並購基金模式更趨精細化 參與産業整合空間依然很大
- 發佈時間：2014-12-04 00:30:43 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 張潔
今年以來，在Pro-IPO長年渠道不暢的情況下，PE/VC參與並購基金的熱情十分火爆。事實上，並購基金既能成為資産整合的工具，也是PE/VC投資和退出的一種方式。
PE/VC業內大佬認為，無論是做市值管理還是為企業多元化發展，上市公司參與並購基金的嘗試才剛剛開始，産業之間的整合空間依然很巨大。
並購實現市值管理
2014年是並購基金的元年，就目前最熱的上市公司並購來説，在國家産業升級、結構調整、企業成長擴張動力需求推動下，並購基金産生巨大發展機遇，産業整合也趨於多元化。
並購基金可以作為資産整合工具，也是企業做大做強的加速器。清科數據顯示，今年以來共計有15家上市公司合資設立了143.22億元的並購基金。而截至7月末成立的並購基金數量比前幾年成立的總和還要多。
而上市公司往往並購市場賦予較高估值的産業，從而提升自身估值。被並購標的多為影視、傳媒、遊戲、網際網路、醫療、環保等當下資本市場中的熱門題材。
“對上市公司來説，通過並購可以完成企業多元化發展；也可以為PE/VC資本提供一種投資和退出的新方式。”德同資本董事長邵俊在清科集團舉辦的第十四屆股權投資年度論壇上表示。
就目前情況而言，邵俊認為，對並購基金的政策持續放開，而上市公司中要求通過並購基金來進行業務轉移及升級的公司還不算大多數，未來發展空間依然很大。
九鼎投資合夥人朱鹥佳表示，在這波忽然爆紅的並購基金熱潮中，率先涉足並購基金模式的上市公司，多是民營企業，他們對未來發展和産業整合更有想法，也更具備活力。
另外，有關部門也在不斷推行改革政策，欲搞活資本市場。那麼註冊制推行後，沒有實質業務的殼公司是非常需要把資産坐實的，企業尋找項目充實公司就顯得非常急迫。
模式趨向精細化
“國內産業與産業之間的並購空間也還是很大，未來做並購不會是簡單地做市值管理，還要真正的把産業整合需求做出來。”朱鹥佳告訴記者。
業內人士認為，基於PRO-ipo的PE/VC生存方式，還是在吃政策飯，並購基金是定制退出渠道，回歸項目價值投資本質。但事實上，捆綁上市公司的並購基金模式，還是會和LP的利潤發生分歧，單純談退出的並購基金生活法則，還需要仔細斟酌。當然需要並購的買主，不只是上市公司。未來隨著産業間整合難度的逐步變小，中國不斷推行走出去政策，國內優質資産還將繼續走向海外。
另外，朱鹥佳認為，並購工具還會趨向更多樣化。並購基金模式是不斷變化和改進的，抱著過去市值管理的方式是無法持續的。
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