■ 記者觀察

　　□本報記者 顧鑫

　　資本市場正成為中國經濟轉型的主戰場，新常態下牛市的持續演繹帶來的財富效應升級有利於從需求層面提振消費，更有利於從供給層面促進新型消費類企業的發展，並給A股投資者帶來新的投資機會。消費需求和消費供給兩個層面相互促進、互為因果，作為這一聯結關係的紐帶，A股牛市則從中得到繼續前行的動力。

　　長期以來，投資在拉動我國經濟增長的過程中發揮了重要的作用，但在經歷30多年高強度大規模開發建設後，投資增速放緩的趨勢難以扭轉，經濟增長動力的結構則有待完善。中央經濟工作會議提出，要促進“三駕馬車”更均衡地拉動增長。這一表述實際上提出了對於“三駕馬車”重新認識和定位的命題。其中，消費的基礎性作用進一步凸顯。一方面，消費對於經濟增長的貢獻應進一步提升，另一方面，消費自身也要轉型升級，尤其要重視通過創新消費供給激活消費需求。

　　對於助推消費升級、激活新消費，A股牛市延續帶來的財富效應所能夠發揮的作用不可低估。表面上看，股票資産增值帶來的財富效應讓消費者更加敢於消費，進一步增加消費支出。但必須同時具備以下條件，一是牛市的可持續性，不能是牛短熊長；二是消費者的資産配置更加偏重股票，如果佔比較小，股票資産增值對於消費行為的影響也會比較小；三是消費供給能夠跟得上甚至是引領消費需求，否則消費需求就可能得不到較好滿足。

　　從當前情形看，這些條件正在開始具備。對於當前的牛市到底如何判斷，改革的推進提升了市場的風險偏好，改革紅利的釋放又進一步夯實了牛市的根基，因而隨著改革的推進，長牛格局的確立大體上是成立的。換個角度看，投資者被熊市壓抑了太久，人心思漲；直接融資比例需要提升，牛市則契合了政策取向。可以説，牛市向縱深演繹是眾望所歸。投資者資産配置向股票傾斜則能夠放大牛市的財富效應。除了部分社會資金從房地産、信託等領域轉戰股市，牛市預期還讓更多的投資者入市，一個明顯標誌是新開戶的積極性明顯提升。

　　更重要的是，牛市將直接服務實體經濟和推動消費升級。由於受到投資者的追捧，傳統消費類企業的創新以及新的消費類企業的涌現將會加快。過去我國消費具有明顯的模倣型排浪式特徵，現在模倣型排浪式消費階段基本結束，個性化、多樣化消費漸成主流。要滿足新的消費需求，消費供給層面亟待變革，由簡單的規模擴張轉向創新驅動，甚至不僅僅是迎合消費需求，而是要主動通過創新産品和服務來創造需求，這也將改變長期以來受到消費者詬病的産品品質差和不安全問題。

　　牛市財富效應激活了新消費，而宏觀上經濟增長動力結構的完善在微觀上則表現為上市公司資産結構、業務結構、收入結構的完善，這意味著新消費也反過來作用於牛市，在一系列良性迴圈之下成為牛市的重要助推器。