人民幣匯率存在貶值壓力
- 發佈時間：2014-11-28 00:43:36 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□易信中國區首席交易官 孫宇
中國央行在上週五意外降息之舉令市場很多人士感到意外。結合內外部環境來看，人民幣存在一定的貶值壓力，而允許人民幣適度貶值既符合宏觀經濟形勢，也順應市場規律——畢竟美元對絕大多數貨幣今年都保持強勢。
今年6月，歐洲央行開始高舉降息大旗，並最終執行負利率政策。此後，歐元兌美元自1.40大幅下挫，至今已經跌至1.24一線。作為美元指數最大的對手盤，歐元的垂直下落直接推升美元走高。與此同時，美元第二大對手盤日元也競相示“弱”。整個2014年，日元貶值就一直是市場主基調。而在10月末，日本央行意外宣佈擴大QE規模之後，短短一個月不到的時間，美元兌日元升值幅度達1000點之多。
日元、歐元下跌，導致人民幣貶值以增加産品競爭力的壓力逐漸增加。除香港外，歐元區和日本分別為中國第一大和第三大貿易夥伴。過去六個月，日元和歐元對美元相繼貶值近10%，對人民幣更是貶值近12%。自2012年末以來，人民幣對日元已經累積升值近逾30%。當前，人民幣對日元匯率已創下歷史新高，人民幣對歐元匯率也創了超過十年的新高。如果人民幣繼續維持高企，那麼出口型企業的壓力將更為艱巨。
此外，降息可能加速資本流出中國，人民幣匯率貶值的市場化動力增強。花旗報告認為，如果資本持續外流，中國當局必須決定是捍衛匯率並收緊貨幣供給，還是允許人民幣匯率適度貶值。收緊貨幣顯然不符合當前經濟脆弱的現狀，上週五央行降息的舉措已經是最好的證明。除實施非對稱降息之外，央行在9月和10月還分別通過MLF等方式向市場提供了大量流動性。向市場提供流動性進而刺激經濟，在這一點上，中國央行和歐洲、日本央行的做法並無明顯區別。既然其他貨幣均因此下跌，人民幣為何要堅持“獨善其身”？應該説，人民幣兌美元的貶值既符合中國經濟現狀，也順應了市場規律——畢竟美元對絕大多數貨幣今年都保持強勢。
最後，不妨再來看一下美元對人民幣的趨勢變化。今年年初，美元對人民幣自2010年以來的長期下降趨勢被打破，隨後匯價出現了一波比較明顯的反彈。雖然年中的時候出現回撤，但目前依然維持在前期低點上方。隨著市場狀況的轉變，近幾週以來，美元兌人民幣的似乎又出現了上漲的苗頭。只要維持在重要關口6上方的話，美元兌人民幣始終有大反彈甚至是趨勢逆轉的可能。
