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國企改革主題投資亮點紛呈

  • 發佈時間:2014-12-29 00:30:25  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  □本報記者 劉麗靚 劉興龍

  多家券商研究機構指出,伴隨企業層面改革落實的加速,國企改革正在進入第二階段,國企並購有望提速,市值管理也將成為這一階段改革的突出特點,混合所有制推進速度快的國企將首先受益。

  並購重組將掀高潮

  對於國企改革,從市場層面來看,有兩類主題值得關注:第一類是通過實行混合所有制,逐漸放鬆對競爭類國企的過度管控,以提升國企效率為杠桿,撬動和提升國有企業的市值;第二類是改革國有資本的管理模式,通過改組國有資本投資公司,逐漸落實國資股東股權管理的制度,以改組後的國有資本投資公司為核心,逐漸改變國有資本的産業投向。

  東方證券分析師邵宇認為,國有資本投資公司的機會主要在於旗下同類資産的整合重組,優質資産注入,國資委可能也會將同類資産劃撥至這些公司旗下,意圖達成協同效應;定位於國有資本運營平臺的公司,會剝離旗下的實業,可能的方式在資本市場外通過行政劃撥,在資本市場內則賣殼。

  有三類企業為潛在國有資本運營平臺。一是國有資産運營平臺的升級,中央層面上,這樣的公司主要是三家:國家開發投資公司、誠通、國新公司。目前國投公司已成為第一批試點,與之相似的誠通集團極有可能成為下一輪試點的主角;地方上,如上海有兩大平臺,國際和國盛;廣東有四大平臺:廣業、廣新、廣弘、廣晟。第二類是産業鏈整合。繼中糧集團選入試點之後,預計中化工集團、中材集團、國機集團。第三類是綜合性企業升級,比如央企層面的招商局、華潤、保利,是否會變為國資運營平臺還有待觀察,但應有很大可能為國有資本投資公司。

  混合所有制是本輪國企改革的最大亮點,而資本市場是混合所有制的主戰場,公眾上市公司也應該是混合所有制的主要實現形式。平安證券認為,當前國資股已經呈現明顯的“三低”特徵——低估值、低市值與低股價。超過50%的個股股價低於10元;大約50%的個股市值低於60億元,非金融國資的市值加權PB僅略高於1,因此,國企低估值資産的重估之風可能來臨。一是相較于成長股,國資股的“估值洼地與資金配置洼地”特性對增量資金而言可能更具備吸引力;二是2015年國企改革的推進相對可能更深入,更受資本市場關注;三是國資並購重組與轉型將推動市場風格變換,國資證券化比例將提升,低估值藍籌相對受益;四是基本面的負面衝擊可能在減弱,無風險利率的下行和系統性風險的逐步釋放,以及改革推進對於局部風險溢價的降低,部分低估值藍籌的估值彈性將顯著增強;而伴隨著製造業與房地産市場調整的收斂,企業盈利受到的負面衝擊可能也將逐步減弱。

  期待第三波投資機會

  國泰君安策略分析師戴康認為,國企改革的主題投資有三波機會。第一波是公佈國企改革的方案,會提升改革的預期和主題投資的熱度;第二波是公佈國企改革試點企業的名單,這會使得投資標的更為清晰;第三波是試點企業在實施具體的方案,也會增大市場的想像空間。

  戴康指出,央企改革將從競爭性行業向壟斷性行業、公共服務類行業展開;從具備改革經驗向不具備改革經驗展開,而在競爭性行業裏面具備改革經驗的央企會是本輪央企改革的先鋒。從改革模式來看,一是央企向上市公司注入資産,改善上市公司盈利和現金流的情況,央企在變現之後通過設立創投基金等形式來轉型,最後與上市公司形成良性迴圈。二是運用國資管理平臺的資源優勢,積極地推動旗下上市公司和有實力的民營資本結合,推動混合所有制改革。

  此外,一些中西部地區雖然國資佔比較小,但國企改革也各有亮點,投資機會同樣不容小覷。例如,重慶國企改革市場導向清晰明確,並提出了一系列量化目標,如未來3至5年,2/3左右的國有企業發展成為混合所有制企業;適宜上市的企業和資産力爭全部上市,80%以上的競爭類國有企業國有資本實現證券化;貴州國企改革以産權改革為核心,同時也以實現投資主體和産權結構多元化為目標。青海將通過多途徑發展混合所有制經濟,積極探索員工持股形式,利用多層次資本市場推動國有企業上市。

  此外,江蘇、湖南、青海、遼寧等一些省市還公佈了具體的實施細則和試點企業名單,將國企改革落到實處。

  興業證券認為,央企與地方國企改革應該採用不同的投資思路。地方國企改革的重點在於優化産業佈局,將資本集中到優勢産業、從不具有優勢的行業中退出,有利於提升效率、盤活存量資産、推動經濟轉型。未來幾年,地方國企的資本運作、並購重組將非常頻繁,從而給相關上市公司帶來投資機會。

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