□天相投顧 胡俊英

　　近年來，海外FOF發展迅猛，截至2013年末，全球公募基金FOF總規模2.76萬億美元。作為全球基金業最發達的美國，2013年末FOF總規模1.6萬億美元，佔到全球FOF的57.79%。從其歷史數據來看，2002年以來發展迅速。美國FOF所管理的資産凈值從2002年末的689.60 億美元增長到1.6萬億美元，年複合增長率為29.91%，遠高於同期共同基金資産凈值年均7.39%的增速。截至2013年底，FOF資産凈值佔共同基金資産凈值（含FOF）的10.61%。美國共同基金市場中，FOF得到快速發展的原因之一是與美國養老金計劃開始投資共同基金密不可分，另外一個很重要的原因就是隨著基金市場的快速發展，基金數量呈幾何式增長，投資者挑選績優基金、跟蹤研究基金特質變得非常困難，而投資FOF産品，借助機構的專業優勢投資績優基金，不僅能避免直接投個股的風險，也進一步分散了投資單只基金的風險。

　　今年8月8日正式施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》明確規定了“百分之八十以上的基金資産投資于其他基金份額的，為基金中基金”，有了法律法規明確的界定和支援，正式為我國公募FOF産品的發行鬆綁。且伴隨著我國公募基金的快速成長和産品創新的不斷增多，以基金為投資標的的FOF基金的發展也勢在必行。截至2014年10月末，國內公募基金資産估算規模為38746.83億元，基金數量共計1766隻（A/B/C級合併計算，分級基金合併計算，不含ETF聯接基金）。公募基金在投資範圍、投資市場、投資策略與産品結構等方面的創新不斷，主題基金、市場中性策略基金、分級基金、股權直投基金等創新産品不斷涌現，令普通投資者眼花繚亂。再者，社保基金、企業年金、養老金市場擴容迅速，這些長期資金對風險要求較高，而FOF二次風險分散的投資模式契合了其投資策略要求。

　　與其他類型基金相比，FOF基金主要具備以下一些獨特優勢：

　　二次風險分散。從投資組合的角度來看單只基金，本身就是一種風險分散的結果，而FOF基金選取了多只子基金為投資標的，投資範圍較單個基金更寬，從不同類型、不同風格特徵中選取具有比較優勢的産品，然後構建一個基金組合，使得投資風險得到二次分散，其在下行風險的控制方面通常會優於普通基金。

　　專家理財的優勢。FOF基金通過專業的投資團隊，借助相對成熟的基金評級體系、基金篩選邏輯和嚴格的擇基標準，通過定量與定性研究相結合的方式，從大量基金中擇優選取，並根據投資者需求和風險承受能力等實現精選優質基金，構建最終基金投資組合。此外，較一般投資者，FOF基金管理人對市場運作脈絡的把握有一定優勢，FOF基金投資管理人可以根據市場運作特點，動態調整各類型基金的資産配置。如在股市走牛時，加大權益類基金的配置，適度降低固定收益類基金品種的倉位，分享股市上漲帶來的收益，而在債牛股弱時，加大固定收益類基金的配置，降低權益類基金的配置，避免遭遇股市的系統性風險。資産配置範圍擴寬。如今基金品種日益豐富，跨市場基金、跨區域基金、跨國基金層出不群，有效分散了不同市場、國家和區域的市場風險。此外，隨著市場熱點的轉換以及改革紅利的傾斜，基金的投資主題逐步增多，出現了醫藥、黃金、軍工、環保、證券、國企改革、能源等的主題類基金。FOF産品可以通過對不同地域基金的投資或根據行業輪動對不同主題基金的投資，捆綁成一隻基金，實現投資不同區域、不同主題的目的，擴寬了投資範圍，達到了多樣化的投資效果。

　　提高客戶黏度，擴大公司規模。根據FOF持有的基金是否屬於本公司旗下基金，可以將FOF分為內部FOF和外部FOF。一些基金公司通過發行內部FOF産品，對旗下不同類型、不同風格的基金進行再整合，使得FOF産品更加貼合投資者的實際需求，增加了客戶黏度，提升了産品知名度。由於內部FOF的資産投向旗下其他基礎基金，擴大了基礎基金的規模，也促進了公司基金資産規模的增長。此外，內部FOF産品還能使基金公司節約部分持續行銷費用以及投研成本。

　　當然，投資者也需要注意，基金組合投資分散風險的同時也會面臨雙重收費問題。由於投資標的是基金，基金已經産生了管理費等各種費用，而FOF産品本身的運作也會産生各種費用，所以投資者相當於承擔了雙重的費用。但整體而言，FOF基金在海外已經是一類比較成熟的基金品種，憑藉其具備組合投資分散風險、專家理財等的優勢，我們相信待具體細則出臺後，國內FOF基金未來發展空間廣闊。