□金學偉

　　一場熱帶風暴過去了。就像颱風一定會帶來暴雨，本週股市大幅震蕩，上證指數創下近幾年最大單日跌幅，期指主力合約則以466點的單日振幅，創下歷史最高紀錄。

　　這個震蕩從某種程度上説是難免的。

　　首先是成交量太大。成交量不斷創新高是牛市標誌，但牛市不能靠持續不斷的天量推動，到一定時候，需要有個切換——從持續不斷的天量過渡到適度的大成交量。這一過渡從來不會平靜，大幅震蕩、整理換手，讓持倉成本普遍抬到一定高度，使市場能在較好的籌碼鎖定和較大買盤的雙重推動下前行，是必須的。

　　其次是流通市值達到了一個重要關口。指數是當期市值除基期市值的結果，因此，市值比指數更重要。本次行情之初，我們提出過一個建議：投資者在關心大盤時，不能僅盯指數，更要關心流通市值，並將流通市值30萬億元作為本輪行情的一道關口、一個重要目標。本週二，滬深股市的流通市值最高達到30.39萬億元。

　　其三是量度漲幅。從1849點起，我們就將2444點到1849點看作滬深大盤的一個底部形態，按這樣的底部形態測算，就有（2444-1849）×1.11+2444=3104點，這是一個重要的量度目標。這個目標不會是終極，但一定會造成階段性震蕩。

　　知道老的燃煤機車嗎？每一台燃煤機車上都有一個節速器，防止它越轉越快，最終車毀人亡。牛市同樣需要節速器，漲到一定高度，該調不調，就理應看壞。作為第一個提出大底部、大牛市觀點的，在最後幾天的金融股表現和超萬億元的成交後，幾乎懷疑起2015年的牛市是否還能延續。因為這樣的交易方式明擺著就是在世界末日來臨前趕快撈一把的情緒。但3100點量度目標的回調，説明市場的節速器還沒失靈，牛市的機車依然完好。

　　3091點的回調還證明，2444點到1849點的底部結構成立。一個底部結構能否成立，需市場走勢的檢驗，而檢驗的唯一標準，就是根據這一結構測算的第一個量度目標是否會産生應有震蕩。有震蕩即成立，無震蕩即不成立。既然這個底部結構經過了市場檢驗，我們就有信心説，這輪牛市的最終目標可能會到4400點。2007年牛市見頂之年的CDP平均值是4460點，把它作為牛市第1大浪的目標，是合適的。

　　3091點的回調還檢驗了本輪牛市的起點問題：究竟是1849點，還是1974點，或者1991點才是本次牛市行情的起點，在此之前，這是讓我一直迷惘的，而3091點的回調確定了本次牛市的起點是1849點。因為1849點至2270點，漲421點；1974點至3091點，漲1117點，為前者的2.65倍，是比較典型的牛市第3浪和第1浪的比率。

　　波浪理論有時是無用的，有時是有用的，關鍵是找到了正確支點就能用，找不到就不能用。現在，我們可以對市場做這樣的劃分：1849點到2270點，為1（1）浪；1974點到3091點，為1（3）浪。在有了比較確定的波浪形態劃分後，我喜歡做倒推算：根據1（5）浪長度傾向於和1（1）浪相等，同時也根據我們提出的3270點目標，做一個減法，即3270-421=2849點。在週二的回調中，上證指數最低見2807點，收盤2856點，基本上已一步到位式地完成了1（4）浪調整。

　　由於2270點到1974點是一個曲折型且逆勢型調整，因此本次調整最大概率是一次平勢型調整，也就是在3000點到2800點之間整理。

　　在金融股行情最熱火的最後幾天，不斷有朋友來問金融股是否還能買，開始我的回答是“應該能買，但不一定是最好的選擇”，後來是“也許還能買，但我不贊成”。有人不解，滿市場都在説金融股，甚至有投行認為不買金融股是一個戰略性錯誤時，你卻叫我們退避三舍。但我請他們思考一個問題：為什麼金融股能漲？

　　這首先得益它的低價優勢。牛市中，低價是最大優勢，是硬道理。低價應包含3個層面：絕對價低、價格位置低、估值低。這3個層面中，估值低是最次要的，可以忽略的，價格位置低和絕對價低是最主要的。君不見，許多估值低的股票就是不漲，原因就在於它們的絕對價已不低，價格位置也已不低。在基本面確定不會變壞情況下，股票的市場價值是比估值更重要的價值指標。基於這一思路，我做了一個價值線指標，它有3條線組成：中線、底線、峰線，以觀察股票市場價值演變、當前的價格位置。熊市中，絕大多數股票都會跌到它的底線附近甚至之下；牛市中，所有的股票都會漲到它的峰線並超越峰線。一般股票，超越峰線就算完成任務。大牛股，會在超越峰線後繼續上漲（但首次超越一定會被大幅拉回）。

　　在本次大幅上漲前，300金融指數一直在底線到中線之間橫盤，直到上週五才衝出峰線，本週二齣現大幅回拉。換言之，種種“高大上”的理由都只不過是它的催化劑、激勵因素和自我強化、自我鼓勁，其最本質的驅動力就是兩個：大批資金跑步入市，需要快速搶籌，大市值金融股成為最佳標的；它們的價格位置太低，需要完成重返價值峰線這一牛市的最起碼任務。

　　以這樣的眼光看市場，我們就能發現，還有數百家股票還在價值中線之下（絕大部分是國企股），它們也都要完成這一牛市的最起碼任務。知道中國中冶嗎？7月它還在價值底線之下，本週已回到價值中線，漲幅90%。知道滬電股份嗎？6月我們公司的小夥子跟我介紹時，我還不置可否，只覺得沒問題，卻看不上眼。而他卻重倉買了並一直持有到上周衝出價值峰線，漲幅超過100%。

　　從這兩個股票案例中，我們可再次明白一個硬道理：牛市中，股價位置低就是最大優勢。充分考慮持股地位，充分明確牛市任務，我們的投資天地就會變得十分廣闊，整個投資活動就會變得輕鬆而愉悅。