泰達宏利吳華：銀行股估值修復遠未結束
- 發佈時間：2015-01-06 01:22:22 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 曹乘瑜
成立不到兩個月，泰達宏利基金經理吳華掌舵的基金便收穫了30%的凈值漲幅。在對“轉型機遇”的深刻理解下，他緊抓了銀行和傳統産業中的低估值國企股。他認為，2015年仍然是低估值藍籌股的修復行情，經濟效率的改善對藍籌股將是重要支撐。但經歷了2014年下半年的上漲，藍籌股整體進入相對修復階段，可選擇一些因改革而經營改善的企業，其中銀行股的估值仍然較低，其估值的絕對修復還只走完一半。
吳華表示，進入2015年，市場上漲動能已與年前不同，藍籌的估值修復行情正從絕對修復進入相對修復階段。在這一階段，股票上漲需要更多條件，例如經濟數據的好轉。
不過，2015年的經濟無需擔心。他認為，2015年經濟可能比去年要好。“好的經濟並不是增速非常快，而可能是運作平穩高效。”
根據中信證券的研究，2014年，中國的全要素生産率結束了從2010年到2013年持續下降的狀態，開始回升。這一指標的回升，意味著2015年經濟運作會更有效率。
吳華認為，經濟運作效率的提升，意味著股市的估值修復將繼續得到有力支撐，但並不意味著新興産業短期內有好的進入機會，2015年關注點仍應放在藍籌股上。
“新興産業前景非常廣闊，但短期內來看估值太高。”吳華認為，轉型機遇不能“一葉障目”地只看新興産業，傳統産業的改革為2015年的投資提供了機會。
從2014年11月18日成立至今，吳華掌舵的泰達宏利轉型機遇在不到兩個月的時間裏，凈值增長了逾3成。他透露，當時快速佈局銀行，尤其在降息後銀行股下跌時繼續加倉。吳華認為，銀行股就是國企改革的典型代表，因為其發揮著在改革中資源配置的作用，而當前銀行股估值仍然偏低。從全球範圍來看，在經濟週期比較平穩的狀態下，發達經濟體的銀行股PB在1.2到1.3倍，兩年前高盛將其IPO所持有的工行股票出清時，工行PB也正是1.3倍。如果是新興市場的話，PB要更高。而2014年，中國的銀行股PB僅為0.8倍，其中交通銀行僅0.7倍。
“當前銀行板塊仍然處在估值絕對修復階段，修復行情遠沒有結束。”他説。此外，他還看好“一帶一路”等板塊帶動下的低估值國企股。吳華認為，隨著利率中樞的下降、經濟增速放緩，2014年以後，價值投資將要勝出。“就像海外一樣，低利率下價值股的高分紅更有吸引力，而在低經濟增速下，絕大部分行業成長性降低，價值股就更有投資價值。”
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