□曉旦

　　進入四季度以來，數據表明，我國經濟增長趨勢並沒有向好的方向轉化，反而呈現出進一步下滑趨勢。最新公佈的海關進出口數據表明，11月我國進出口總值2.27萬億元，同比下降0.3%，相比9月、10月均超過8%的增速下降了8個百分點以上，創出自4月以來的新低。其中出口增長4.7%，低於市場預期，此前曾有機構預期增長8%；進口下降6.7%，再度進入負增長區間，預示著國內需求不旺。

　　不利的中國進出口數據曾引發當日國際主要股票市場調整，國際原油市場也因中國需求不振的影響大跌，人民幣匯率出現大幅調整。詭異的是，A股市場當日對不利的進出口數據毫無反應，反而持續向上大漲，這充分反映了中國股市投機氣氛濃厚。然而，股市畢竟不是和經濟毫不相干。股市是在上漲，但不能自己拔著自己的頭髮飛起來。第二日，A股市場即出現了近百分之十的波動，大幅向下修正。股市波動的原因有許多，不利的經濟因素是其中之一。

　　12月10日，國家統計局公佈了11月CPI和PPI數據。11月CPI同比增長1.4%，較10月降低0.2個百分點；環比下降0.2個百分點。CPI數據下降至一年來的新低水準，超出預期。PPI的下降趨勢仍在延續，11月PPI同比下降2.7%，環比下降0.5%，是18個月以來的最大下降幅度。PPI的下跌已經延續了32個月。

　　CPI和PPI的下降趨勢引發了人們對通貨緊縮的擔憂。特別是對PPI的下降，一方面是産能過剩、需求不足的內因所致；另一方面，也有國際大宗商品價格大幅下挫的緣由。因此目前還難以看到價格趨勢扭轉的契機。

　　面對通貨緊縮的擔憂，人們預期央行進一步採取寬鬆貨幣政策的可能性大幅增加，特別是前不久央行的突然加息行動，更加強化了這種預期。然而，人們也有理由懷疑，央行的寬鬆貨幣政策能在多大程度上解決産能過剩問題，或許過於寬鬆的貨幣政策反而會使産業結構調整前功盡棄。此外，央行的寬鬆政策也無助解決PPI下滑的外部因素。

　　再看看股票市場。股票市場的最新表現讓人們看到中國股市急漲長跌的痼疾，並未隨著股指期貨等對衝工具的出現而有所好轉，或許由於融資融券的急劇擴大而有所加強。這種狀態使得證券市場上的大多數投資者並不能獲取持續盈利，相反即使在快速上漲過程中，隨著市場的劇烈波動，一些投資者反而會出現虧損。

　　人不能拔著自己的頭髮飛起來，股市也是這樣。股市不能脫離經濟的實際走向，任意飛翔。股市上漲使人們預期經濟下行已經到了轉折的谷底，由此會走上轉折之路，但是能否會如預期般那樣？股市還需要緩一緩，等等經濟轉折的步伐。