後,債券市場從12月下旬開始出現趨穩跡象,各券種收益率均出現不同程度的修復性下行。2015年伊始,現券收益率整體穩中有降。中債網數據顯示,1月5日銀行間市場國債收益率穩中有降,其中1年國債收益率微降2BP至3.23%,3年、5年、7年、10年期國債收益率分別持穩在3.38%、3.52%、3.60%、3.63%附近。
債券市場在新年前兩個交易日表現平穩,顯然受到了去年12月PMI數據再創階段新低以及資金面預期進一步改善的提振。數據顯示,去年12月中採製造業PMI指數為50.1%,較前月回落0.2個百分點。至此,該經濟先行指標已連續3個月下行,且降至18個月以來新低。長江證券指出,一方面,12月PMI數據顯示外需的拉動作用逐步凸顯;但另一方面,原材料價格和中間投入價格指數低迷,顯示經濟的內生增長動力不足。該機構同時指出,隨著新年的到來,資金面季節性的緊張情況將得到好轉,結合短期經濟仍有下行風險來看,短期內收益率曲線下行將是大概率事件。
一年之計在於春
收穫了2014年的大牛市之後,機構普遍認為,在經濟、物價增速大概率將雙雙維持低位水準的背景下,2015年債券市場整體仍有機會,至少利率不具備太大的上行風險。
不過,考慮到前期陸續出臺的一系列穩增長政策有望逐漸生效,加上價格改革持續推進,經濟和物價也存在逐步觸底企穩的可能,不少機構認為這一時點可能就在2015年年中。此外,美聯儲將於2015年年中啟動加息的概率也在上升,這也令很多機構擔心中國貨幣政策放鬆的時間窗口將局限于上半年。因此,2015年上半年機會大於下半年,在很大程度上成為當前機構的共識。
從歷史經驗來看,通常每年12月份債券市場都會因資金面的季節性緊張而出現調整,而每年一季度通常是資金面相對寬鬆的時間。與此同時,出於早配置、早受益的考慮,以銀行、保險為主的機構往往在年初表現出較高的配置熱情。
總體來看,鋻於上半年利率下行的確定性相對強于下半年,而且上半年尤其是一季度機構配置需求旺盛,一季度有可能成為今年債券市場的最美好時光。就具體配置策略而言,東海證券表示,前期受資金面緊張及城投債價值重估影響,短期品種和信用産品調整幅度尤為突出,進入新年後資金面有望進一步轉緩,短期品種和信用産品的交易性機會也更為確定。
銀行間1年期和10年期國債收益率走勢
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