□中信期貨 張革

　　近期市場消息傳聞臨儲玉米收購政策徵求意見稿將出爐，玉米價格止跌企穩。對於國儲政策落地後的玉米市場，我們抱以樂觀預期，因近期拍賣政策有暫停跡象，後期伴隨著國儲收購進程的展開，玉米現貨市場可用庫存將只減不增，玉米價格將迎修復性反彈。

　　首先，國儲拍賣連續兩周空當，拍賣政策或告一段落。在之前的幾週，國儲玉米拍賣成交持續低迷，成交率最低跌至0.05%。最近兩周的國儲拍賣計劃表中均未見玉米拍賣規劃，市場紛紛揣測今年的國儲拍賣或暫告一段落。結合新玉米臨儲政策出臺傳言，我們認為國儲拍賣暫停的概率很大。如此，玉米市場的供需平衡又將成為國儲庫存和新作存量之間的博弈。隨著新作收儲的開始，現貨市場的可用庫存將只減不增，支撐玉米價格上行。

　　其次，玉米現貨價格逐步止跌企穩，銷售進度優於去年。匯易網統計數據顯示，截至上周我國北方農戶玉米上市進度進一步推進，黑龍江、吉林、遼寧、內蒙古、河北、河南和山東的上市進度分別為18%、10%、47%、13%、12%、23%和25%，高於去年同期的4%-20%的區間水準。今年北方玉米産區農戶售糧進度優於上年的原因除了天氣有利外，今年東北玉米品質亦好于上年，價格水準獲得農戶認可。然而在收儲政策出臺之前市場仍有觀望情緒，最近兩周在一系列政策消息紛紛傳言時，玉米價格也開始止跌企穩，大有蓄勢待發之勢，最近全國各地玉米價格多以上漲為主。

　　再次，養殖週期中期向上，飼料消費將受益。10月公佈的存欄數據顯示，2014年9月，國內生豬存欄環比上升0.8%，同比下跌5.8%至4.36億頭，能繁母豬存欄環比下跌0.5%，同比下跌10.4%至4486萬頭。生豬、母豬存欄數據支援我們對生豬週期上漲的判斷，預計此輪生豬上漲週期將持續至2015年9月前後。雞蛋價格與生豬價格的波動週期基本保持一致，豬價回升也將帶動蛋價上漲。雖然當前蛋雞存欄依然處於絕對低位，但在蛋價回升的過程中存欄水準也將處於平穩上漲的趨勢。因此，養殖週期的中長期向上趨勢將使得飼料消費受益，支撐玉米價格上行。

　　最後，玉米期貨價格走高，期現價差處於平水之上。隨著現貨市場價格的逐步止跌，大連玉米期貨市場表現穩定，自10月下旬以來持續回升，期貨貼水結構也順利糾正，期現價差處於平水之上。而且，國外農産品市場價格的集體走高和大連粕類價格上漲也給玉米價格平穩上升提供了良好氛圍。

　　國儲政策的落地與國內玉米價格波動密切相關，基於國儲政策本月或將落地的預期，我們認為玉米價格中期有修復性反彈需求，近期逐步企穩回升的玉米價格即為佐證。基於此，建議投資者關注玉米市場的買入機會，做多C1505、C1509合約。