□本報記者 張勤峰

　　12月30日，人民幣兌美元即期匯率全天大漲近200基點，但仍遠低於去年末水準，年度貶值已是板上釘釘。2014年，美元兌人民幣匯率呈現“N”形走勢，波動性較往年明顯加大，既印證了人民幣匯率已接近均衡水準、單邊升值成為歷史，也反映出市場匯率預期在分化，人民幣匯率的波動性在上升。

　　市場人士指出，綜合內外經濟金融形勢看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力，但充裕的外匯儲備和穩定的中間價政策可以有效管控人民幣貶值預期，加上推進人民幣國際化的需要，人民幣不大可能出現持續貶值，未來有望繼續呈現雙向震蕩、總體穩定運作格局。

　　首尾兩跌 年度貶值逾千基點

　　12月30日，銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價報6.1224元，較前一日續跌19基點，距去年末的6.0969元則又遠了一步。由於在年度最後一個交易日上調超過255基點顯然不太現實，該中間價2014年貶值幾成定局。

　　即期匯率方面，30日境內詢價交易中，受中間價下調影響，人民幣兌美元即期匯價早盤呈現低位震蕩走勢，盤中一度跌至6.2362元，刷新最近半年低位，但午後隨著美元指數跳水，人民幣快速拉高並實現逆轉，尾盤收在6.2020，較前日收盤價漲198基點，創下今年3月25日以來的逾9個月最大單日升值幅度。但與去年末收盤價相比，該即期匯率仍大幅走低1481基點，出現有連續交易數據記錄以來的首次年度貶值也已是板上釘釘。

　　回顧2014年，人民幣即期匯率分別在1至5月和11至12月出現兩輪比較明顯的貶值，期間夾雜著一輪持續升值，美元兌人民幣匯率全年呈“N”形走勢，波動性明顯較往年顯著加大。今年人民幣匯率出現年度貶值是史上首次，匯價走勢呈現如此鮮明的雙向運作特徵同樣是前所未見。

　　內外施壓 單邊升值終結

　　人民幣正式終結持續單邊升值走勢確實值得關注，但這也是各方意料之中的結果。近年來，人民幣匯率接近均衡水準的看法已逐漸成為市場共識。接近均衡水準，意味著人民幣匯率圍繞均衡水準雙向波動的特徵將成為常態，出現年度小幅貶值也不奇怪。

　　人民幣匯率趨近均衡合理水準的宏觀與微觀基礎已基本具備，從宏觀角度看，近年來我國經常項目順差與GDP之比趨於下降，顯示經常項目收支漸趨基本平衡。從微觀角度看，企業參與外匯買賣的策略發生了深刻改變。據國家外匯管理局公佈，11月份銀行代客結售匯已連續第四個月出現逆差。代客結售匯逆差的出現，突出反映了企業等部門結匯意願下降、持匯意願上升的情況。隨著央行持續推進人民幣匯率市場化定價，人民幣匯率在今年結束單邊升值成為必然。

　　市場人士表示，人民幣匯率接近均衡水準並不意味著貶值，但今年內外經濟金融形勢使得人民幣出現小幅貶值是大勢所趨。從宏觀的角度上看，今年中國經濟增速繼續放緩，而美國經濟穩健復蘇，中國經濟增長的相對優勢在減弱，中美貨幣政策由此出現週期性差異，中國貨幣政策漸進鬆動，美聯儲則結束QE並不斷釋放收緊貨幣政策的信號，人民幣對美元走弱順理成章。與此同時，企業持匯意願上升，以及央行減少了對外匯市場的常態化干預，引發外匯市場供求關係變化，則為人民幣匯率小幅走弱提供了市場基礎。

　　值得一提的是，在匯率接近均衡水準的背景下，外匯市場預期出現分化，人民幣的資産屬性不斷增強，以及企業本外幣財務運作加大跨境資金流動，又在很大程度上加大了人民幣匯率走勢的波動性。

　　有壓力有支撐 貶值非常態

　　市場人士指出，鋻於中美冷暖各異的經濟形勢尚無明顯變化，人民幣中短期仍將面臨一定貶值壓力。一方面，國內經濟增長放緩、物價通縮風險上升，未來貨幣政策仍有放鬆的可能性；另一方面，美國經濟增長則較為穩健，市場對於美聯儲提前調高利率存在較強預期，因此中美經濟和利率都可能進一步發生此消彼漲的變化，使得人民幣兌美元匯率仍存在重估需求。瑞銀證券預計，2015年人民幣相對美元將小幅貶值，人民幣兌美元匯率在2015年底預計將達到6.35左右。

　　有分析人士認為，允許人民幣出現適度貶值也未嘗不可。畢竟國內外經濟形勢的變化使得當前人民幣無大幅升值空間，繼續推升已高企的人民幣實際匯率將不利於外貿改善。此外，如果人民幣兌美元保持強勢，美元利率走高還會對國內利率政策的自主性帶來影響。

　　不過，市場普遍認為，不必擔憂人民幣會出現大幅的貶值。一是，央行有能力杜絕市場出現持續的貶值預期。我國擁有龐大的外匯儲備，如果貨幣當局有意維持匯率堅挺是能夠實現的。而且近期人民幣兌美元匯率中間價仍相對穩定，傳遞出了平抑人民幣市場價格波動的信號。二是，達成人民幣國際化和人民幣成為儲備貨幣的目標，需要相對堅挺的匯率作為支撐，因此管理層不會容忍人民幣匯率出現大幅貶值的情況。

　　市場人士表示，從更長時間來看，儘管單邊升值格局已破，但中國經濟增長潛力很大，增速逐步觸底企穩可期，加之推進人民幣國際化的現實需要，人民幣匯率仍有望維持總體穩定的走勢，而階段性的雙向波動可能會強化。（本系列完）