□本報實習記者 徐文擎

　　在3日舉行的第十四屆中國股權投資年度論壇上，IDG熊曉鴿、今日資本徐新等多位一線投資人表示，目前行業內呈現出PE往VC走、VC往天使走、天使機構化的趨勢，隨著創業企業的爆髮式增長，創投機構往早期和細分領域深挖的趨勢愈加明顯。但他們同時提醒到，在經濟並未蓬勃發展而創投界異常活躍的背景下，熱錢更需理性，謹守自身投資邏輯，做好泡沫破滅後的過冬準備。

　　深挖早期和細分行業

　　清科數據顯示，被納入統計的天使投資人和機構今年投資547家公司，共3.4億美元，相當於前兩年的總和，達到歷史最高水準。就VC來看，今年前11個月募資154億美元，新募基金231隻，投資155億美元，共計1873個項目，同比增長113%，總體上“募錢趕不上投錢”。從投資領域來看，主要集中在網際網路和移動網際網路以及醫療健康領域，另外也有一定規模的錢投到半導體。

　　清科集團創始人、董事長兼CEO倪正東特別提到，從投資階段來看，今年早期投資佔了六成，VC平均一單的水準達到500萬美元，成長期投資平均一單1000萬美元，成熟期投資則是3000萬美元一單，早期價格已經很貴，這是前所未有的變化。

　　賽富亞洲投資基金創始管理合夥人閻焱説，前兩年全民VC，現在全民天使，但越是這時，越需要做行業的深度挖掘，創投基金佈局也會隨著經濟發展的階段不同而有所改變，以前經濟繁榮時VC更像機會投資，很容易撿到好項目，現在需要在垂直行業深挖好的項目。另外，VC行業分化也比較明顯，如果將中國VC大致均分成四個梯隊，第一梯隊的平均水準已遠超美國和歐洲，但最後兩個梯隊的水準遠低於國外，好項目因此更加“搶手”。

　　晨興創投董事總經理劉芹認為目前市場很熱，投資高點隨時會出現，早期投資就是“要在新興的行業裏尋找偉大的公司、投對的人”。據他介紹，晨興目前重點關注網際網路金融和O2O的細分行業，特別重視所投項目的社交屬性。

　　談到早期投資為什麼這麼火，今日資本創始人及總裁徐新認為，業記憶體量很小、增量很大，雖然真正能成長起來的創業企業有限，但早期投資中如果十個項目投對兩個，也許就可以盈利；但B輪融資風險不同，十個項目中有兩三個打水漂，投資人的風險就很大。儘管如此，面對日益增多的早期項目，投資人要學會做減法，專注自己擅長的領域，“一招鮮吃遍天，今日資本專注于消費品牌、消費網際網路和零售。”

　　面對目前的“瘋投”局面，IDG資本創始合夥人熊曉鴿則認為，創業者無論在什麼階段，都應該把客戶放在第一位，把最多的時間放在産品和項目本身，“如果花大把時間用來研究怎麼‘對付’投資人，就不是好的項目。企業從融到資到真正做成功，是個馬拉松，衝動很重要，但最終是理性的因素才能讓團隊走得更遠。”

　　“熱錢要做好過冬準備”

　　倪正東介紹，由於IPO退出活躍度大幅提升及國內創業氛圍持續走高等原因，今年股權投資行業整體回暖，VC和PE市場投資價格均現“飆升”。投資人提醒，錢越熱越要冷靜，投資機構和創業企業都要做好泡沫破滅後的過冬準備。

　　9月份，經緯創投張穎發表的《泡沫就在那裏——致經緯係CEO們的一封公開信》，提到很多投資人內心的擔憂。經緯中國管理合夥人徐傳陞也認同了這個觀點，他稱，目前錢很熱，泡沫破滅也許會不經意地就在未來某個時刻到來，但很多偉大的企業都是在寒冬裏熬出來的，例如百度也是經歷2001年前後的網際網路泡沫才最終生存下來，企業要在能融錢的時候趕緊融，不要等到需要用錢的時候才融，提前做好過冬的準備。徐新進一步補充，企業融完錢要擴大品類和規模，用最快的速度幹掉行業競爭對手，領先於市場30%的份額這樣才能暫時安全。

　　君聯資本董事總經理陳浩則提醒投資人，目前情況下，選“跑道”比選公司更重要。過去十幾年，整個中國經濟都在蓬勃發展，領域選擇並沒有那麼重要，但現在經濟整體並未復蘇，行業界限越來越模糊，只有選擇成長最快的行業和方向，才會有更高成功概率，企業也才能經受住未來寒冬的考驗。