中國證券報：股息率比較高的公司通常分佈在什麼行業？

　　邱傑：根據我們的統計，銀行佔比比較高，交通運輸、公用事業與環保也比較多，地産也不少，還包括食品飲料、家電、汽車，醫藥行業也有一些。銀行差不多有5%至6%的分紅收益率，交運中部分公司也有5%以上的分紅收益率，電力、食品飲料、紡織服裝也有一些在4%以上。

　　中國證券報：你認為明年的經濟環境是否會影響這些行業的股息率？

　　邱傑：我們認為明年經濟會繼續向下，核心因素還是來自於地産的衝擊。在中國固定資産投資中，製造業大約佔三分之一，地産投資大約佔四分之一，地産投資增速下降對整個中國經濟增速肯定會有影響。

　　但是，經濟減速不代表企業盈利會往下走，也不代表股票價格會往下走，因為經濟增長代表了需求的變動，同時還要考慮供給的變化。我們準備投資的這些行業，比如交運、電力、家電、機械、化工等等，看起來都是傳統行業，大家往往覺得長期的頂部已經接近，用十年到二十年的眼光來看，這些行業會走下坡路，但是用三到五年時間來看，過去幾年行業産能都在收縮，投資的增速都在下降，這些行業因為供給收縮，一些行業競爭結構也在好轉，盈利能力還是會有所好轉的。

　　中國證券報：銀行板塊最近上漲得比較多，你覺得對股息率水準有多大影響？

　　邱傑：股價的上漲肯定會影響股息率，因為分紅確定的話，股價的上漲會導致股息率下降。從現在模擬的情況來看，我們的組合中金融地産大概佔到接近20個點，但是整體來看我們明年對金融地産還是相對比較樂觀，主要原因就是金融地産是對利率具有高度敏感性的行業，從前段時間的降息開始，整個貨幣政策進入了一個相對寬鬆的週期，後面降息降準的政策可能會陸續出臺。

　　以銀行為例，前段時間降息，大家都覺得對銀行不利，但其實我們在那個時候是看好銀行的，後面銀行確實也漲了。因為對於銀行來説，利差只是一個方面，還有一個重要的因素是銀行的壞賬率，如果銀行的利差很好，壞賬率很高，銀行的利潤也會很低，因為銀行的杠桿太高了。降息帶來的結果就是，所有企業尤其是製造業的利息負擔下降了，破産的風險也下降了，銀行雖然利差有小幅收窄，但壞賬率也下降了很多。財政政策和貨幣政策綜合起來考察，可以很明顯的看出政府對經濟的托底思維，這對銀行是一個好消息。

　　地産也是同樣的邏輯。資金利率是影響地産需求的一個重要方面，利率一降，地産的銷售就出現了比較明顯的回升。另外，地産負債率很高，地産公司平均負債率70%以上，財務負擔較大。我們判斷明年至少還會有2-3次降息或降準，屆時對地産需求和財務上的利好就會非常明顯。地産是一個基本面與政策之間博弈最重的行業，對別的行業來説，量價齊升是最好的，但對於地産來説，銷量漲而價格企穩或者微漲是最好的。如果真的出現房價上漲10%以上，地産就不能再投了。