●基金互認安排的問題不是“是否會推出”，而是“何時推出”。滬港通推出後，基金互認安排也會為時不遠。

　　●目前，進一步擴大香港的RQFII總額度工作仍在進行中，但業界應放眼其他仍擁有大量額度的市場，著手研究如何與這些市場的參與者合作。

　　□香港證監會副行政總裁 張灼華

　　創新是香港金融市場的基石，也是香港資産管理業參與者的強項。近年來，在市場業界和監管機構協同配合下，人民幣業務及內地相關業務發展，成為刺激本港金融市場創新發展的重要元素。我們樂見各類型的人民幣産品不斷在市場上推陳出新，當中有部分更屬全球首創。

　　香港資産管理業及離岸人民幣市場發展

　　時至今日，香港資産管理業已極具規模。據香港證監會年度調查數據顯示，截至2013年底，香港的基金管理業務合計資産錄得27%的按年增長，達到破紀錄的16萬億港元。對海外投資者來説，香港是極具吸引力的投資平臺。2013年，香港基金管理業務總值超過70%來自海外投資者，較過去14年當中任何一年所錄得的百分比都要高。

　　香港早在2004年就成為首個推出人民幣業務的離岸市場。時至今日，香港是全球最大的離岸人民幣中心。人民幣客戶存款及存款證金額由2013年底的1.05萬億元人民幣上升至2014年8月底的1.13萬億元人民幣，增長7%。

　　金融中心之間的競爭向來非常激烈。現今，不少金融中心都希望能複製香港的成功經驗，複製香港的解決方案和方法。作為監管機構，我們應保持清醒的頭腦，必須與時俱進，保持其變革及創新的勢頭，把握新機遇，致力創新和改進各項産品、流程和基礎建設。這樣才能確保香港的資産管理平臺繼續保持穩健和吸引力，並能擁有足夠專業知識，以支援金融、基礎建設及産品方面的不斷創新發展。

　　兩地基金互認安排為時不遠

　　我認為，內地與香港基金互認安排（基金互認安排）會成為香港資産管理業的下一個突破，因為它將是內地與海外市場之間的首個基金互認安排。香港金融市場一直翹首以待這個即將改變整個行業遊戲規則的重大突破。

　　在過去一年多時間裏，香港證監會會同中國證監會、國家外匯管理局等，舉辦了不下10多次的會談，並邀請了業界機構參與，從法律到技術層面，從政策到操作層面，逐條、逐句、逐字討論、修改和完善，形成了較為完備的方案。事實上，在過去一段時間內，我們一直促請業界著手為基金互認安排做好準備。基金互認安排的問題不是“是否會推出”，而是“何時推出”。我相信，滬港通推出後，基金互認安排也會為時不遠。

　　至於基金互認安排具體要求，我們已在不同場合多次解釋過，要成為這項措施下的合資格基金，該基金必須在香港註冊成立，經香港證監會認可，且由持有證監會牌照的基金經理在香港管理。這些要求的目的是要確保對合資格基金及其管理者進行有效監管，以達到保障投資者權益的目標。此外，基金互認安排在初始階段只會包括簡單的基金産品。

　　事實是，自從我們首次向公眾披露我們與內地監管機構就基金互認安排展開討論以來，在香港註冊的證監會認可基金的數目不斷上升。我們也接獲多名基金經理的申請，要求將其基金改為在香港註冊。過去兩年，共有48隻證監會認可基金改為在香港註冊。顯然，這些基金希望明確自己的定位，為基金互認安排的推出做好準備。

　　一個國際金融中心的長遠成功不能只倚靠政府的新政策，如果沒有業界的配合和努力，成功也就無從談起。一方面，監管機構要有戰略眼光，從宏觀上把握髮展方向，給業界和市場提供發展新機遇，並配套以完善、穩健的監管框架和監管規則。同樣重要的是，業界應積極開拓，創新與政策相配套的業務基建、專業知識及産品。只有監管和業界所有參與各方的協作，才能取得成功。

　　作為監管機構，香港證監會將繼續以審慎的態度來認可公開要約投資産品及其銷售文件。無論有關産品是在香港註冊成立的基金，還是透過不同認可計劃進入本港的海外基金（在基金互認安排推出後會包括內地基金），這些基金都需要得到我們認可。為了保障投資者，我們要求基金作出適當的披露及設立合適的管治架構。然而，我們的認可並不等同於保證投資産品必然成功或有好的表現，分銷商及投資者也應承擔各自的責任。分銷商必須執行適當的産品盡職審查及認識客戶的程式，確保所推介的産品適合客戶。投資者在作出投資決定前，應按本身的需要和風險承受能力，檢視産品的主要特點和所涉風險。我們必須攜手合作，才能實現建立投資者信心這一共同目標。

　　加強RQFII市場合作

　　RQFII這個概念是由香港原創的，此舉不僅讓眾多資産管理公司得以利用香港作為平臺，創造新的人民幣産品，使世界各地的投資者均能在內地市場投資人民幣資産；更重要的是，正是由於香港RQFII成功經驗，才使得RQFII試點不斷拓展至新加坡、英國、南韓、法國、德國、卡達、加拿大和澳大利亞等，今後還會繼續擴大。作為RQFII試點的發源地，香港有理由對此感到自豪。

　　RQFII計劃自2011年推出以來，在香港取得豐碩成果。截至2014年9月底，共有70項證監會認可的RQFII産品，包括53隻RQFII非上市基金、15隻RQFII A股交易所買賣基金（ETF）和兩隻RQFII內地國債ETF，管理資産合共達152億美元。RQFII ETF是香港最受歡迎的其中一類人民幣産品，享有可觀的市場份額。截至2014年9月30日，這些RQFII ETF的合計市值為106億美元，佔香港所有ETF總市值的24%（不包括SPDR黃金信託），而這些RQFII ETF的每日平均成交額亦已增至3.041億美元，約佔香港ETF市場每日平均成交額的39%。現時在香港上市的五隻交投最活躍的ETF當中，有兩隻是RQFII A股ETF。RQFII計劃的成功，不但突顯出投資者對人民幣資産的殷切需求及內地市場對他們的吸引力，亦印證了本地市場參與者的專業技能和創造力。

　　目前，香港2700億元人民幣RQFII額度已全數用盡。需要説明的是，在RQFII試點之初，香港證監會就抱著非常開放的心態，歡迎全球各地資金、産品、機構參與RQFII計劃。因此，在香港RQFII計劃中，有相當部分額度是由香港資産管理公司用來在其他市場（主要為紐約及倫敦）開發和推出人民幣産品。對於這些公司以如此創新的方式運用香港的RQFII額度，香港證監會表示支援，且此決定也得到了內地相關監管機構的全面認同和讚賞。畢竟，離岸人民幣中心的作用，是推動全球人民幣交易的健康發展。離岸人民幣中心勢必要將離岸人民幣業務及資産推廣至全世界。這意味著，各地離岸人民幣中心應攜手合作，充分利用內地授予各市場的RQFII額度。換言之，一家機構在某司法管轄區域內獲取的RQFII額度，並非僅限于該區域內産品使用。跨境使用配額將有助業界匯聚專業知識及額度，把人民幣産品推廣至全球投資者。如此一來，我們便可令RQFII通行全球，並讓投資者有更大機會得益於這一全新的國際貨幣所帶來的投資機遇。

　　目前，進一步擴大香港的RQFII總額度工作仍在進行中，但業界應放眼其他仍擁有大量額度的市場，著手研究如何與這些市場的參與者合作。據相關報道統計，目前除香港地區外，獲得RQFII試點地區包括新加坡（500億元額度）、英國（800億元）、南韓（800億元）、法國（800億元）、德國（800億元）、卡達（300億元）、加拿大（500億元）和澳大利亞（500億元）等，這些地區RQFII總額度已達到5000億元人民幣。儘管大部分地區已啟動這項業務，據了解目前獲批額度僅244億元，佔總額度5.4%。

　　因此，香港業界應開動腦筋，考慮如何與其他RQFII市場加強合作，把人民幣産品的專業知識及尚未動用的RQFII額度結合起來，為香港以至海外市場引進全新産品。對此，香港證監會會全力支援這類創新，我相信內地有關監管機構也會支援，也希望RQFII的總額度可以得到充分運用。

　　創新是永恒的，只有不斷創新，香港金融市場才能永葆活力，國際金融地位才能不斷穩固。創新不僅在於政府和監管，更需要業界參與者不斷努力和突破。作為市場監管機構，香港證監會樂於與市場各方共同努力，推動香港人民幣投資産品的發展，開創香港作為全球資産管理中心地位新局面。