□本報記者 張勤峰

　　統計顯示，今年證券公司短融券發行額有望突破4000億元大關，加上證券公司次級債、公司債，今年券商發債規模逼近6000億元，再創歷史新高。發債量節節高增，成為融資融券等資本仲介型業務快速發展背景下，券商資金饑渴症的鮮明寫照。市場人士指出，伴隨著資本仲介業務蓬勃發展，券商債務融資規模預計將繼續擴張，與此同時，在相關政策有所放鬆的背景下，券商可能謀求繼續拓寬融資渠道，一波股權融資熱潮也有望掀起。

　　發債井噴 短融發行破紀錄

　　12月16日，西部證券、財通證券、東吳證券先後發佈公告稱，將於本月19日分別公開招標發行5億元、4.5億元和10億元的短期融資券。據統計，截至12月19日，今年已發行的證券公司短融券合計238隻，面值總額為3950.9億元；本月16日到19日，尚有8隻證券公司短融券正在或即將發行，計劃發行總額為90.50億元。若無意外，到本週結束，今年證券公司短融券發行額將突破4000億元大關。

　　進一步的統計顯示，2012年5月底，招商證券發行了40億元短期融資券，標誌著暫停逾6年的證券公司短融券正式恢復發行；2012年共有四家券商發行了15隻、面值總額531億元的短融券；2013年證券公司短融券發行量為131隻、面值總額2905.9億元。

　　不難看出，近年來證券公司短融券發行規模持續呈現井噴式增長。這一方面緣于供給大戶持續滾動融資，另一方面則得益於發行人主體多元化，更多中小型券商加入到發行隊伍中。據最新數據統計，今年以來，已有39家證券公司發行過短融券，其中12家券商是今年新晉發行人。其中，有7家券商短融券發行量突破10隻，主要為中信證券、招商證券等老牌供給大戶；同時，齊魯證券、東興證券、財通證券等中型券商正日漸成為短融券供給隊伍中的活躍分子，今年的發行數量均達到8隻以上。

　　除了短融券，今年券商其他債務融資工具發行量也出現較大幅度增長。數據顯示，今年以來中信證券等十余家券商還在交易所市場通過公開或定向方式發行了85隻共計1922.25億元的各類證券公司債，發行頻次和規模在最近幾年也是最高的。其中，國泰君安等6家券商還試水發行了7隻共250億元的證券公司短期公司債券，而這是今年交易所市場剛剛推出的創新融資品種。

　　總體來看，今年券商發行的各類債務融資工具合計已超過5800億元，再創歷史新高，全年有望逼近並挑戰6000億元大關。

　　創新業務爆發掀起“吸金潮”

　　券商發債額爆髮式增長，源於券商對資金的渴求，而這又與券商業務轉型密不可分。市場人士指出，行業規模擴張與業務結構轉型，使得券商資金需求增加，甚至出現資本消耗加速，而拓寬債券融資渠道，正好切合了券商提升財務杠桿、提高資金使用效率和支援業務創新發展的需要。

　　2012年以來，隨著證券行業創新大潮的開啟和監管部門各項創新政策的落地，券商各項新業務陸續展開、百花齊放。其中，融資融券、約定購回式證券交易、債券質押式報價回購一類的資本仲介型業務發展迅猛，並很快産生經濟效益。

　　根據證券業協會的統計，2013年全國115家證券公司實現營業收入1592.41億元，其中融資融券業務貢獻了184.62億元的凈收入，佔比11.59%，已成為券商各項業務中僅次於經紀和自營的第三大主營業務。而據Wind統計，截至12月15日，券商兩融業務餘額已達到9560.75億元，其中融資餘額為9492.93億元，較2013年末的3404.73億元增長了近兩倍。可以預料，今年兩融業務收入在券商各主營業務中佔比有望進一步提升。

　　融資融券等資本仲介業務收益穩定、風險較小，已成為各家券商重點發展的方向。不過，資本仲介型業務讓券商嘗到“甜頭”的同時，此類業務的快速擴張，也使證券公司面臨著大量的資金消耗，在此背景下，舉債等外部融資方式就成為券商加杠桿倚重的渠道。中信證券其2014年中報中披露，公司通過發行次級債券、短期融資券，開展收益權轉讓、轉融通業務等方式，不斷加大融資規模，截至今年二季度末，財務杠桿率已從今年初的2.5倍提升至3.1倍，以大力支援資本仲介業務發展。

　　分析人士指出，未來伴隨著資本仲介業務進一步蓬勃發展，券商對於資金，尤其是低成本資金的渴求將越發顯著，發債主體範圍及融資規模預計還將繼續擴張。與此同時，由於券商舉債規模持續快速增加，凈資本對發債額度的限制正在顯現，未來券商可能謀求繼續拓展融資渠道。

　　值得一提的是，今年以來，監管機構逐步表現出放寬券商融資限制、拓寬券商融資渠道，允許券商適度合理提高經營杠桿的態度。比如，今年交易所允許券商發行短期公司債券；再比如，國信證券日前正式啟動IPO招股進程，打破了近兩年來券商股IPO的空白，意味著券商股權融資的大潮正在形成。

　　華安證券在其2015年券商行業策略報告中預計，隨著資本抑制放鬆，券商資産規模將有望大幅提升，行業轉型加速長期資金“饑渴”的券商在未來三年可能迎來一波以股權融資為先導，負債融資跟進的“吸金潮”。