鵬華中證A股資源指數分級基金、鵬華中證傳媒指數分級基金 基金經理 崔俊傑

　　作者簡介：

　　崔俊傑先生，金融工程專業管理學碩士，6年證券基金從業經驗。2008年7月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任産品規劃部産品設計師、量化投資部量化研究員，先後從事産品設計、量化研究工作，2013年3月起至今擔任鵬華深證民營ETF基金及其聯接基金基金經理，2013年3月起至今兼任鵬華上證民企50ETF基金及其聯接基金基金經理，2013年7月起至今兼任鵬華滬深300ETF基金基金經理，2014年12月起兼任鵬華中證A股資源産業指數分級證券投資基金和鵬華中證傳媒指數分級證券投資基金基金經理。

　　分級基金最近火了，賺錢效應，牛市行情讓大家聚焦在各類指數分級B上，就連多年不聯繫的老同學也從微信上發來消息“分級B能買不？”。連續漲停的各類分級B成為大家趨之若鶩的香餑餑，先買到的人不捨得賣，想買的人買不到，當然還有一大波正在糾結要不要建立B格的粉絲。

　　買那個分級B能賺大錢？成為最近被問到最多的問題。如果有答案的話，嘿嘿，那豈不是能成為高富帥，迎娶白富美，走上人生巔峰——（醒醒，該上班了，別忘了拿公交卡）。自謂不是股神，也很難在目前的行情中百分百的給諸位看官指明道路和方向，所以今天咱們只講講建立B格應該注意的那些事。

　　什麼是分級B？分級B可以看做是一種杠桿指數工具，通過向分級A支付約定的收益率（鵬華旗下系列分級A約定收益率為一年期定期存款利率+3%）達到融資的目的獲得跟蹤指數的杠桿化收益機會。建立B格首先需要分析該分級B跟蹤的指數未來是否會能夠繼續上漲，看官們可以通過指數成分股的基本面，市場情緒，事件驅動等角度來思索這個問題，每個人的答案或許不一致，但必須有個自己的答案。看到這裡可能大部分看官急了，“敢情建立B格這麼簡單，看好指數行情買就是了，還在這裡聽你羅裏吧嗦的，耽誤我掙錢。”不要激動，看官留眼啊，再多看一眼，你就能了解我的苦心了。

　　咳咳，選擇了自己心儀的B格方向，接下來咱們講解如何購買分級B的問題。首先要計算（要計算？小學數學是音樂老師教的怎麼破？只能數到7啊），以下談談該分級基金的整體折溢價率，其實很簡單的：

　　分級A和分級B作為上市交易型的基金品種，既有交易價格又有份額凈值。

　　鵬華基金旗下系列分級基金的折溢價率 =

　　（A交易價格+B交易價格-2*母基金實時凈值）/（2*母基金實時凈值）

　　母基金實時凈值=母基金前一日凈值*（1+0.95%*指數實時漲跌幅）

　　怎麼樣？是不是很簡單？四則運算而已嘛，只需要體育老師的水準。注：由於不同分級基金基金合同約定規則不同，雖然有能計算所有基金公司分級基金整體折溢價率的綜合公式，但為了避免部分看官看後引起的身體及心理的不適和不良反應，此處就不介紹了。

　　整體折溢價率可以作為判斷市場情緒的先行指標，一般情況下該指標的範圍在（-2%，2%），若溢價過高（比如最近，多只分級基金整體溢價率超過15%，溢價回歸是大概率事件）意味著A和B的交易價格之和高於A和B的凈值之和，表示市場處於瘋狂看多模式。“納尼？你的意思是我可以不用自行判斷市場走勢，而通過分級基金整體溢價率來判斷？哪個溢價高我就買那個分級B？”看官此言差矣，事實可能跟你想像的差距很大（所以人不能靠想像啊，不然在現實面前將會碰的頭破血流）。整體溢價率高的確代表了一定的市場情緒，若剛好跟看官自己的行情判斷相符那就再好不過了，但最好的介入方式並非直接買分級B，而是通過申購母基金然後再進行拆分，賣掉分級A，留下分級B。由於母基金是按照凈值申購的，相當於你以凈值的成本獲得A和B，具體申購流程如下：

　　看到這裡相信看官們基本已經明白了為什麼需要多看一眼了，沒錯，在整體溢價率較高的情形下，直接買B付出的溢價成本太高，非常不划算，即使看官們再怎麼看好對應指數的行情，最為理性的方式就是八個大字：申購分拆賣A留B，而且這種操作方式可以在快收盤時申購，怎麼樣？媽媽再也不用擔心我上午買下午跌了，犀利的有木有？

　　究竟是直接買分級B（天天漲停買不到分級B卻依然想破頭了的想買到分級B的看官們可以不用看了，直接執行八個大字吧）還是申購分拆賣A留B？為了給看官們一個直觀的分析，請允許我帶點私心的舉個實際的例子吧。

　　以12月5日鵬華資源分級的為例，在假設未來三（兩天）A類份額交易價格不變的情形下，比較一下直接收盤時購買B份額和通過申購拆分來獲得B份額這兩種方式，在指數和整體折溢價率變化下的收益率比較。

　　接近收盤時，資源A的交易價格為0.9元，資源B的交易價格2.05元，母基金實時凈值為1.261元。整體折溢價率=（0.9+2.05-2*1.261）/(2*1.261)=16.97%。

　　縱軸為整體折溢價率的變化，橫軸為指數收益率的變化。深灰色區域表示在該情景假設條件下投資收益為正。

　　看官們看到這兩張圖，相信我什麼也不用再説了，當然可能有的看官會提出另外一個問題“直接買分級B，我倉位100%，申拆賣A留B倉位只有70%左右，在未來的漲幅中選擇直接買B佔據倉位優勢”。其實賣A的資金可以直接買成分級B或者重復上述申拆留B的過程，所以直接買分級B並不佔據倉位優勢。

　　總之B格就是這麼建立的，記住八個大字申購拆分賣A留B。但仍要再提醒一句，任何投資都是有風險的，若指數和整體折溢價率同時下行，無論選擇哪種方式仍然有虧損的風險。

　　直接買B收益分析

　　申購拆分賣A留B

　　—CIS—